专家电话会议要点：中国AI芯片市场最新动态

Research Analyst+852-220-36240里奥·蒋，CFA持证人 关键要点 7月15日，我们邀请了某领先国内AI芯片公司研发高级总监Patrick先生参加专家电话会议，共同探讨中国国内AI芯片领域的最新供需趋势、竞争格局及技术演进。该专家认为，国内AI芯片市场仍为卖方市场，主要制约因素在于强劲的需求和制造产能。在竞争动态方面，专家强调供应链能力是主要中国开发者之间的关键差异化因素，并指出硬件能力大体相当。对于增长预期，他预计未来2-3年内国内出货量的复合年均增长率将超过30%。 卖方市场，供应受限 2025年总出货量达到约400万单位，专家预计到2026年将扩张至500万。这一增长伴随着显著的本地化趋势，国内市场份额预计将从约40%上升到超过50%。产能主要集中在中芯国际和华虹两家晶圆厂，预计这两家将逐步提高产量。然而，供需差距可能在2026年至2027年期间持续存在，专家将其归因于现有产能、制造工艺和技术研发方面的局限性。 国内竞争格局 根据市场影响力和地位，国内AI芯片供应商分为四个梯队。华为属于第一梯队。第二梯队包括T-Head（阿里巴巴）、鲲鹏、昆仑芯（百度）。第三梯队由海光等公司以及“四小龙”（例如MetaX、摩尔线程、伊吕波塔等）组成。最后，第四梯队由其他新兴的小型参与者构成。 技术与系统层面差距与全球领导地位 虽然某些国产芯片，如华为的昇腾950，在内存容量上可以与英伟达的H100/H200相媲美，但它们在计算性能和整体系统级集成方面仍存在差距。此外，英伟达的产品已超越独立加速器，扩展到全面的AI工厂架构，这种整体性方法目前只有华为和寒武纪开始在国内进行部分应对。 2026年7月17日 软件与服务专家咨询会 国内芯片性能 国内 AI 芯片的部署基础严重偏向推理工作负载，与训练相比，其比例约为 10:1。虽然当前国内芯片非常适合推理任务，但在有效处理训练工作负载方面仍存在挑战，尤其是在预训练大型模型方面。 H20级规范确立了国内AI芯片的资格基准，要求具备充足的计算能力、大容量高带宽的内存以及快速互联。国内厂商通常提供相当硬件能力，华为在计算方面领先，部分供应商在软件兼容性方面表现优异。然而，价格因不同的市场细分和产品周期而异。 客户细分与采购策略 AI芯片客户主要分为两大类：互联网公司（云服务提供商或CSP）和电信/国有企业（电信运营商/国企），它们在采购优先级上表现出明显差异。互联网CSP更注重性能、性价比和强大的供应链能力，通常要求供应商提供超过50,000台设备。相比之下，电信运营商和国企倾向于选择华为及其他供应商，重视创新和异构部署的灵活性。供应商的资格认证过程通常包含两个阶段——初步抽样/准入阶段和严格的采购基准阶段——采购方普遍采用多供应商采购策略以分散风险。 2026年7月17日 软件与服务专家咨询会 附录1 重要披露 其他信息可应要求提供 价格截至上一交易时段结束时的最新价格，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。关于除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或估算的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面（https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures）。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在（https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer）找到。我们强烈建议投资者在投资前审阅这些信息。 2026年7月17日 软件与服务专家咨询会 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了署名首席分析师就相关发行人及其证券所持有的个人观点。此外，署名首席分析师因在本报告中提供具体建议或观点而未收到也不会收到任何报酬。蒋廖。 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图展示了此数据。条形图上方的百分比值表示比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着德银过去12个月的股票研究覆盖公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议中，德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供MIFID投资或辅助服务的比例。这由“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比数值显示了在获得给定评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的企业”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也收到了德意志银行的MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内DB也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的50%被覆盖公司也与DB有投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价变动百分比，从当前价格到预期目标价格，加上预期股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售，或就德意志银行分析师在另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的某项证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或与客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究覆盖的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易观点会以“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）的形式列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上，并可在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周至最多三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块的高置信度信念。除“催化剂呼叫”外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的业务人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得在规定的时间间隔内更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。人工智能工具可能被用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常构成固定利率或浮动利率支付承诺工具的大部分风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些指数定价可能因构造原因而滞后或错配其旨在追踪的基础变量实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的利率）被交换为固定利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还面临与利率变动相关的风险。 2026年7月17日 软件与服务专家咨询会 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能非常巨大。由于期货和期权交易中可获得的高度杠杆作用，可能产生的损失可能超过最初存入的资金金额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并非所有投资者都适合。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特征与风险》，网址为https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document。如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件。 外汇交易参与者可能因多种因素承担风险，包括以下几点：(i) 汇率可能波动剧烈，并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括全球及国家经济、政治和监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或