豆粕：8月报告中性，后续还看天气

豆粕：8月报告中性，后续还看天气 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 8月USDA供需报告中性。报告略微上调2026/27年全球大豆期末库存，库存消费比不变，全球大豆平衡表稳定。美豆旧作期末库存略下调，新作上调，虽然调增幅度不大，但也非利多调整，所以总体影响偏中性，豆价稳定。报告虽然下调新作美豆单产，但幅度不大，所以该项调整也算不上特别利多的调整。 本次报告超预期之处在于种植面积较大幅度上调，虽然后续影响不大，因为单产下调、期初库存下调抵消供应增加压力，国内需求上调进一步消化增供压力，期末库存压力不大，美豆平衡表依然处于“增产不增库”的良好状态。但是这次调增面积若是放在6月底面积报告，对于当时的豆类市场则是较大利空，当时尚未出现“不利天气事实”、也未出现“中方较大规模采购事实”，也没有美伊冲突、俄乌冲突等外部市场偏多因素。所以虽然本次报告平稳，但是背后隐藏的风险性、USDA报告的不确定性，依然需要重视：USDA报告与市场预期存在较大差异，属于常态化事件，需要规避USDA报告风险。 后期关注：1）中美经贸磋商进展、中美元首会晤等重要事件，关注对等降税政策落地；2）美豆主产区天气。受厄尔尼诺事件影响，美豆产区天气仍有不确定性，如果遇到异常天气，市场还是会交易，所以保持关注。3）9月USDA供需报告（北京时间9月12日零点），关注美豆单产调整情况。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 1.8月USDA供需报告：全球大豆平衡表稳定，影响中性 2026年8月USDA供需报告小幅上调2026/27年美豆和全球大豆期末库存，影响中性。2026年8月13日零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural Supply and DemandEstimates）发布，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下： 本次供需报告对全球和主要国家大豆供需平衡表进行调整，主要情况如下： 1）产量：2026/27年全球大豆产量预估为4.4225亿吨，较7月报告上调55万吨，主产国美国大豆产量上调，其他主产国巴西、阿根廷、中国大豆产量没有调整。美豆产量上调因为种植面积和收获面积上调，单产下调。其中：美豆种植面积8680万英亩，较7月上调140万英亩；收获面积8580万英亩，同步上调140万英亩；单产52.7蒲/英亩，较7月下调0.3蒲/英亩，由此美豆总产量1.2299亿吨，上调120万吨。2025/26年全球大豆产量预估4.2946亿吨，持平7月预估，主产国巴西上调50万吨、阿根廷下调50万吨，美国和中国产量没有调整。 2）消费：2026/27年全球大豆消费量预估为4.4202亿吨，较7月上调30万吨，主要消费国美国上调79万吨，阿根廷下调25万吨，巴西和中国没有调整。2025/26年全球大豆消费量预估为4.3027亿吨，较7月上调94万吨，其中：美国上调13万吨，巴西上调50万吨，阿根廷下调50万吨，中国没有调整。 3）出口：2026/27年全球大豆出口量预估为1.9041亿吨，持平7月预估，美国和巴西没有调整，阿根廷上调25万吨。2025/26年全球大豆出口量预估为1.8719亿吨，较7月上调11万吨，美国、巴西和阿根廷没有调整。 4）进口：2026/27年全球大豆进口量预估为1.8927亿吨，持平7月预估。2025/26年全球大豆进口量预估为1.8717亿吨，较7月上调83万吨。美国、巴西、阿根廷和中国均没有调整。 5）期末库存：2026/27年全球大豆期末库存预估为1.2421亿吨，较7月上调4万吨，美国上调27万吨，中国下调1万吨，巴西和阿根廷没有调整。2025/26年全球大豆期末库存预估为1.2512亿吨，较7月下调21万吨，美国大豆下调13万吨，中国下调1万吨，巴西和阿根廷没有调整。该数据调整主要是美豆期末库存变化：旧作略下调、新作略上调，幅度不大。 6）库存消费比：据8月USDA供需报告计算，新作26/27年全球大豆库存消费比约19.64%，持平7月；旧作25/26年全球大豆库存消费比20.26%，下调0.07个百分点，由此全球大豆平衡表稳定。美豆旧作库存消费比略降，新作略升，虽然新作调增幅度不大、但也非利多调整，总体偏中性。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 8月USDA供需报告下调2026/27年全球豆粕期末库存，影响略偏多。根据8月USDA报告预估，2026/27年全球豆粕产量3.0155亿吨，较7月上调57万吨；消费量2.9708亿吨，较7月上调115万吨；期末库存1969万吨，较7月下调65万吨；库存消费比5.09%，下调0.2个百分点，主要是巴西豆粕期末库存下调，中国豆粕平衡表没有调整。 2.后期关注：中美经贸磋商进展、产区天气 中方采购是影响美豆出口需求最重要的因素，保持关注中美经贸磋商进展。1）截至目前，美豆新作出口数量和进度大幅高于去年同期。据USDA周度出口销售报告，截至2026年7月30日当周，2026/27年美豆出口销售量约837万吨，大幅高于去年同期销售量（2025年7月底，美豆新作销售量约358万吨）。从销售进度看，按照USDA预估26/27年美豆出口量4518万吨计算，今年美豆新作（26/27年）销售进度约18.5%，同样大幅高于去年同期（2025年7月底，美豆新作销售进度约8.7%）。由此截至目前，今年美豆新作出口销售数量和进度都大幅高于去年同期。2）7月以来美豆大额出口订单较好，因中方采购。据USDA数据，2026年7月美豆大额出口订单约298万吨，有1笔订单（约26万吨）销往墨西哥，其余均销往中国和未知目的地。8月3日～12日美豆大额出口订单约150万吨，均销往中国和未知目的地。由此，7月～8月中上旬，美豆出口情况较好，主要在于中方较大规模采购美豆。3）保持关注中美经贸磋商进展、元首会晤等。7月23日美国301关税落地，7月27日我国商务部发言人谈话中指出：“中方对此坚决反对”、“美方在中美经贸磋商中明确承诺，对中国商品的替代加征关税不会超过20%。目前，美方对中国商品的替代加征关税为12.5%，中方对美第一轮所谓芬太尼关税和对等关税的反制措施仍然有效。我们将继续密切关注并全面评估美方后续举措，并保留采取一切必要措施的权利”、“中方敦促美 方纠正错误做法，彻底取消有关单边关税措施。中方愿在相互尊重、平等互利的基础上，继续与美方对话协商，解决各自关切”；7月30日晚中美经贸牵头人视频通话，中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。双方同意在两国元首战略引领下，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，加强沟通、增信释疑、拓展合作，推动中美经贸关系稳定向好，助力构建中美建设性战略稳定关系。后续保持关注：中美经贸磋商进展、中美元首会晤等重要事件，因为中方采购始终是影响美豆出口需求最重要的因素。 资料来源：根据新闻整理，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 美豆主产区天气：7月偏干热、8月中上旬好转，保持关注后续天气情况。1）7月偏干热，市场交易利多影响。据天气网站（Agweather）数据，7月上旬美豆主产区降水正常，7月12日～30日降水减少（7月21日和28日降水增加），7月31日～8月2日降水增加。气温方面，6月28日～7月20日偏高，7月22日～24日偏低（降水带来降温），7月27日～30日再度偏高，8月1日～6日偏低（降水带来降温）。总体来看，7月多数时间美豆主产区“气温偏高、降水有限”。2）8月中上旬降水降温，天气忧虑缓解，市场交易利空影响。如前所述，7月31日～8月2日，产区降水降温。根据天气预报显示，8月中旬降水偏多，气温偏低至正常。3）美豆生长后期、收获期若有异常天气，市场还会交易。8月中下旬美豆进入生长后期，关注产区降水和气温，防范干热天气，8月底至9月中上旬防范霜冻天气。9月中旬～11月中旬，美豆处于收获季节，防范多雨天气影响收割进度。总体而言，受厄尔尼诺事件影响，美豆产区天气还有不确定性，如果遇到异常天气，市场还是会交易，所以保持关注。 资料来源：Agweather，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 3.小结：8月USDA供需报告中性，豆价稳定 8月USDA供需报告中性。报告略微上调2026/27年全球大豆期末库存，库存消费比不变，全球大豆平衡表稳定。美豆旧作期末库存略下调，新作上调，虽然调增幅度不大，但也非利多调整，所以总体影响偏中性，豆价稳定。报告虽然下调新作美豆单产，但幅度不大，所以该项调整也算不上特别利多的调整。 本次报告超预期之处在于种植面积较大幅度上调，虽然后续影响不大，因为单产下调、期初库存下调抵消供应增加压力，国内需求上调进一步消化增供压力，期末库存压力不大，美豆平衡表依然处于“增产不增库”的良好状态。但是这次调增面积若是放在6月底面积报告，对于当时的豆类市场则是较大利空，当时尚未出现“不利天气事实”、也未出现“中方较大规模采购事实”，也没有美伊冲突、俄乌冲突等外部市场偏多影响。所以虽然本次报告平稳，但是背后隐藏的风险性、USDA报告的不确定性，依然需要重 视：USDA报告与市场预期存在较大差异，属于常态化事件，需要规避USDA报告风险。 后期关注：1）中美经贸磋商进展、中美元首会晤等重要事件，关注对等降税政策落地；2）美豆主产区天气。受厄尔尼诺事件影响，美豆产区天气仍有不确定性，如果遇到异常天气，市场还是会交易，所以保持关注。3）9月USDA供需报告（北京时间9月12日零点），关注美豆单产调整情况。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本