宏观利率周报（20260727-20260807）：10年期国债突破1.7%，逆回购操作再现地量

2026年08月12日 10年期国债突破1.7%逆回购操作再现地量 宏观利率周报（20260727-20260807） 研报摘要 证券分析师 ⚫重点事件：7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%。出口同比23.9%，进口同比27.5%。7月官方制造业PMI为49.2。上半年全国可再生能源发电量占比首次超四成。美国财政部罕见联手日韩实施外汇干预。《国务院关于出境入境管理的规定》公布。中国内地税务居民购买香港保险的收益征税引发关注。中共中央政治局7月30日召开会议。香港交易所正式推出5年期人民币国债期货。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@jrjzq.com.cn ⚫核心观点：当前10年期中债国债收益率运行在1.71%左右，继续围绕7月15日央行提及的1.73%阶段性中枢水平小幅波动，整体呈现下有底、上有顶的震荡特征。1.70%或是当前关键心理支撑位，8月4日10年期国债活跃券收益率突破1.7%后央行随即回归地量操作，表明央行合意水平仍将掣肘下行空间，银行净息差收敛也限制了利率过度走低。从向上约束看，宏观基本面和资金面对债市仍有支撑，经济修复动能偏弱，利率向上弹性同样受限。此外，30年与10年利差有望在资产荒及降准降息预期下继续收敛。 ⚫行情回顾：本报告期内第一周，布伦特原油价格再次突破90美元/桶，迫使美国财政部与日韩联手干预汇率市场，减小日韩抛售美债压力。政治局会议确实，提出“充分发挥各项存量政策效能”，侧重强调要加快落实存量政策。当周油价上涨压制下，通胀预期推动超长端利率小幅上行；二次油价冲击降低货币宽松预期，银行间隔夜利率维持在政策利率以上运行，制约短端。央行连续4个交易日净投放，收益率曲线出现凸肚子行情。第二周，跨月扰动消退，央行连续5日净回笼，银行间隔夜利率逐渐回落至政策利率下方运行。特朗普叫停对伊打击，布伦特原油价格回落至80美元/桶以下。二次油价冲击过峰，超长端收益率回落，但全球性通胀仍将制约货币宽松预期，短端收益率继续上行，收益率曲线显著平坦化。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、本周利率行情回顾............................................................................................4二、每日行情回顾....................................................................................................4三、重点事件............................................................................................................5四、市场展望............................................................................................................6五、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线结构（%）.....................................................................................7图3：政府债券与城投债收益率周涨跌幅（BP）....................................................................7图4：活跃券收益率曲线结构（BP；%）.................................................................................7图5：股债行情走势....................................................................................................................7图6：国债期货基差走势............................................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：地方再融资债发行扣减地方债偿还（亿元）..............................................................8图13：7天逆回购、银行间质押利率及1年存单利率（%）................................................9图14：人民币相对美元汇率逆周期力度..................................................................................9图15：国开债隐含税率（%）...................................................................................................9图16：中债国债期限利差趋势（%）.......................................................................................9图17：全球主要股指及商品价格周涨跌幅（%）...................................................................9图18：VIX....................................................................................................................................9图19：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................10图20：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................10图21：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................10图22：焦煤（元/吨）..............................................................................................................10图23：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................10图24：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................10图25：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................11图26：高炉开工率（%）.........................................................................................................11图27：进出口运价指数............................................................................................................11图28：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................11图29：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................11图30：百城土地成交面积（万平方米）................................................................................11 表1：周度中债国债到期收益率每日变动（BP）...................................................................4表2：周度中债国债到期收益率每日变动（BP）...................................................................5 一、本周利率行情回顾 （1）公开市场操作 7月27日至7月31日，央行累计净投放4215亿元，除周一外连续四天净投放。其中，净投放逆回购8215亿元，MLF净