业绩高速增长，业务结构持续优化

业绩高速增长，业务结构持续优化

核心观点： 丽江股份2026年中报显示整体业绩高速增长，基本面迎来向上拐点。公司依托景区客流回暖、内部降本增效及酒店业态高增，经营质量大幅改善，淡季保持稳健增长，利润率持续修复，旺季高增长确定性较强。

关键数据：

• 2026年上半年营业收入4.19亿元，同比增长10.95%；归母净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长36.66%。
• Q2营业收入2.18亿元，同比增长1.42%；归母净利润0.66亿元，同比增长10.1%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长5.23%。

业务结构：

• 索道业务营收2.05亿元，同比+9.8%，收入占比49.02%，客流稳步修复，长期维持80%以上超高毛利。
• 印象丽江演出营收0.70亿元，同比+10.04%，毛利率提升至55.83%。
• 酒店业务营收0.89亿元，同比+13.53%，增速领跑所有主业，收入占比升至21.2%，泸沽湖英迪格酒店持续减亏，大香格里拉环线布局逐步成型。

盈利质量与财务稳健性：

• 营业总成本同比下降3.4%，综合毛利率提升至59.77%，净利率大幅上行。
• 费用端管控优异，销售费用合理增长，管理费用增速显著低于营收增速。
• 经营现金流净额1.38亿元，同比+16.28%，增速跑赢营收，主业造血能力强劲。
• 保持零有息负债，资产结构健康，财务抗风险能力突出。

投资建议：

• 预计2026-2028年归母净利润分别为2.53/2.81/3.05亿元，同比增速18.52%/11.06%/8.54%。
• 预计2026-2028年EPS分别为0.46/0.51/0.55元/股，对应PE分别为19X、17X和16X，给予“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险。
• 天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险。
• 酒店培育期压力的风险。
• 市场竞争加剧的风险。