国债日报：国债期货持续震荡

市场分析 宏观面 （1）宏观事件：央行当日发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。 （2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。通胀层面，上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月延续温和回升，PPI同比上涨1.5%，自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高，结束了此前连续41个月的负增长。 资金面 （3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。 （4）金融：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，6月单月新增3.4万亿元，政府债融资仍是主要支撑；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大显示企业活期资金不足、扩产意愿审慎。 （5）央行：2026-08-12，央行未开展7天期逆回购操作。 （6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.371%、1.398%、1.407%和1.407%，较前日变化+0.01%、+0.004%、+0.008%、-0.001%。 市场面 （7）价格：2026-08-12，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.61元、106.51元、109.42元、115.84元；涨跌幅分别为+0.01%、0.00%、-0.01%、-0.07%。 综述 昨日国债期货持续震荡，30年长端跌幅最大，央行连续两日零操作叠加税期临近、政府债供给提速与超长债交易拥挤共同压制债市。7月以来银行负债冗余下降，使本轮零投放的方向信号更加清晰；但8月7日大行净融出已修复至3.93万亿元，资金分层仍低，尚未形成6月式全面收敛。当前更接近对资金价格和长债行情的边际约束，而非持续收紧的起点。 策略 单边：中性。套利：关注3T-TL回落。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................3二、国债期货市场表现...............................................................................................................................32.1国债期货价格与收益率情况.............................................................................................................................................32.2国债期货成交、持仓情况.................................................................................................................................................4三、政策动态............................................................................................................................................43.1资金利率变动情况.............................................................................................................................................................43.2逆回购与MLF投放情况.....................................................................................................................................................53.3债券发行情况....................................................................................................................................................................5四、价差概况............................................................................................................................................6 图表 图1：国债期货主力合约收盘价|单位：元............................................................................................................................4图2：国债期货隐含收益率|单位：%.......................................................................................................................................4图3：国债期货持仓量|单位：手...............................................................................................................................................4图4：国债期货成交量|单位：手...............................................................................................................................................4图5：Shibor利率走势|单位：%............................................................................................................................................5图6：同业存单AAA到期收益率|单位：%...............................................................................................................................5图7：逆回购金额|单位：亿元...................................................................................................................................................5图8：中期借贷便利(MLF)操作金额|单位：亿元....................................................................................................................5图9：国债发行额|单位：亿元...................................................................................................................................................6图10：地方债发行情况|单位：亿元.....................................................................................................................................6图11：国债期货跨期价差走势|单位：元............................................................................................................................6图12：期货跨品种价差（4*TS-T）.........................................................................................................................................6图13：期货跨品种价差（2*TS-TF）.......................................................................................................................................6图14：期货跨品种价差（2*TF-T）.........................................................................................................................................6图15：期货跨品种价差（3*T-TL）.........................................................................................................................................7图16：期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T）...........