博时基金：情绪回摆 八月市场攻守之策及黄金投资观点

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 2026年7月科技（含AI）回调为交易拥挤、估值偏高、情绪过热导致的正常修复，非产业趋势逆转，当前行业景气度仍存，二季度美国科技股（谷歌、Meta等）EPS超预期占比85%、中位数超预期5.5%，资本开支指引上修、云业务增速超预期，支撑AI高景气及资本开支持续性，国内7月科创五零、创业板分别回调约28.1%、25.8%，双创占全A成交额43.3%（高于2025年9月-2026年4月35%-40%中枢），主动权益基金电子通信持仓集中度近60%（接近历史极值），资本开支增速放缓为行业隐忧。 2. 宏观层面，2026年7月PMI显示经济景气度阶段性放缓，新订单指数降2.7个百分点（需求端收缩幅度大于生产端的1.5个百分点），有效需求不足为核心矛盾，高技术制造业PMI（53.3%）与高能耗行业（47%）差距达6.3个百分点，新旧动能K型分化明显，7月CPI（0.5%）、PPI（3.5%）低于预期，内需承压，下半年政策侧重落实存量政策而非大规模增量政策，AI与非AI赛道分化或延续。 3. 市场层面，8月处于半年报披露期，科技赛道将经历财报验证后分化，有业绩支撑标的或获资金关注，仅讲故事标的或继续杀估值，市场对政策落地预期较强，政策与预期匹配度为阶段性博弈核心，本轮金价从2月底5000美元/盎司上方跌至3500-3600美元/盎司，当前或接近底部区域有望企稳。 二、投资线索 1. 科技赛道可分批定投布局，当前部分标的调整到位但波动风险仍高，需警惕高集中度持仓股反弹后的赎回冲击，建议采用均衡配置策略对冲风险，不建议all in科技。 2. 黄金为对冲极端风险的配置资产，近二三十年平均年化回报率约7%，非高额投机性资产，当前金价跳升主因美国7月新增非农就业意外减少2.3万人，打破此前增8万人的预期，叠加美伊暂停冲突油价回落降低美国通胀压力，推升美联储降息预期、带动美国实际利率下行，获短期支撑，若美国经济走弱或AI赛道证伪，金价或开启新一轮上涨，否则为反弹波动格局，美日联合干预日元汇率避免日本抛售美债，缓解美债供给压力，否则美债实际期限溢价上升推高收益率、制约金价。三、风险与关注 1. 科技行业资本开支增速放缓，存在隐忧，主动权益基金电子通信持仓集中度近60%接近历史极值，短期拥挤度高、波动率未降，反弹后或存赎回冲击风险。 2. 国内经济有效需求不足，7月PMI显示需求端收缩幅度较大，内需承压，下半年政策侧重存量政策落实，需关注政策落地及与市场预期的匹配度。 3. 美国经济数据、美联储政策动向为金价走势关键影响因素，若经济未走弱或AI赛道无证伪消息，金价难启动新一轮上涨，当前仍为反弹波动格局。 4. 国际地缘冲突、美债收益率变动等外部因素或影响金价及全球市场，需持续关注美伊局势、美债供给情况。