折叠屏打开天花板，AI算力液冷重塑估值坐标
领益智造（002600） 消费电子/公司深度研究报告/2026.08.11 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（首次） 基本数据2026-08-11收盘价（元）12.68流通股本（亿股）76.99每股净资产（元）3.34总股本（亿股）81.20 ❖北美大客户折叠屏放量在即，公司有望深度受益：公司深度参与大客户首款折叠屏多个高价值环节，我们预计单机ASP将显著高于传统直板机，显著高于传统直板机，有望成为未来两年消费电子主业最强增量来源之一。且公司已在北美大客户高端VC散热项目取得突破，2027年VC相关ASP有望进一步提升至3倍以上，进入折叠屏+散热升级+ASP上行的新阶段。 收购立敏达切入AI算力业务，有望卡位英伟达核心供应链：立敏达是国内少数同时具备英伟达AVL+RVL双认证、且实现量产落地的液冷核心供应商，已基本实现机柜内液冷核心组件的全覆盖。公司沿着“液冷零部件—系统级散热—电源/CDU—整机协同”的链条持续延展，将算力业务明确定位为未来五年的核心增长引擎。2026Q1立敏达收入同增约200%，利润同增约600%，随着Rubin平台从混合液冷走向100%全液冷架构，以及Rubin平台下半年规模出货，公司液冷业务有望进一步放量。 机器人业务年内收入开始兑现，批量交付打开第三成长曲线：公司已与Figure、优必选、智元、天工、荣耀等多家海内外头部具身智能客户合作，公司机器人业务的逻辑已经转向整机ODM/OEM的深度卡位者，叠加北京工厂首批人形机器人正式下线，标志着工厂进入规模化交付阶段，计划2026年实现1万台产能，2027年提升至2万台，2030年目标50万台产能，公司有望凭借全球制造和精密工艺平台承接新一代硬件终端放量。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入624.68/757.44/900.08亿元，归母净利润31.73/46.80/62.28亿元。对应PE分别为32.4/22.0/16.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 分析师吴铭杰SAC证书编号：S0160525090011wumj02@ctsec.com ❖风险提示：消费电子及AI新终端需求不及预期；行业竞争加剧；宏观经济及地缘政治风险；汇率及原材料价格波动；新业务量产及客户交付不及预期。 相关报告 内容目录 1公司简介：精密制造平台领军者，从果链走向AI硬件全赛道............................................................51.1发展历程：深耕精密制造二十余载，跨入AI终端智造新纪元.........................................................51.2业务布局：以AI终端为基本盘，机器人与AI服务器构建第N增长曲线......................................61.3股权结构：曾芳勤为实控人，H股上市推进全球化............................................................................91.4财务分析：2025年业绩创新高，2026年盈利质量进入修复通道....................................................101.5全球化制造网络与平台化能力构筑护城河，持续加大研发投入扩充工艺储备..............................122 AI终端业务：折叠屏放量与散热升级，驱动ASP增长.......................................................................132.1 AI终端主线已经从出货驱动切换到硬件升级驱动..............................................................................132.2折叠屏：从参与供应走向核心增量，单机价值量数倍于直板机......................................................162.3散热升级：AI本地算力推动VC渗透率与单机价值量持续上行.....................................................182.4 AI眼镜与XR：绑定海内外头部厂商，受益端侧AI起量................................................................203新兴赛道突破：AI服务器液冷与人形机器人产业化提速...................................................................213.1服务器是AI算力基础设施的核心受益方向，助力打开中长期成长空间.......................................213.1.1算力资本开支及密度持续提升，液冷散热由可选项转向必选项...................................................223.1.2并购立敏达切入北美液冷核心供应链，“散热+电源”平台雏形已成............................................253.2人形机器人：从零部件到整机ODM，多基地量产验证产业化能力...............................................283.3汽车业务完成Tier 1能力补强，低空经济提供远期业务弹性..........................................................334盈利预测.....................................................................................................................................................354.1收入预测..................................................................................................................................................354.2三费率及所得税率预测..........................................................................................................................364.3可比公司与估值......................................................................................................................................365风险提示.....................................................................................................................................................37 图表目录 图1:二十载三段式战略进阶，平台化精密制造能力筑牢长期成长根基................................................6图2:核心技术复用筑壁垒，卡位AI与汽车高景气赛道..........................................................................8图3:全栈产品技术布局，深耕AI与汽车高景气赛道............................................................................8图4:全品类产品矩阵布局，多赛道释放成长动能....................................................................................9图5:实控人控股地位稳固，股权结构清晰................................................................................................9图6:公司2019-2026Q1营业收入..............................................................................................................10图7:公司2019-2026Q1归母净利润..........................................................................................................10 图8:公司2023-2025分业务营业收入（亿元）.......................................................................................11图9:公司2019-2026Q1毛利率、净利率..................................................................................................11图10:公司2019-2026Q1期间费用率........................................................................................................11图11:全球布局覆盖广泛，内外双循环协同领先.....................................................................................12图12:公司2019-2026Q1研发费用............................................................................................................13图13:各价格段手机BOM物料成本中存储占比3Q25与1Q26对比...................................................14图14:全球智能手机存量盘整....................................................................................................................15图15:全球PC市场触底回暖..........................................................................