半年度业绩稳健增长，mSAP先发优势构建护城河

半年度业绩稳健增长，mSAP先发优势构建护城河 公司发布2026半年报，营收及毛利水平实现稳定增长。26H1，公司实现营业收入172.17亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润8.92亿元，同比下降22.31%。26Q2单季度来看，实现营收92.31亿元，同比增长11.4%，环比增长15.6%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长10.2%，环比大幅增长77.4%，主要得益于AI相关业务的加速放量和传统业务进入旺季备货周期。 买入（维持） 26H1，因人民币升值产生汇兑损失4.48亿元，而去年同期为汇兑收益0.07亿元，汇兑对净利润影响超4.5亿元。研发费用同比增长5亿元至15.97亿元，研发费用率达9.28%，公司持续加大研发投入积累技术储备。若剔除汇兑损失及研发投入增加的影响，盈利表现可观。公司盈利能力显著提升，26H1毛利率达到23.82%，同比提升5.08pcts。 传统主业把握端侧AI发展，盈利能力稳中有升。通讯用板/消费电子及计算机用板业务分别实现营收100.48/47.42亿元，分别同比减少2.15%/8.36%。受存储涨价及消费品需求影响，有小幅下滑，但毛利率分别提升了3.96pcts和1.02pcts至19.94%和25.54%，这主要得益于公司在FPC产品上的技术与产能优势，通过持续深耕客户需求、积极参与客户新产品与新技术的开发，实现了市场份额的稳定，从而保障了盈利能力稳定提升。 加速开拓AI算力市场，第二增长曲线逐步放量。汽车/服务器用板业务板块实现营收22.67亿元，yoy+181.58%，毛利率高达37.42%，营收占比从去年同期的4.92%跃升至13.17%。1）AI服务器：26H1实现营收近10亿元，公司凭借在高阶HDI的技术积累，产品已成功通过市场主流服务器及云服务厂商认证，并陆续批量供货；2）光模块：26H1实现营收超6亿元，同比增长11倍，公司SLP产品已在800G/1.6T高端光模块市场实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 持续布局AI算力及光模块赛道，加速产能扩张。公司先后公告拟在淮安投资110亿元、在深圳投资100亿元新建高端PCB生产基地，重点布局AI服务器、光模块及高阶类载板及柔性电路板产能。26年7月，公司启动96亿元的再融资计划，主要投向AI服务器与高速光模块高密度互连积层板项目，为公司中长期的高速成长奠定了坚实基础。中际旭创全资子公司旭创投资新近成为公司第四大股东，持股2400万股，持股比例为1.04%，我们认为这将加强两者之间的业务合作。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司依托成熟的SLP技术，在光模块及AI服务器用IHDI类产品将实现持续增长；并保持在端侧消费电子领域积累的深厚优势，紧跟AI端侧发展趋势。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入477/607/755亿元，同比增长22%/27%/24%，实现归母净利润55/78/107亿元，同比增长46%/44%/36%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为41/29/21X，维持“买入”评级。 相关研究 1、《鹏鼎控股（002938.SZ）：各业务板块稳定增长，AIPCB产能释放可期》2025-11-012、《鹏鼎控股（002938.SZ）：25Q2业绩大超预期，AIPCB capex上调》2025-08-133、《鹏鼎控股（002938.SZ）：半年度业绩高增长，全面拥抱AI+汽车》2025-07-15 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com