宏观视角下的休闲零食量增逻辑

2026年08月12日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn 上市公司数126行业总市值(亿元)39,142.19行业流通市值(亿元)38,678.06 报告摘要 零食总量增长由咸味零食贡献。零食整体零售额2012至2019年CAGR为5.8%，2019至2025年降至1.3%，2023至2025年零售额分别为4,721/4,696/4,804亿元，增速为0.6%/-0.5%/2.3%。2019至2025年咸味零食CAGR为3.0%，占零食整体比重升至2025年的59.5%，糖果、冰淇淋、甜饼干三品类2019年以来合计负增长约5%，其中糖果累计下降6.6%、冰淇淋累计下降11.5%。 收入决定零食总量增速，信心影响品类选择。2013至2025年人均可支配收入增速与零食整体增速相关系数为0.90，与咸味零食为0.88，收入增速每变动1个百分点，零食整体增速同向变动约1.42个百分点。收入增速年均值由2013至2019年的9.3%降至2020至2025年的5.9%，同期零食整体增速年均值由5.8%降至1.4%，收入放缓压低总量增速。消费者预期指数与咸味零食增速的相关系数为0.69，与零食整体仅0.49，2023至2025年信心处于低位而零食增速2025年回升至2.3%，消费频次由习惯与情绪补偿机制支撑，弱信心期需求转向量贩折扣等性价比渠道。 咸味零食的消费主力是年轻群体，中国老年人零食渗透率低于海外，看好健康零食。10至39岁人口占比与咸味零食增速相关系数为0.65，而该人口占比由2013年的43.3%降至2024年的38.5%，消费人口占比下降或抑制咸味零食增速。美国60岁以上人群零食渗透率为95%，零食约占消费人群日能量摄入的24%，而中国老年人三餐规律、零食消费频次低。我国65岁以上人口占比由2013年的9.7%升至2024年的15.7%，且养老金收入提高有望带动老年人在健康食品上的消费增长。银发端零食消费能力的释放取决于健康化、功能化、适老化产品的供给速度。 相关报告 1、《马上赢26Q2调研反馈：健康化与家庭场景品类逆势增长》2026-07-252、《白酒盘整蓄力，大众品稳步回暖》2026-07-173、《精酿啤酒专题：风味渠道共振，本土精酿乘风起》2026-07-17 消费力沉向低线市场，品类偏好随地域与年龄分层。三线城市高消费群体占比23.68%，领先一线与新一线城市的21.28%，四线及以下城市零食重视度与价格敏感度均为各线级最高，三线、四线及以下城市线下购买比例达61.91%、61.32%。高杠杆省份偿债支出挤压可选消费预算，零食消费向性价比迁移。咸甜辣主导地域口味，广东在7个代表单品中5个销量份额居首。食用频次与消费金额代际错位，月度消费中位数居前的为90后、00后、80后，而食用频次最高的10后与60后及以前消费金额均不占优，31至40岁人群主导多数单品消费，健康品类延长消费年龄带。 风险提示：消费需求疲弱，食品安全风险，样本期短且相关性不等于因果，学术结论外推存在边界，研报信息更新不及时，第三方数据失真及市场规模测算偏差。 内容目录 一、居民可支配收入及其增长与信心决定零食总量增速...........................................3 1.1零食市场概况：总量微增，咸味零食贡献主要增长.....................................31.2收入对零食增速的解释力强于其他宏观因子................................................31.3习惯性购买与情绪补偿托底零食消费，弱信心期需求转向量贩折扣渠道....4 二、年轻占比下降约束咸味零食消费，老龄化增量集中于健康化品类.....................5 2.1年轻人口占比回落，零食消费增速中长期承压............................................52.2对比海外，银发零食空间在健康化与质地改良品类.....................................5 三、消费力沉向低线市场，品类偏好随地域与年龄分层...........................................6 3.1三线城市高消费群体占比23.68%领先，消费升级动能沉向低线................63.2咸甜辣主导地域口味，广东在7个代表单品中5个销量居首......................73.3食用频次与消费金额代际错位，90后月度消费中位数297.38元居前........83.431至40岁人群主导多数零食单品消费，健康品类延长消费年龄带............9 风险提示...................................................................................................................10 消费需求疲弱风险.............................................................................................10食品安全风险.....................................................................................................10统计推断、数据口径与外推风险.......................................................................10研报信息更新不及时..........................................................................................10第三方数据失真及市场规模测算偏差................................................................10 图表目录 图表1：零食分品类零售额规模（十亿元）.............................................................3图表2：咸味零食占零食整体比重逐年上升（%）..................................................3图表3：零食整体、咸味零食增速与人均可支配收入增速（%）............................4图表4：主要宏观因子与零食增速的相关系数.........................................................4图表5：零食对人均可支配收入的弹性为0.46.........................................................4图表6：咸味零食对人均可支配收入的弹性为0.74.................................................4图表7：消费者预期指数年均（左）与咸味零食增速（右）...................................5图表8：10至39岁人口占比（左）与零食整体、咸味零食增速（右）.................5图表9：65岁以上人口占比（左）与零食增速（右）.............................................5图表10：我国各地零食消费力占比..........................................................................6图表11：我国各层级城市零食消费力占比...............................................................6图表12：2024年各城市居民杠杆率与人均可支配收入...........................................7图表13：四线及以下城市对零食重视度高...............................................................7图表14：三、四线城市零食购买渠道以线下为主....................................................7图表15：各地域零食口味偏好与消费决策因子排名................................................8图表16：主要零食单品分省份销量份额（%）........................................................8图表17：各年龄段月度零食消费中位数（元）.......................................................9图表18：各年龄段月度零食消费金额分布（%）....................................................9图表19：零食消费高频化：各代际消费频率分布（%）.........................................9图表20：各品牌购买人群年龄分布（%）.............................................................10 一、居民可支配收入及其增长与信心决定零食总量增速 1.1零食市场概况：总量微增，咸味零食贡献主要增长 2019至2025年零食整体零售额CAGR为1.3%，增量由咸味零食贡献。同期咸味零食CAGR为3.0%，咸味以外品类合计收缩约5%，咸味零食占零食整体的比重升至59.5%。 2023至2025年，零食整体零售额分别为4,721/4,696/4,804亿元，增速为0.6%/-0.5%/2.3%，2019至2025年CAGR为1.3%，较2012至2019年的5.8%回落4.5个百分点。2023至2025年，咸味零食零售额分别为2,699/2,762/2,856亿元，增速为0.6%/2.3%/3.4%，2019至2025年CAGR为3.0%。糖果、冰淇淋、甜饼干等品类2019至2025年零售额合计收缩约5%，其中糖果累计下降6.6%，冰淇淋累计下降11.5%。 来源：欧睿，中泰证券研究所 来源：欧睿，中泰证券研究所 1.2收入对零食增速的解释力强于其他宏观因子 可支配收入增速解释零食增速的能力强于其他宏观因子，测算发现，收入增速每变动1个百分点，零食整体增速同向变动约1.42个百分点。我们选择零食整体增速为因变量、人均可支配收入增速为自变量，以2013至2025年13个年度观测作一元线性回归，R²为0.82。2023至2025年，我国人均可 支 配 收 入 增 速 分 别 为6.3%/5.3%/5.0%， 零 食 整 体 增 速 为0.6%/-0.5%/2.3%，收入增速年均值由2013至2019年的9.3%降至2020至2025年的5.9%，同期零食整体增速年均值由5.8%降至1.4%。居民收入增长放缓压制零食总量增速，零食需求跟随居民收入同向变动。零食整体、咸味零食增速与收入增速的相关系数分别为0.90/0.88，与GDP增速的相关系数分别为0.81/0.77，与10至39岁人口占比的相关系数分别为0.66/0