观点更新:近期CSP和Neocloud的财报显示,26Q1至Q2期间B卡租赁价格持续上涨(北美已达约30万人民币/八卡服务器每月),需求旺盛且订单积压严重,云厂交付率受影响。这一趋势推动老CSP和Neocloud利润率上行、盈利拐点提前到来,从而增强其追加27年资本开支(CAPEX)的动力。即使通过借贷投资CAPEX,对云厂的利润绝对额仍是净增量。只要Q3Q4新增订单保持同比高速增长,27年CAPEX超预期是必然结果。市场7月恐慌源于模型ARR边际下降,但实际B卡租赁价格上涨和需求增长表明行业基本面强劲。