中信证券互联网 TME26Q2业绩点评竞争

报告链接：#小程序://研究服务/Ja8vtp4qNdfLqDE 业绩概览：喜马拉雅并表贡献增量。26Q2公司营收约89.33亿元（YoY+5.8%），其中在线音乐/社交娱乐分别实现收入76.05/13.28亿元（YoY+11.0%/-16.4%）；喜马拉雅自5月18日完成收购并表，26Q2贡献收入4.07亿元。成本费用端，26Q2毛利率为44.2%（YoY-0.2ppts，QoQ-0.7ppts），成本增长主要来自线下演出及长音频内容库扩充；销售/管理费用率分别为2.6%/11.9%（YoY持平/+0.8 ppts，QoQ-0.8 ppts /持平），主要受喜马拉雅并表及收购相关无形资产摊销影响。利润端，26Q2公司归母净利润24.71亿元（YoY+2.6%）；Non-IFRS归母净利润26.86亿元（YoY+4.4%），Non-IFRS归母净利率30.1%（YoY-0.4 ppts）。26Q2，公司以4亿美元回购4350万股ADS，平均回购价为9.2美元/ADS。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资的累计金额约442亿元。 在线音乐服务：主业稳健发展，营销及消费类服务增长亮眼。26Q2公司实现在线音乐收入76.05亿元（YoY+11.0%），剔除喜马拉雅并表贡献则收入为71.98亿元（YoY+5.0%），vs彭博一致预期73.34亿元（YoY+7.0%）。1）会员服务收入：26Q2公司实现会员服务收入47.92亿元（YoY+8.1%），主要受益于喜马拉雅并表、SVIP会员规模持续扩张；2）非会员服务收入28.13亿元（YoY+16.2%），主要得益于线下演出相关服务强劲的同比增长。 社交娱乐服务：竞争仍有影响，但收入环比有望企稳。26Q2公司实现社交娱乐收入13.28亿元（YoY-16.4%），主要系竞争影响延续，但我们预计社交娱乐收入环比有望企稳。 核心观点：26Q2喜马拉雅并表贡献部分收入增量，但我们预计对会员收入的拉动及利润贡献仍需时间调整；主业竞争影响延续，关注生态协同及演唱会、粉丝经济等IP相关业务增长。我们看好公司与腾讯社交生态体系的深度协同以及多元化音乐付费长期提升的趋势，维持“买入”评级。 欢迎联系中信证券互联网团队