Ducommun（DCO.N）2Q26模型更新：强劲执行力推动预估与目标价上调

杜科姆 (DCO.N) 2026年第二季度模型更新：基于强劲执行表现及导弹发展势头，上调预估/目标价 中信的观点 我们正在更新我们的模型，以反映 DCO 第二季度 26 年的调整后每股收益预期为 1.18 美元，超出 VA 市场一致预期 1.00 美元。管理层强调了 DCO防御业务的强劲势头，该业务在其导弹项目（尤其是 PAC-3 和 SM-6）中实现了显著增长，同时在固定翼飞机平台（尤其是 F-15）上也实现了增长，但雷达、航天和海军项目方面的暂时性疲软部分抵消了这一增长。强劲的业绩已在 DCO 预览，其中我们在收到主要客户补充信息后重申了我们的积极预期。我们认为，这些结果也对 DCO 最终重塑其长期目标/目标持乐观态度——备受期待的 VISION 2027 目标更新。尽管我们的模型符合管理层 2026 年的指引，但我们上调了 2027/28 年的预期，并维持显著高于市场一致预期的立场。我们还将目标价上调至 228 美元，并重申对股票的买入评级。 AC+1-212-816-8014john.godyn@citi.com约翰·戈丁 +1-212-816-3661bradley.eyster@citi.com布莱德利·艾斯特 牛/熊：杜库蒙 杜科蒙 公司简介 杜库蒙公司（Ducommun, Inc.）总部位于加利福尼亚州圣安娜，生产航空航天、国防和工业零部件及组件。该公司业务分为两个板块：电子系统，该板块更侧重于国防终端市场；结构系统，该板块则更多面向商业航空航天领域。 投资策略 我们看好DCO的股票评级。杜科明的两大关键行业——商业航天和国防业——凭借强劲的发展势头，为其带来了明确的盈利增长路径，而公司为实现其于2022年底发布的VISION 2027长期目标所做的执行努力也强化了这一点。深入分析DCO的终端市场敞口，杜科明的商业业务与737MAX、A320、A220以及宽体787等关键窄体平台紧密相关。在国防领域，杜科明涉足增长中的终端市场，包括导弹、雷达系统以及军用飞机。我们对DCO的看涨观点基于以下关键主题：1）关键终端市场的强劲国防势头；2）主要飞机平台的多年度商业航天复苏；3）强劲的未交货订单和合同提供收入可预见性；4）创纪录的利润率并具有明确的扩张轨迹；5）均衡的美国业务布局和最小的关税敞口；以及6）严谨的并购和投资组合塑造证实了VISION 2027目标。 估值我们采用多种估值方法的平均值来得出DCO的228美元基准情景目标价。具体而言，我们将21倍的EV/EBITDA市盈率应用于2027年 的EBITDA，并将41倍的市盈率应用于2027年的每股收益。这些市盈率倍数是基于历史估值区间，并结合交易关系与利润率、回报率、增长和盈利势头等基本面因素来论证其合理性。 风险 未能达到我们价格目标的风险包括但不限于：OE生产爬坡受阻、国防增长不及预期（含外国军事销售）、运营杠杆停滞、产品组合不利于高利润产品、供应链问题，以及宏观和地缘政治风险。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的认证分析师的情况，以及（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位认证分析师的情况。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品（“该产品”）相关公司的重大披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重大披露均包含在公司披露网站https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures上。估值与风险评估可在该处找到。 关于该主题公司的最新研究报告/备忘录。根据《市场滥用条例》，可在Citi Velocity（https://www.citivelocity.com/cv2）或您标准分发门户中获取过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录。如需获取历史披露信息（最长可达过去三年），可提出申请。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资论点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级变更，或目标价变更（受管理层有限裁量权约束）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露： 催化剂观察及STV多空预测：花旗研究也可能发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未达预期的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 花旗全球市场公司 其他披露 所提及建议中仪器的价格（如有）均为主要市场前一交易日收盘价。仪器，除非另有说明。 其在全球100多个国家经营多家业务，因此花旗集团很可能与该主体公司存在商业关系。 哥伦比亚共和国投资者披露 德国由花旗全球市场欧洲有限公司（“CGME”）提供，该公司受监管。 欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（联邦金融监管局） 日本由花旗全球市场日本株式会社（“CGMJ”）提供，该公司受金融监管。 韩国由花旗全球市场韩国证券有限公司（CGMK）提供，该公司受监管。 该产品由 Biuro Maklerskie Banku Handlowego (DMBH) 在波兰提供，后者是 Warszawie S.A. 子公司 Bank Handlowy w Bank Handlowy w Warszawie S.A. 的独立部门，隶属于 Citigroup Inc.，并由 Komisja Nadzoru Finansowego 监管。Biuro Maklerskie BankuHandlowego (DMBH)，地址为 ul.Senatorska 16, 00-923 Warszawa。 Ducommun (DCO.N)11 August 2026 除非另有规定，在欧盟成员国境内，该产品由花旗全球市场欧洲公司提供。AG（“CGME”），由欧洲中央银行和德国联邦金融监管局监管。德国联邦金融监管局 (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht - BaFin)该产品不应被理解为在任何不允许提供此类服务的司法管辖区提供投资服务。 product.根据产品性质和内容，其中所述投资受价格波动影响。并且/或价值，投资者可能收回的金额少于最初的投资。某些高波动性投资可能受到价值可能突然大幅下跌，跌幅等于或超过投资金额。CMOs的收益率和平均寿命（本产品中提及的）抵押贷款债务（collateralized mortgage obligations）将根据实际抵押贷款利率而波动。持有者预先支付了CMO底层抵押贷款的款项，并受当前利率变化的影响。任何政府机构的担保。该CMO仅适用于CMO的面值，而不适用于