中信证券互联网腾讯控股4Q25业绩速览4Q25业绩

4Q25业绩：–收入1944亿元（YoY+12.7%，beat彭博一致预期0.1% ）。 –毛利率55.7%（YoY+3.1pcts，符合彭博一致预期）。 –销售/管理费用率分别为6.7%/18.7%（YoY+0.7/+0.5pct，vs彭博一致预期6.0%/18.6%）。 –Non-I 【中信证券互联网】腾讯控股4Q25业绩速览 4Q25业绩：–收入1944亿元（YoY+12.7%，beat彭博一致预期0.1% ）。 –毛利率55.7%（YoY+3.1pcts，符合彭博一致预期）。 –销售/管理费用率分别为6.7%/18.7%（YoY+0.7/+0.5pct，vs彭博一致预期6.0%/18.6%）。 –Non-IFRS经营利润695亿元（YoY+16.9%，miss彭博一致预期0.1pct）–Non-IFRS净利润647亿元（YoY+17%，miss彭博一致预期0.4%） 运营数据：–微信MAU 14.18亿（YoY+2%，QoQ+0.3%) –QQ MAU 5.08亿（YoY-3%，QoQ-2%）–增值服务付费会员数2.67亿（YoY+2%，QoQ+0.8%） 增值服务：–增值服务收入899亿元（YoY+13.8%，beat彭博一致预期1.3% ）–游戏收入593亿元（YoY+20.5%，beat彭博一致预期4.2%），本土市场收入382亿元（YoY+15.1%），主要得益于《三角洲行动》等多款游戏的收入贡献，以及《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的收入增长、《无畏契约》从PC端到移动端的拓展；国际市场收入211亿元（YoY+31.9%），主要得益于Supercell旗下游戏及《PUBGMOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献。 递延收入1125亿元（YoY +5.8%）。 –社交网络收入306亿元（YoY+2.7%，miss彭博一致预期2.5%），反映视频号直播服务收入及音乐付费会员收入的增长。 营销服务：–广告收入411亿元（YoY+17.5%，miss彭博一致预期1.2%），主要得益于AI 驱动的广告精准定向能力的优化，以及对微信生态系统内闭环营销能力的扩展，推动了广告表现改善和广告单价提升，构成收入增长的主要驱动力。 由于用户参与度提高及广告加载率的小幅提升，广告曝光也略有增长。 FBS：–金融科技及企业服务收入608亿元（YoY+8.4%，miss彭博一致预期0.6% ）。 金融科技服务收入增长主要由于理财服务及商业支付活动的收入增加。 企业服务收入同比增速提升至22%，得益于国内及海外市场云服务的收入增加（包括AI相关服务的收入），以及主要由于微信小店交易额扩大而带动的商家技术服务费收入增长。 Capex：–25Q4 Capex 196亿元，占收入10.1%；资本开支付款224亿元（主要用于支持AI 发展）。 2025全年Capex 792亿元，占收入10.5%。