苯乙烯、氯碱产业链与尿素——无化不谈

2025年04月24日 20:13 发言人1 00:00各位投资者朋友大家好，欢迎大家收听今天的无话不谈的专栏。 发言人1 00:05我们今天的主体演讲分为三个部分。 发言人1 00:09首先由我来给大家分享一下关于成本本以薪资条产业链的一些情况，然后由我们的同事为大家讲解日检产业链以及尿素的一个镜面情况，我们现在开始。 发言人1 00:26首先的话还是按照惯例给大家回顾一下最近的一个这两个品种的一个行情走势。 发言人1 00:34我们如果从整个四月份的一个价格波动率上来看的话，其实纯本跟本兮的一个价格波动率应该是啊放大了很多。 发言人1 00:44当然也不止这两个品种，整个能化乃至整个商品的一个波动都是非常大的。 在这样一个整个四月份非常巨大的一个波动区间里验，其实很多时候主导价格的一个因素都不在品种个身的资本面、基本面，更多的可能是受原料以及宏观的一个影响比较大。 那么具体的一个价格的一个走势来看的话，就是在清明节后归来的第一天，跟随外盘整体的一个化工品走出了一个暴跌的一个行情。 发言人1 01:19很多很多品种在那一天都是啊以跌停的一个这样一个价格开始了。 发言人1 01:27然后到了隔了一两天的一个时间，其实分析还有一个盘面又出现了一个涨停的一个情况。 发言人1 01:34然后在那一涨停之后，其实价格一直都处处处于一个七天盘整的一个状况里面。 发言人1 01:42 在整一个价格波动比较大的一个过程当中，这两个品种的一个基本链其实变动的一个出现变量的一个情况并不是很多。 发言人1 01:52并且它很多时候供应端也好，需求端也好，其实出现了一些边际变量，跟大家的一个预期，前期市场给到每个日期都是比较一致的。 发言人1 02:01那么来具体盘点一下这两个品种各自的一个基本面的变化情况。 发言人1 02:08下面看一下成本，成本今年以来，其实这个品种是出现了非常巨大的一个转变的。 发言人1 02:16就是我们从它的一个估值指标上也能够体现出来。 发言人1 02:19不管是跟石脑油的一个价差，还是汽油的一个价差，还是把它跟原油去做对比，进行一个价差图的一个显示，都能够发现这个品种今年一直在走一个趋弱的一个逻辑。 发言人1 02:35那目前为止，其实它相对于上游的原材料的一个相对估值体现来看的话，都是处处运行到了一个偏弱势的一个一个水平。 发言人1 02:50我们后面来具体看一下，成本这个品种的基本面到底弱势起点在哪些方面？ 发言人1 02:59首先就是它的一个石油本这一端的一个开工的一个变化情况。 发言人1 03:06其实在三月份四月份以来，它都是走出了一个计划面的检修不断兑现的一个过程。 而且它的一个开工在整个四月份其实下滑的幅度还是比较大的那我们如果去跟24年做对比的话，它的一个下滑速率跟实际的一个水平的话，其实相差不是很大。 发言人1 03:28目前很多装置它都处在一个季节性检修的一个过程当中。 发言人1 03:39后续这些装置，其实它的一个回归时间集中的一个时间点，基本上都是在接近五月以及五月下旬的一个时间点里面。 发言人1 03:50比方说我们说这个体量相对比较大的一些装置，中海油，然后还有中石化跟中石油的一些装置。 发言人1 04:04它其实都是要到5月下旬，然后才会陆续慢慢回归。 发言人1 04:10那么决定这些装置能否如期回归的一个核心的一个要点。 发言人1 04:15其实现在市场上大家主要去讲的一个逻辑不仅仅是它的一个利润水平方面的一个因素。 可能还有一些大家主流的一个观点是认为今年的这些像这个粮油主主主体的这些炼化的一些企业，其实它的一个开工调节的一个调解的一个范围，可能会比较受限。 发言人1 04:44可能是可能他们今年整体的一个装置复合会在后续会比较稳定一些。 发言人1 04:50那么再结合起来，其实目前芳烃整体的一个联产，就是这些方听总体出出率出来以后，它的一个总体利润其实并没有很差。 所以我们认为在后续到5月56月份以后，成本的一个石油本这一端的一个开工率还是能够如期恢复的。 发言人1 05:13然后再来看嘉兴门这一段，其实嘉兴门的这一端今年一直以来的一个开工率变动，一直在过去几年里面是处于略偏低的一个水平。 发言人1 05:24但是它的实际的一个变动，并没有邮寄意料之外的一些情况，基本上是还是比较符合大家的一个预期的。 发言人1 05:34那么在24年投出了一些新装饰之后，它的一个实际类的月度产量也是是有小幅的一个增长，但是实际的一个变动并不是很大。 发言人1 05:47目前来看的话就是一季度整体的一个成本，国内其实它的一个产量相较于24年还是有一些增量的。 发言人1 05:56但是到了四月份，其实受这个石油本这一栏开关下滑的话，总体的一个国内的一个实际产量应该会出现小幅度的一个缩减。 发言人1 06:06然后到了五月跟6月的话，可能这个整总体的一个量又会慢慢恢复起来。 发言人1 06:12这就是目前成本整个上半年它的一个产量国内的一个变动的一个情况。 发言人1 06:19那我们来看一下，其实国内的一个这样子的一个供应情况是比较能够预看到了也比较好研判的。 发言人1 06:28 所以其实市场上这博弈这个品种的博弈这个品种的一个价格跟估值的时候，并不是往往大家都是是啊大家的一个关注要点，并不在国内的一个供给的，往往可能进口端的一个变量，就是实际的一个变化，跟大家的过去年底的时候的一个日期会出现比较大的偏差，对整个品种的一个压力会更大一些。 发言人1 06:54我来看一下其实成本目前它的一个国内的一个大部分的进口还是在有一半以上的一个量了。 发言人1 07:03在今年一季度还是来源于韩国。 发言人1 07:06也能够看到韩国他从一月份到现在为止，其实它可供出口的这个整体的一个量级还是偏高的，尤其是跟去年的一个统计水平相比，它还是比较高的。 发言人1 07:19当然其实我们在一月份也听到了韩国有一些装置在进行检修的一个情况。 发言人1 07:26但是目前来看的话，它他这个选修题量还是相对比较小的。 发言人1 07:41而且这种转变它在今年的一个一季度是啊一直持续性的一个这样子的延续，出现了一个变化，就是大部分的一个韩国的一个出口的一个量，还是要运往我们国家。 发言人1 07:56这个的话主要是跟美国地区的一个需求下滑关联度比较大。 发言人1 08:01相对来说，其实我国的一个成本的一个自身的一个国内的一个供需格局的话，相对还是比较好的。 发言人1 08:09 所以很多的韩国的量，它就是被动的往中国出口，对我们国家的一个成本的价格形成了比较大的一个压制。 发言人1 08:17并且像这样子的一个趋势，我们认为在今年是很难出现一个转变的。 发言人1 08:23这个的话我们怎么样去观测呢？ 主要还是去观测一下美国地区的一个甲等奇蛙的一个装置开工，以及当地的一个汽油这一端的一个变化情况。 发言人1 08:36那么去看的话，目前来看汽油的一个列差的一个值，还是处在一个低位，然后窄幅震荡的一个区间里面。 发言人1 08:47然后当地的一个偏高锌烷值组分的一个价值还是在偏低的一个水平。 发言人1 08:53并且我们也能够看到，其实今年的一个二月到3月是美国当地的一个炼场点就相对的一个高峰期。 发言人1 09:03那么进入到4月跟5月以后，可能炼厂的负荷还要向上提一提。 发言人1 09:08如果在这个现场复合再往上提一提的一个背景之下，像供应的一个压力可能会继续增长。 发言人1 09:16 像汽油跟方清产品的一个价格可能还是会受到比较大的一个压制，当然我们也不能说完全没有这个经济利好的存在，也能够观测到最近一两个月的一个时间里面，就是欧美地区的一个夹板企划的一个，利润，是一直在回落的，主要是受成本价格回调幅度比较大的一个影响。 发言人1 09:42 在这样子的一个利润比较微薄的一个情况，如果后续还继续延续下去的话，那么像企企划装置的话，它有可能会出现一些边际的变化。 这样的话是反向的对方听产品形成一定程度上的一个利好效应。 发言人1 10:00 但是大部分时间来看的话，我们认为成本以及澳苯、甲苯这些产品在美国当地还是会受汽油的一个影响比较大。 发言人1 10:11因为他们各自的一个基本链接是整体的一个可变动，或者说可出现偏差的一个概率是比较小的。 发言人1 10:22然后我们再来看一下，目前成本它的几大下游的一个具体情况。 发言人1 10:30目前其实我们去观测的来看的话，它比较占比比较大的下游有一些下游部分下游其实它在成本价格跌幅比较大的时候，是有过短期的一个利润的这样一个极度的一个修复的一个时间节点。 发言人1 10:48比方说今天想想跟本案，他在四月初的时候，成本价格暴跌的时候，它的利润还是有小幅修复的。 发言人1 10:56但是随后又能够发现它的一个自身的一个价格挺不住。 发言人1 11:01然后其实跌幅基本上跟成本慢慢的趋同了。 发言人1 11:05所以它很多下游的一个利润，最终还是出现了一个非常低的一个水位线。 发言人1 11:12能够看到像连接线跟本案这两个品种，其实目前的一个利润跟估值水平已经到了今年很低的一个水平。 发言人1 11:21那就代表了这些下游其实他的一个自身基本面情况并不是很好啊，就是在燃。 发言人1 11:28所以他们在燃料倒跌的时候，不能够得到被动修复的一点利好。 发言人1 11:35他们的一个压力各自在哪哪些方面呢？ 发言人1 11:39我们认为主要是受到终端的一个影响比较大。 发言人1 11:43各自都体现出了一个成品库存趋高的一个现象，也能够看到这个平台上的一个库存在今年2月中旬以来一直一直在持续累积。 发言人1 11:55而且他现在的一个水平跟跟去年进去年来是二三年相比的话，都是相对比较高的。 发言人1 12:03然后本案的一个下了MDI也是这样子的一个情况。 发言人1 12:07因为不案这条产业链，其实它的一体化的一个程度还是比较高的。 发言人1 12:13它的一个很多产品不会被形成库存，反而是继续下一步生产成M加，然后形成这个库存，累积在生产企业里面。 发言人1 12:22所以它的这个表针来看的话，就是目前的一个MDI的一个库存也是比较高的。 发言人1 12:28说明这两条产业链目前的一个并终端的一个表现可能不太好。 发言人1 12:36然后就是前期的一个12月份的一个高开工，其实提供的这个量不能够被下药及时的去消耗，所以就形成了这样一个的一个库存压力。 发言人1 12:46那么库存压力实现了以后，又会反过来拖累这些品种的一个高高开工表现。 发言人1 12:51也能够看到本案跟紧的线，其实在近一个月的时间里面，开工负荷是在不断下调的。 发言人1 13:00其他的下游像这个分头跟粉叶夕，其实他们的一个生产流量相对前面两个品种表现还是相对好一些的。 发言人1 13:10所以他们的一个开工复合调节，要么是计划内检修兑现，要么就是跟去年不会有太大的明显的一个差异。 发言人1 13:19然后解压酸的话，这个下游的话，它是长期处在一个利润比较差的一个水位线里面。 发言人1 13:26那么今年在二月份的一个很多检修装置回归之后，在最近一段时间里面又有一些负反馈的征兆出现。 发言人1 13:34当然这个下游它占比比较小，所以对于成本的一个影响应该是最小的。 发言人1 13:40我们加起来来看的话，成本其实它目前的一个下游开工水平跟去年是相差不大的。 发言人1 13:47但是最近一段的时间的一个趋势性下滑，表明了它下游还是存在一定的压力的。 发言人1 13:55然后再加上有很多终端产品，它后续的一个实际的一个表现的话，我们还是要去有待观察的。 发言人1 14:06所以总体来看的话，成本其实他现在下游需求方面，后续也是可能会出现比较大的一个转变，可能会成为一个新的薄一点的一个存在。