玫瑰 国盛海外 腾讯控股 700.HK 20

🔑季度情况 腾讯2026Q2收入录得2048亿元人民币，同比增长11%，#超过bbg约2028亿元的一致预期。毛利率由去年同期57%提升至58%，#超过bbg约57.0%的一致预期，主要受高毛利率自研游戏及营销服务收入增长推动，同时抵消AI基础设施扩张带来的折旧及运营成本增加。Non-GAAP归母净利约684亿元，同比增长9%，#略超过bbg约682亿元的一致预期。 🔑资本开支情况 2026Q2腾讯#资本开支528亿元，同比增长176%。相比之下，去年同期2025Q2约191亿元，上季度2026Q1约319亿元，AI算力投入明显提速。若按照现金流口径，本季度资本开支付款达到593亿元，导致自由现金流为-138亿元；若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元。 🔑业务分部情况 1）增值服务：本季收入984亿元，同比增长8%。其中，本土游戏收入473亿元，同比增长17%；国际游戏收入186亿元，同比下降0.8%，按固定汇率计算同比增长4%；社交网络收入325亿元，同比增长0.8%。增值服务毛利率由60%提升至64%，自研游戏收入占比提升继续推动利润率改善。 2）营销服务：本季收入436亿元，同比增长22%，继续成为增长最快的核心业务。营销服务毛利率为57%，同比下降1pct，主要由于广告及内容推荐相关AI基础设施折旧与运营成本增加。 3）金融科技和企业服务：本季收入603亿元，同比增长9%。 资料来源：公司公告，Bloomberg [玫瑰]国盛海外 夏君，焦安东，及对口销售