请务必阅读正文后的免责声明部分 1 增持 营收高速增长，业务结构不断优化 ——网宿科技（300017）中报点评—— 事件： 2013年1-6月，公司实现营业收入5.01亿元，同比增长41.58%；营业利润6854.81万元，同比增长103.68%；归属母公司所有者净利润5576.06万元，同比增长57.25%；基本每股收益0.35元。 点评：  营收高速增长，CDN业务占比不断上升。报告期内公司营业收入同比增长41.58%，净利润同比增长57.25%，净利润增速快于营收的主要原因为综合毛利率同比上升5.14个百分点。其中，IDC 服务实现收入1.11亿元，同比增长2.7%，占营业收入的22.24%，毛利率同比上升4.49个百分点；CDN 服务实现收入3.84亿元，同比增长58.96%，占营业收入的76.65%，毛利率同比上升3.80个百分点。公司通过推出WSA、CATM、APPA等产品拓展毛利率较高的CDN业务，使其占营业收入的比重逐年升高，业务结构不断改善。  政府补助将增益三季度业绩。因高新成果转化项目扶持资金7月才收到， 报告期内公司营业外收入明显低于去年同期。但计入三季度净利润的1,484.20万元将明显提升当期业绩，三季度业绩高增长确定性较高。  不断丰富产品线、优化产品结构。公司在报告期内推出网络安全服务产品如SAS、WSS，以及ECB云备份服务等新产品，结合自身技术优势和市场需求不断为客户提供优质的新服务，提高市场竞争力。  下游需求旺盛、渗透率提升空间大。高清视频以及三网融合、移动互联带来的新增流量将推动全网流量增长，从而对CDN服务市场需求越来越大。目前美国CDN数据渗透率约为50%，而中国仅到7%到8%，且中国平均网速约为1.7Mbps，远远落后于3.1Mbps的全球平均网速，CDN业务尚有较大发展空间。 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业总收入(百万元) 542.14 814.80 1163.13 1588.60 2182.26 增长率(%) 49.65 50.29 42.75 36.58 37.37 净利润(百万元) 54.72 103.75 149.07 208.47 292.15 增长率(%) 42.97 89.59 43.68 39.85 40.14 每股收益(元) 0.35 0.67 0.96 1.34 1.88 市盈率 133.92 70.63 49.16 35.15 25.08 分析师 纵菲 执业证号：S1250513060004 电话：023-67610257 邮箱：zfei@swsc.co m.cn 研究助理 文雪颖 电话：023-67909731 邮箱：wenxy@swsc.com.cn 股价走势 基础数据 总股本（百万股） 155.29 已流通A股（百万股） 100.37 52周内股价区间（元） 13.45-58.53 流通市值（亿元） 47.39 总市值（亿元） 73.33 总资产（亿元） 10.63 每股净资产（元） 5. 95 当前股价（元） 47.22 -50%0%50%100%150%200%250%300%网宿科技沪深300证券研究报告/计算机行业 2013年7月31日 定期报告点评/网宿科技300017 请务必阅读正文后的免责声明部分 2  盈利预测与投资评级：公司7月30日收盘价为47.22元，预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.96元、1.34元和1.88元，对应的动态市盈率分别为46倍、32倍和23倍，目前估值较高，维持公司“增持”投资评级。  风险提示：竞争加剧导致毛利率下行风险；互联网巨头自建CDN业务，大小非减持；新产品研发失败。 图1：公司营业收入结构 图2：公司综合毛利率、分业务毛利率（%） 数据来源：Wind ,西南证券研究发展中心 数据来源：Wind, 西南证券研究发展中心 42.32%47.47%51.19%51.87%59.32%64.87%68.27%74.12%76.65%57.06%52.00%48.00%46.14%37.62%35.13%30.66%25.12%22.24%0.62%0.53%0.81%1.99%3.07%0.00%1.08%0.75%1.11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009H120092010H120102011H120112012H120122013H1CDN服务IDC服务商品销售15 20 25 30 35 40 45 50 55 2009H120092010H120102011H120112012H120122013H1CDN服务毛利率IDC服务毛利率综合毛利率 定期报告点评/网宿科技300017 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 /宏观研究 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 中小市值 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 蒋卫华 jwh@swsc.com.cn 农林牧渔 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 朱国广 zhugg@swsc.com.cn 医药行业 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 李双武 lsw@swsc.com.cm 策略研究 杨仁眉 yrm@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 匡荣彪 krb@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 刘 正 liuzh@swsc.com.cn 商贸零售 李佳颖 lijy@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业 熊 莉 xiongl@swsc.com.cn 银行业 李孝林 lixl@swsc.com.cn 电子元器件 刘 浩 liuh@swsc.com.cn 非银金融行业 纵 菲 zfei@swsc.com.cn 计算机行业 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 文雪颖 wenxy@swsc.com.cn 计算机行业 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张延明 zym@swsc.com.cn 化工行业 朱会振 zh z@swsc.com.cn 建筑建材 商艾华 shah@swsc.com.cn 化工行业 王立洲 wanglz@swsc.com.cn 房地产业 李晓迪 lxdi@swsc.com.cn 化工行业 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 庞琳琳 pll@swsc.com.cn 机械设备 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 高 翔 gaox@swsc.com.cn 汽车及零部件 王恭哲 wgz@swsc.com.cn 电力环保 李 欣 lix@swsc.com.cn 军工行业