国泰海通：华润啤酒股息筑底 大单品放量

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 本次为国泰海通证券食品饮料分析师苗鑫的电话会议，仅面向正式签约客户，会议内容仅供内部学习，转载属侵权，投资需谨慎。 2. 啤酒行业已进入存量成熟阶段，2023年前高端化推进使价利提升，2024年起宏观消费下台阶，高端化趋弱但成本端红利支撑利润，2026年6-7月行业量价承压，短期需看消费环境及餐饮复苏。 3. 中期维度，啤酒行业在温和通胀下量稳价增，能跑赢通胀、支撑企业稳态利润。二、投资线索 1. 推荐方向一为龙头盈利稳定标的，以华润啤酒为代表：为行业销量最大、渠道覆盖最广、中高端增速快的龙头，2026年市盈率约10.7倍，过去12个月股息率约5.2%，2025年分红1.02元，派息率约53%，具备安全边际，大单品“喜力”2026年上半年中国区销量增30%，或贡献增量，估值有修复空间，可兼顾高股息与顺周期弹性。 2. 推荐方向二为具备成长性的阿尔法标的，如燕京啤酒（大单品U8全国化推进，市占、份额提升超预期）、珠江啤酒（广东区域通过单品及渠道优势提升份额，2026年上半年纯生表现良好，近期受天气影响略有走弱）。 三、风险与关注 1. 短期行业复苏不及预期，餐饮恢复缓慢影响啤酒销售；2. 华润啤酒旗下金沙酒减值风险；3.包材价格波动影响成本；4. 华润啤酒大单品“喜力”高增长的持续性；5. 行业竞争加剧，渠道格局调整可能引发的份额变动。