国债日报：国债期货持续震荡

市场分析

宏观面：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松，7月政治局会议要求下半年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节。7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。上半年GDP同比增长4.7%，通胀方面，CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，PPI同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高。

资金面：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，政府债融资仍是主要支撑；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱；M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大显示企业活期资金不足。央行未开展7天期逆回购操作，主要期限回购利率略有上升。

市场面：2026-08-12，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.61元、106.51元、109.42元、115.84元，涨跌幅分别为+0.01%、0.00%、-0.01%、-0.07%。

综述：国债期货持续震荡，30年长端跌幅最大，央行连续两日零操作叠加税期临近、政府债供给提速与超长债交易拥挤共同压制债市。8月7日大行净融出已修复至3.93万亿元，资金分层仍低，尚未形成6月式全面收敛。当前更接近对资金价格和长债行情的边际约束，而非持续收紧的起点。

策略：单边中性，套利关注3T-TL回落，套保中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险：流动性紧缩风险。

核心数据

• CPI：7月同比上涨0.5%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。
• GDP：上半年同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%。
• PPI：6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高。
• 社融：上半年累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。
• 贷款：上半年新增10.72万亿元，同比增速5.2%。
• M2：6月末同比增长8.0%，M1同比增长4.0%。
• 国债期货：2026-08-12，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.61元、106.51元、109.42元、115.84元。

研究结论

当前宏观经济内需逐步修复，通胀温和回升，但资金分层仍低，债市受多重因素压制。短期内债市更接近边际约束而非持续收紧，策略上建议单边中性，关注套利机会，并适度进行套保。