本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 计算机 报告原因：年报点评 久远银海（002777.SZ） 维持评级 业绩保持高速增长，业务结构不断优化 买入 2020年4月27日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2019年年度报告，公司实现营业收入101,637.88万元，同比上升17.62％；利润总额19,781.09万元，同比上升28.80%，归属于上市公司股东的净利润16,149.33万元，同比上升36.06%。 事件点评  业绩保持高速增长，研发投入持续加大。2019年度，公司实现营业收入10.16亿元，同比增长17.26%。归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，同比增长36.06%；实现扣非净利润1.46亿，同比大幅增长47.52%。从单季度来看，第四季度实现收入5.21亿，同比增长17.66%，实现扣非归母净利润0.66亿，同比增长42.37%。研发投入方面，2019年研发投入1.23亿，占营收比达12.09%，资本化占比为27.58%，较上年同期（53.50%）大幅下滑，利润质量明显改善。  软件、运维服务占比不断提升，业绩结构不断优化。2019年，公司软件、运维服务收入分别为4.67亿和3.14亿，同比增长43.02%和27.14%，营收占比分别达45.91%和30.87%。系统集成类业务收入占比明显降低。  医疗医保业务发展迅速。分业务板块来看，2019年，医疗医保业务实现3.85亿，同比大幅增长21.84%，业务占比37.92%；智慧城市与数字政务实现5.64亿，同比增长13.34%，业务占比55.54%；军民融合业务实现0.57亿，同比增长32.36%，业务占比5.59%。医疗医保业务和军民融合业务增长较快。  线上医保推进加速，有望进一步增厚公司业绩。政策层面，2019年9月，国家医疗保障局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，明确互联网医疗的服务项目，对符合条件的纳入医保支付范围，打通整个线上就诊产业闭环，进一步加速互联网医疗行业发展。另外，公司去年陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包，目前第8包项目已进入开发阶段，第2包项目已基本完成开发工作，该项目的中标为公司在新医保格局下参与市场竞争奠定了良好基础。未来，随着国家医保及地方医保信息化项目的不断增加，有望进一步增厚公司业绩。 投资建议  随着地方医保信息化平台建设加速，公司作为医保信息化龙头企业， 市场数据：2020年4月24日 收盘价(元)： 40.70 年内最高/最低（元）： 52.75/32.98 流通A股/总股本（亿）： 1.90/2.24 流通A股市值（亿）： 79.60 总市值（亿）： 93.98 基础数据：2019年12月31日 基本每股收益 0.72 摊薄每股收益： 0.72 每股净资产(元)： 5.07 净资产收益率（摊薄）： 14.19% 分析师：李欣谢 执业证书编号：S0760518090003 电话：0351-8686797 邮箱：lixinxie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 有望全面受益，同时，公司人社信息化平台建设加速，将进一步增厚公司业绩，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.01\1.31\1.61，对应公司4月24日收盘价40.70元，2020-2022年PE分别为40\31\25，给予“买入”评级。 存在风险：医保信息化平台建设推进不及预期、民政信息化平台推进不及预期。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2017 2018E 2019E 2020E 会计年度 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 1,679 3,676 4,031 4,447 营业收入 1,016 1,324 1,697 2,134 现金 803 3,131 3,545 4,321 营业成本 513 669 857 1,078 应收账款 324 383 499 641 营业税金及附加 9 12 15 19 其他应收款 51 80 95 118 销售费用 98 199 255 320 预付账款 8 8 9 7 管理费用 112 199 255 320 存货 287 461 541 676 财务费用 (7) (30) (50) (59) 其他流动资产 207 (388) (658) (1,317) 资产减值损失 (15) (15) (15) (15) 非流动资产 366 366 375 388 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 7 7 7 7 固定资产 93 88 82 76 营业利润 198 297 388 478 无形资产 120 112 105 98 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 153 166 189 214 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,045 4,042 4,407 4,834 利润总额 198 298 388 478 流动负债 747 801 899 997 所得税 16 45 58 72 短期借款 0 0 0 0 净利润 181 253 330 406 应付账款 96 121 144 193 少数股东损益 20 28 35 44 其他流动负债 651 680 754 804 归属母公司净利润 161 225 294 362 非流动负债 50 45 42 37 EBITDA 332 282 351 432 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.72 1.01 1.31 1.61 其他非流动负债 50 45 42 37 负债合计 796 846 941 1,034 主要财务比率 少数股东权益 111 139 174 219 会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 股本 224 224 224 224 成长能力 资本公积 494 494 494 494 营业收入 17.62% 30.28% 28.16% 25.73% 留存收益 420 600 836 1,125 营业利润 33.37% 50.02% 30.32% 23.26% 归属母公司股东权益 1,138 1,318 1,554 1,843 归属于母公司净利润 36.06% 39.62% 30.54% 23.06% 负债和股东权益 2,045 2,303 2,669 3,096 获利能力 毛利率(%) 49.49% 49.49% 49.49% 49.49% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 15.89% 17.03% 17.34% 会计年度 2019 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.52% 17.37% 19.09% 19.71% 经营活动现金流 171 585 401 768 ROIC(%) 46.47% 168.72% -16.52% -19.49% 净利润 181 225 294 362 偿债能力 折旧摊销 26 14 13 13 资产负债率(%) 38.93% 36.74% 35.25% 33.40% 财务费用 1 (30) (50) (59) 净负债比率(%) -2.82% -160.25% -156.18% -163.95% 投资损失 (7) (7) (7) (7) 流动比率 2.25 4.59 4.49 4.46 营运资金变动 214 369 129 429 速动比率 1.86 4.01 3.88 3.78 其他经营现金流 (245) 13 21 29 营运能力 投资活动现金流 (17) 7 7 7 总资产周转率 0.51 0.44 0.40 0.46 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 4.42 4.60 4.80 4.61 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 12.40 12.19 12.77 12.65 其他投资现金流 (17) 7 7 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 (122) (16) (9) (13) 每股收益(最新摊薄) 0.72 1.01 1.31 1.61 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 2.61 1.79 3.43 长期借款 (75) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.07 5.88 6.93 8.22 普通股增加 52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (52) 0 0 0 P/E 56.5 40.5 31.0 25.2 其他筹资现金流 (47) (16) (9) (13) P/B 8.0 6.9 5.9 5.0 现金净增加额 31 576 399 761 EV/EBITDA 21.57 21.55 16.38 11.77 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票