摩根士丹利调整对全球IT硬件行业的观点此前认为

核心结论

1. 行业评级与子赛道优先级：行业评级从“谨慎”上调至“中性”，明确子赛道优先级为存储 > 服务器 > PC。存储周期滞后服务器4-5个季度，当前处于上行早期，增长持续性最强；服务器需求旺盛但提前采购现象最明显，2027-2028年或见顶；PC需求弹性最高，2026年下半年到2027年将走弱。
2. AlphaWise调研关键发现：当前周期70%-75%的CIO提前了2026年的硬件采购，20%-30%甚至提前了2027年的预算，但AI并非核心驱动。仅30%的AI推理发生在本地，70%以上仍在公有云，当前增长主要来自设备更新、产能扩张和采购前置，属于强周期性上行，而非长期结构性超级周期。
3. 个股调整与推荐：上调慧与（HPE）、Everpure（P）至“增持”，上调NetApp至“中性”，下调Teradata至“中性”。全球范围内，希捷（STX）是美股硬件首选，纬颖（Wiwynn）是亚太硬件首选；企业硬件领域最看好慧与、Everpure、SNX及联想。
4. 估值提示：硬件股自2025年初已涨超100%，传统企业硬件股估值较历史峰值高20%，当前需精选标的，优先布局盈利上修仍有空间、估值尚未充分重估、具备结构性改善逻辑的优质标的，密切跟踪盈利预期见顶信号，及时转向谨慎。

逻辑变化

此前认为内存涨价会压缩OEM利润、延迟企业采购，现在发现企业不仅顺利接受涨价，还在内存厂商优先向企业端供货的背景下，主动提前采购锁定供应，OEM反而实现了利润率提升。内存通胀从全行业利空变成了分化因素，利好具备定价权的企业端硬件厂商，利空以消费级PC为主、缺乏服务器/存储布局的厂商。