潮玩行业月报：潮玩行业7月专题：解析泡泡玛特股东持仓变化

潮玩行业月报 本报告导读： 7月潮玩行业国内外线上销售短期承压；泡泡玛特持续推进海外渠道及IP运营；布鲁可国内GMV、海外销量及搜索热度逆势增长。 可选消费品《金价反弹，推荐黄金珠宝板块相关受益标的》2026.08.11可选消费品《扩张与竞争共振，模式与壁垒分化》2026.08.10可选消费品《沉心琢玉，时至生辉》2026.08.10可选消费品《北京购房政策调整，美国已发放部分关税退税》2026.08.10可选消费品《宇树科技IPO发行价超150元/股，SK海力士投资54万亿韩元扩产》2026.08.09 投资要点： 潮玩行业：终端销售短期承压，投融资活跃、头部公司业绩稳健增长。国内线上：据久谦数据，7月潮玩行业电商平台GMV同比-22%，京东/天猫/抖音分别同比-3%/-5%/-35%。海外线上：据Sorftime数据，7月Toys& Games美国站亚马逊平台销量同比-11%。 泡泡玛特：欧美主要站点仍有压力，POP BAKERY东南亚首店开业。国内线上：据久谦数据，7月泡泡玛特电商平台GMV同比-6%，其中京东/天猫/抖音分 别同 比+131%/-14%/-9%。海外 线 上 ： 据Sorftime，亚马逊美国站/英国站/法国站/德国站销量分别同比-50%/-72%/-89%/-85%；海外渠道：海外新增10家直营店、11家机器人商店及2家快闪店，并在纽约举办THE MONSTERS十周年世界巡回展。产品上新：7月公司共上新37款产品，环比增加2款。IP运营及其他动态：7月公司推进MOLLY×星巴克、CRYBABY×SK-II等联 名 及SKULLPANDA×Robert Wun高 定 周 合 作 ， 落 地DIMOO×PIXAR快闪和SKULLPANDA八周年活动，东南亚首家POP BAKERY于新加坡开业；公司层面，王宁带领核心团 队到访Apple Park；泡泡玛特首次上榜《财富》中国500强，位列393名。布鲁可：国内外销售延续增长，搜索热度同步提升。国内线上：据 久谦数据，7月布鲁可电商平台GMV同比+9%，其中京东/天猫/抖音分别同比0%/-20%/+218%。海外线上：据Sorftime，布鲁可亚马逊美国站销量同比+461%；据Google Trends，美国地区布鲁可搜索热度环比+4%。新品及IP运营：7月公司共上新9款商品，包括圣斗士星矢、英雄无限、玩具总动员等系列；第四届BFC创作赛“超越赛季”开启，公司亮相Bilibili World 2026并打造四大IP主题展区。 卡游：国内电商GMV同比承压，新品及IP运营保持活跃。国内线上：据久谦数据，7月卡游电商平台GMV同比-69%，其中京东/天猫/抖音分别同比-67%/-92%/-65%。新品及IP运营：7月公司共上新39款新品，其中卡牌/徽章/中性笔分别为15款/6款/6款，覆盖假面骑士、敦煌博物馆及小马宝莉等IP。 风险提示：IP热度波动风险；渠道管理风险；竞争格局恶化风险；消费疲软风险。 目录 1.月专题：泡泡玛特股权结构集中且稳定，段永平当前持股5.55%......31.1.段永平/H&H持股：7月上旬升至7.65%，期权到期及交割后回落至5.55%..................................................................................................31.2.港股通持仓分析：南向资金成为重要持股力量，当前持股比 例达24.46%................................................................................................42.潮玩行业：终端销售短期承压，投融资活跃、头部公司业绩稳健 增长42.1.电商数据：7月电商平台GMV同比-22%，美国站销量同比-11%.42.2.行业动态：AI潮玩获多笔融资，头部公司业绩延续增长.............53.泡泡玛特：欧美主要站点仍有压力，POP BAKERY东南亚首店开业.64.布鲁可：国内外销售延续增长，搜索热度同步提升.........................105.卡游：国内电商GMV同比承压，新品及IP运营保持活跃..............116.风险提示.........................................................................................11 1.月专题：泡泡玛特股权结构集中且稳定，段永平当前持股5.55% 泡泡玛特创始人持股集中，王宁通过私人信托及多个持股平台合计持股49.14%，公司控制权保持稳定。2026年5月以来，段永平控制的H&H多次增持泡泡玛特，持股比例于7月6日一度升至7.65%；7月30日H&H持股比例回落至5.55%，段永平仍是除创始人外最大的已披露持股主体。 1.1.段永平/H&H持股：7月上旬升至7.65%，期权到期及交割后回落至5.55% 段永平通过H&H持有泡泡玛特，持股比例5.55%。段永平持有H&H99%股权，并通过H&H持有泡泡玛特，H&H持股比例于7月6日一度升至7.65%；7月30日，受期权被行权或到期影响，H&H持股由1.0186亿股降至7,393万股，持股比例回落至5.55%，段永平仍为除创始人外最大的已披露持股主体。 H&H三次公开买入交易的披露最高价为150.00-162.50港元/股。2026年5月25日、5月28日及7月6日，H&H分别申报买入982.32万股、466.00万股和1,059.00万股，申报列示的最高价分别为150.00港元、162.50港元和150.00港元/股；三次买入后，持股比例分别升至5.69%、6.04%和7.65%。H&H跨越5%门槛前已拥有6,654.84万股，该部分历史获取价未完整披露。7月30日，H&H披露持股减少2,793.28万股，最高价为162.5港元/股，列示变动原因为期权被行权或到期。 H&H持股比例回落主要受期权到期及行权交割影响，不宜简单解读为二级市场主动减持。7月30日，H&H披露持股较7月6日减少2,793.28万股，其中衍生好仓减少1,900万股，占总降幅的约68%；非衍生持股减少893.28万股，占总降幅的约32%。港交所申报列示的正式变动原因为根据股本衍生工具交付股份或款项，补充说明为期权被行权或到期。由此看，本次持股比例下降以衍生权益退出披露口径为主，同时伴随部分股份交割转出，与直接在二级市场主动卖出存在区别。 H&H持股包含非衍生权益及上市、实物交收衍生权益，持股比例不等同于实际持有并可直接行使投票权的股份比例。调整后，截至7月30日，H&H披露持股为7,393万股，占公司总股本的5.55%。其中，非衍生持股约7,191万股，占总股本的5.40%；上市、实物交收衍生权益为202万股。同期H&H另披露470.50万股淡仓，占总股本的0.35%。由于披露持股中包含衍生权益，5.55%的持股比例不完全等同于现股持仓或可直接行使的投票权比例。 1.2.港股通持仓分析：南向资金成为重要持股力量，当前持股比例达24.46% 南向资金已成为泡泡玛特重要的股东力量，当前持股比例达24.46%。截至2026年8月11日，南向资金合计持有泡泡玛特3.26亿股，占公司已发行普通股24.46%，对应持股市值约497亿港元；其中港股通（沪）为持仓主力，持股2.13亿股，占总股本16.02%，深港通持仓约8%。 回顾年内南向资金持仓节奏，港股通持股占比从2月10日的20.3%上行至6月4日25.6%的年内高点，年内抬升幅度超5个百分点，随后自高位有所回调，截至8月11日，持仓占比较峰值回落约1.1pct。分阶段来看，1-5月公司股价出现明显调整，自年内高点270港元震荡下行，4月初触及141.8港元的阶段低点。在外资机构多选择减仓兑现的背景下，南向资金呈现逆向配置的特征，持仓占比由20.3%抬升至24%以上，区间净增持约5000万股，体现内资对潮玩赛道及公司中长期发展的认可。伴随市场情绪回暖，5-6月股价迎来修复，最高反弹至183港元，叠加重要外部股东举牌加仓带来的正面情绪催化，南向资金延续加仓节奏，持股比例触及25.6%的年内峰值。进入7-8月，股价再度震荡运行至152.7港元，南向资金交易行为有所切换，由前期持续加仓转为波段操作。 公司整体持仓结构呈现高锁定特征，内资、管理层及重要股东构成主要持仓主体。从持仓结构来看，当前南向资金持仓占比24.46%，叠加管理层及一致行动人约49%、重要股东（H&H）5.55%的持股，股份锁定规模接近80%，H股做空占比为11.40%。较高的股份锁定比例收缩了市场流通盘，若出现空头回补，有望带来一定的股价弹性；与此同时，南向资金当前持仓已处于历史相对高位，后续进一步加仓的空间有所收窄。 2.潮玩行业：终端销售短期承压，投融资活跃、头部公司业绩稳健增长 2.1.电商数据：7月电商平台GMV同比-22%，美国站销量同比-11% 据久谦数据，7月潮玩行业电商平台GMV同比-22%，京东/天猫/抖音分别同比-3%/-5%/-35%。 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 据Sorftime数据，7月Toys& Games亚马逊美国站销量同比-11%。 2.2.行业动态：AI潮玩获多笔融资，头部公司业绩延续增长 一级投融资方面，7月披露奇妙拉比千万级天使轮融资、MYTIMELAB摩太潮玩千万元战略融资及珞博智能亿元级Pre-A轮融资。 品牌/公司动态方面，名创优品旗下YOYO全系列产品6月中国市场单月销售额突破1亿元；孩之宝Q2收入11.4亿美元（+16.2%），Games Workshop全年收入6.6亿英镑（+6.8%）；Suplay卡卡沃与华纳兄弟合作开发《哈利·波特》官方授权TCG。 3.泡 泡玛特：欧美主要站点仍有压力，POP BAKERY东南亚首店开业 国内线上：据久谦数据，7月泡泡玛特电商平台GMV同比-6%，其中京东/天猫/抖音分别同比+131%/-14%/-9%。 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 二手价格：LABUBU复古理发店、LABUBU前方高能、星星人怦然星动、DIMOO秘密话剧社、SKULLPANDA花的四幕戏、CRYBABY Vacation ModeOn及MOLLY心 火 怒 放 系 列 均 价 分 别 环 比-31%/-6%/-5%/0%/+13%/+3%/+7%。 资料来源：千岛，国泰海通证券研究 海外线上：据Sorftime，亚马逊美国站/英国站/法国站/德国站销量分别同比-50%/-72%/-89%/-85%；据Google Trends， 美 国 地 区LABUBU/星 星 人/DIMOO/SKULLPANDA/CRYBABY/MOLLY搜 索 热 度 分 别 环 比-20%/-10%/+70%/-6%/-10%/0%。 资料来源：Google Trends，国泰海通证券研究 资料来源：Sorftime，国泰海通证券研究 海外渠道：海外新增10家直营店、11家机器人商店、2家快闪店及1家THE MONSTERS 10周年展览，直营店分布于美国(1)、加拿大(1)、意大利(1)、印度尼西亚(1)、日本(2)、韩国(1)、马来西亚(1)、新加坡(1)、澳大利亚(1)；机器人商店分布于美国(3)、加拿大(2)、英国(1)、印度尼西亚（1）、日本(2)、韩国(1)、澳大利亚(1)；快闪店落地菲律 宾(1)、泰国(1)；T HEMONSTERS 10周年展览落地美国纽约。 产品上新：7月公司共上新37款产品（环比增加2款），其中手办/毛绒挂件/MEGA分别为4/4/4款，包括泡泡萌粒海岛度假、DIMOO WORLD xPIXAR、𝜽SKULLPANDA不想不想等系列。