浙商AI战队 PCB 田发祥-鹏鼎控股 AI PCB第二成长曲线全面进入兑现期

核心观点与关键数据

公司正从消费电子龙头向AI算力龙头升级，通过快速复制mSAP、SLP及高阶HDI能力至AI服务器和高速光模块领域，并在六阶以上HDI、高阶GPU模组、内埋元件等技术上持续突破。800G、1.6T光模块PCB已量产，3.2T研发推进，AI PCB技术壁垒持续提升。

AI业务放量拐点

2026H1汽车/服务器业务收入22.67亿元，同比增长182%，其中AI服务器收入近10亿元，光模块收入6.26亿元、同比增长11倍。AI业务收入占比提升至13%，毛利率达到37.4%，显著高于传统消费电子业务，第二成长曲线进入业绩兑现阶段。

成长空间打开

百亿扩产（淮安110亿元、深圳100亿元项目及96亿元定增）全面布局AI服务器和高速光模块高端PCB，主流云厂商及服务器客户认证持续落地。新增产能释放后，公司有望充分受益AI服务器、高速光模块及3.2T升级周期，收入、利润弹性进一步释放。

投资建议

预计公司2026—2028年归母净利润分别为56.09、75.73和103.07亿元。随着AI收入占比、产能利用率及高附加值产品占比同步提升，公司有望实现收入扩张与盈利中枢上移，目标市值3000亿，持续重点推荐。

风险提示

客户认证、AI需求及新增产能爬坡不及预期。