尿素 氯碱产业链与聚烯烃无化不谈

尿素

• 供需宽松，政策浮动： 国内尿素市场供大于求，价格上涨主要受政策预期影响。上半年政策主题为“保供稳价”，目前供应充足。下半年农需进入淡季，国际市场需求不及预期，导致上游企业亏损加重，市场呼吁政策改变。
• 政策变化方向： 提前淡储、出口政策变化（如出口港减少）。目前淡储已开始变化，出口额度释放但未体现为出口量，港检政策变动确定性低。
• 国际市场： 中东冲突反复，国际尿素价格下跌，出口利润降低。印度因降水少、产量回升、库存充足，不缺尿素，但仍是主要进口国。
• 国内市场： 产量同比高，检修减少但意外检修增加，供应压力加大。煤价坚挺，气头亏损，利润下滑。开工率在主要化肥中相对较高，新装置投放将加剧供应压力。
• 需求： 农需进入淡季，工业需求（复合肥、三聚氰胺、人造板）疲软，出口未体现。企业预收订单和库存均表现较差。
• 总结： 供需宽松，短期价格依赖政策支撑，中期供应压力大，若出口无改善，价格偏弱。

PVC

• 供应回升，需求淡季，库存去化放缓： PVC供应回升，开工率提升，检修减少。乙烯法PVC开工率大幅回升并保持稳定，成本利润下滑。电池法PVC开工率低，成本利润最低。
• 需求： 下游制品开工率低，订单量疲弱。房地产需求受政策影响，销售回款困难，新开工面积持续负增长。
• 出口： 出口政策不利，印度进口限价影响有限，韩国和泰国反倾销立案调查。出口量下降，但仍是重要需求来源。
• 库存： 社会库存处于相对高位，价格上涨时带来抛压。
• 价格： 近期价格变化不大，与原油价格有一定相关性。
• 总结： 短期供应和需求均存在压力，价格下行空间有限。中长期需求上限受房地产影响，出口窗口收窄，价格长期偏弱。

烧碱

• 供应宽松，库存大幅去化： 烧碱供应持续宽松，新增产能集中投放，检修量下降但仍是高位。库存大幅去化，主要受供应下降和下游需求小幅提升推动。
• 需求： 氧化铝需求强劲，库存处于历史高位。非铝下游需求疲软，出口下降。
• 出口： 出口前期集中放量，后期订单转弱，保持平稳。
• 价格： 现货价格变化不明显，出口价格提供一定支撑。
• 总结： 短期库存压力减轻，但后期可能累库。需求总体有氧化铝支撑，但新增产能多为进口框，长期需求下降。中长期价格偏弱。

聚烯烃

• 短期震荡偏强： 聚烯烃产业链库存低，现货成交良好，成本端原油价格高位震荡提供支撑，短期价格预计震荡偏强。
• 供应： 短期供应压力不大，产业链库存处于低位，标品供应偏紧，进口下滑。
• 需求： 下游需求逐步跟进，刚需存在，存在阶段性补库需求。
• 出口： 随着东南亚和南亚需求回升，出口有望改善。
• 新产能： 今年新产能影响有限，主要影响在05合约。
• 价差： 跨越价差维持高位，远月价格受供应回归预期压制。
• 套利： PP和PE套利价差暂时无明确方向。
• 总结： 短期供需平衡，库存低位，成本端支撑，价格预计震荡偏强。需关注中东局势、丙烷价格和库存变化。