具身智能行业观察：国产具身本体资本化加速，特斯拉Optimus有望开启量产

投资要点

• 国产机器人资本化提速：宇树科技即将登陆科创板，越疆科技创业板IPO过会，乐聚智能和云深处进入问询阶段，显示国产机器人行业资本化加速。
• 宇树科技上市重塑估值锚：宇树科技发行定价150.8元/股，发行市值约610亿元，超募比例约45%，有望为国产具身智能本体提供新估值基准。
• 特斯拉Optimus产能建设提速：弗里蒙特工厂Optimus产线建设推进，远期规划年产能约100万台；得州超级工厂Optimus厂房建设加速，远期规划年产能约1000万台，海外具身智能产业有望开启量产。

投资建议

• 关注三大投资方向：
  1. 国产具身智能本体：宇树科技、上纬新材、锋龙股份等。
  2. 核心零部件：三花智控、拓普集团、恒立液压等。
  3. 设备环节：天创时尚、双元科技等。

风险提示

• IPO审核不确定性、海外量产爬坡不及预期、场景落地及模型数据发展不及预期、硬件降本不及预期等。

核心数据

• 宇树科技发行定价：150.8元/股，发行市值约610亿元，超募比例约45%，发行市销率35.89倍（基于2025年收入）。
• 特斯拉Optimus产能规划：弗里蒙特工厂远期年产能约100万台，得州超级工厂远期年产能约1000万台。