PTA半年报

PTA行业PTA半年报

观点摘要

• 核心观点：下半年PTA价格将前高后低，价格重心维持高位。成本端PX供应压力有限，低库存支撑行情；供应端PTA新投产压力有限，关注需求恢复情况；消费端聚酯和纺织企业库存低，下半年负荷存在修复空间。
• 关键数据：
  • 国际油价：上半年宽幅震荡、重心上移，三季度有望上涨，四季度中枢面临下行压力。
  • PX：2026年上半年产量1879.5万吨，小幅增加；下半年供应压力有所增加，预计月均负荷维持在80-85%。
  • PTA：2026年1-6月产量3595万吨，小幅增加；下半年出口恐难有亮眼表现，预计年出口在300-330万吨。
  • 聚酯：2026年计划新增产能547多万吨，聚酯产能将突破9000万吨；2026年1-5月聚酯产量3167万吨，略高于同期水平。
• 研究结论：
  • 成本端：三季度油价有望在去库支撑下重心上移，四季度供应压力显著显现。
  • 供应端：下半年PTA供应端利好仍存，四季度后压力开始显现，三季度PTA或延续去库，四季度将再度进入累库。
  • 消费端：下半年聚酯负荷将维持高位，需求端景气度进一步提升。
  • 预计下半年PTA价格将前高后低，价格重心维持高位。

行情回顾

• 2026年PTA整体行情：上涨后高位盘整，波动率上升。
• 分阶段行情：
  • 1月：月均价上涨，市场交易“金三银四”旺季预期及全年无新产能的供应格局。
  • 2月：月均价微幅上涨，原油上涨且市场交易“金三银四”强预期。
  • 3月：月均价上涨，地缘冲突推涨原油价格，成本推涨型行情再现。
  • 4月：月均价上涨，美伊问题存在不确定性，市场看涨气氛较浓。
  • 5月：月均价下跌，美伊谈判乐观预期，需求不佳。
  • 6月：月均价下跌，地缘问题缓和导致原油下跌且下游聚酯开工负荷明显低于去年同期。

基本面情况与核心驱动力梳理

原油与PTA上游基本面情况

前高后低，供应压力显现

• 国际油价：上半年宽幅震荡、重心上移，三季度有望上涨，四季度中枢面临下行压力。
• 下半年油价主线：由地缘冲突引发的供应缺口逐步向停火后的供需再平衡切换，油价预计呈现先强后弱的宽幅震荡格局。

PX供需压力有限，低库存支撑行情

• PX产能投放放缓，2026年国内总产能4798万吨。
• 2026年上半年PX产量1879.5万吨，小幅增加；下半年供应压力有所增加，预计月均负荷维持在80-85%。
• PXN方面：1-6月基本维持在153-293美元/吨的水平，二季度后修复明显。
• 预计PX价格将前高后低，PX-石脑油价差维持高位。

PTA：新投产压力有限，关注需求恢复情况

• 2026年暂无PTA新产能投放，PTA总产能达到9209万吨。
• 2026年1-6月PTA产量3595万吨，小幅增加；下半年出口恐难有亮眼表现，预计年出口在300-330万吨。
• PTA加工差：先跌再涨，5月后不断修复，一度达到700元/吨以上。
• 预计下半年PTA供应端利好仍存，四季度后压力开始显现，三季度PTA或延续去库，四季度将再度进入累库。

聚酯产能仍有投放，内外需仍有空间

• 2026年聚酯产能继续投放，主要为长丝，全年计划新增产能547多万吨，聚酯产能将突破9000万吨。
• 2026年1-5月聚酯产量3167万吨，略高于同期水平。
• 终端内外需表现均不及预期，聚酯负荷在春节假期后提升较慢，6月后在淡季预期下，聚酯负荷维持低位。
• 预计下半年在原料价格回落后，聚酯负荷存在修复的空间。

展望

• 成本端：三季度油价有望在去库支撑下重心上移，四季度供应压力显著显现。
• 供应端：下半年PTA供应端利好仍存，四季度后压力开始显现，三季度PTA或延续去库，四季度将再度进入累库。
• 消费端：下半年聚酯负荷将维持高位，需求端景气度进一步提升。
• 预计下半年PTA价格将前高后低，价格重心维持高位。