极简政经史（2026年第4期）：美伊谅解备忘录：伊朗的战略性重塑

2026年06月29日 报告发布日期 美伊谅解备忘录：伊朗的战略性重塑 ——极简政经史（2026年第4期） 孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001香港证监会牌照：BYB952caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫北京时间6月18日，美国和伊朗官宣已远程签署谅解备忘录。历时逾100天的美国联手以色列军事打击伊朗，由此进入新的阶段。然而，备忘录签署后双方又互有打击并伴随以色列再袭黎巴嫩南部，备忘录的功能或在于作为一种缓冲手段，争取“不升级的时间”；要转化为具有执行力和刚性约束的长期安排，还面临关键的障碍。与这种不确定性形成对照的是，伊朗实现了战略性重塑。 ⚫本次谈判中，伊朗在议程设置上也展现非对称优势，主要体现在：其一，将黎巴嫩停火纳入美伊谈判框架，借此稳固自身在地区安全网络中的关键节点地位。其二，在霍尔木兹海峡控制权上占据优势。美国如果承认伊朗对海峡的管理权，将构成重大政治失败，并且伊朗将借此重塑海湾地区安全秩序；但是，对于急于推动局势降温的特朗普政府而言，该安排存在接受空间，重点是推动美国国内舆论接受相关结果。其三，虽然经历了长期的极限施压，但伊朗取得了相对于美方更高的对霍尔木兹海峡这一关键战略支点的控制。因此，冲突爆发以来，伊朗在与美国的多轮博弈中始终掌握着议题主导权。 伊朗成立“波斯湾海峡管理局”恐引发新一轮全球交运与再军事化开支周期2026-06-26 ⚫战争催生了一个内部凝聚力显著增强的“新伊朗”，其三大战略取向提升了抗打击能力，值得关注。 ⚫前期，世界关注伊朗的军事能力建设方向的变化，以低成本发展针对美军侦察预警设施及海湾能源设施的打击，在战争中被证明为行之有效。 ⚫到谈判阶段，霍尔木兹海峡已事实上转化为伊朗的核心地缘政治资产，实现了谈判核心目标的切换。对于伊朗而言，海峡比核问题更具现实影响力，伊朗握有这一关键能源通道筹码，可对全球市场施加实质性压力，也可依托海峡管理权推动与其他国家的关系正常化。作为与海峡管理的配套措施，伊朗还宣布所有经过该水道的光纤电缆必须“接受许可、监管并缴纳主权性费用”，且光缆的修理和维护权归伊方所有。 ⚫伊朗依托革命卫队、安全机构和民族主义技术官僚强化了国家动员能力。最高领袖体制与革命卫队能有效动员国内情绪、凝聚共识，不轻易让渡核心主权叙事。因此，伊朗无需被动承接美方设定的谈判框架，反而能主动提出己方议程，谅解备忘录正是其巩固谈判主动权的信号。 ⚫相反，美国在本轮博弈中处于相对被动境地，战略目标定位漂浮不定，盟友体系的信任度同步受损。开战初期暗含“政权更迭”的诉求，随后逐步收窄为迫使伊朗放弃核能力，再到如今仅以霍尔木兹海峡复航与局势降级为目标。 ⚫展望后续，军事上，海湾地区进入高温季节，且美军中东基地自3月以来持续遭受打击，6月28日伊朗革命卫队发表声明，摧毁了位于科威特阿里·萨利姆空军基地和位于巴林的美军第五舰队的8处美军重要基础设施，美国军事行动的可持续性面临挑战。对于亟需兑现“美国优先”承诺、避免陷入新的战争泥潭的特朗普而言，这些现实的物理与政治约束，无异于一道难以挣脱的“紧箍咒”。 风险提示 美国政府政策反复的风险。特朗普受美国国内因素影响，决策反复的特征依然突出。伴随美国掌控力下降，中东地区安全困境难以根本解决，引发新的冲突和动荡的风险。战争产生外溢影响的风险。中东牵动全球能源，战争与谈判的不确定性可能影响其他地区的稳定与安全。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。