中银化工MDI与TDI行业运行情况及展望

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 基本情况：本次会议为中银证券举办、面向白名单客户的内部分享，内容不构成投资建议，投资需谨慎。 2. 聚合MDI行业：2026年上半年高开工高产出，重庆巴斯夫小幅扩能至约44万吨；进口量1 5.5万吨同比减少，沙特来货大幅下降，呈前高后低走势；一季度价格触底，二季度因中东事件急涨后回调，利润同比降17%；出口50.64万吨同比增22.76%，海外供应缺口支撑出口。 3. 聚合MDI当前及展望：7-8月处于淡季，工厂通过检修控量挺价，价格坚挺，上海货约1.76-1.77万元/吨，短期或难大涨，9月中下旬后或回落；需关注沙特装置恢复、日韩到港、原油成本影响。 4. 纯MDI行业：2026年上半年走势与聚合MDI一致，当前桶装价格约2.15-2.18万元/吨，供应受检修收缩，短期偏强震荡，9月后或随需求抵触回落。 5. TDI行业基本面：中国为全球最大TDI供应国，国内仅5家生产企业，寡头垄断性增强；2026年上半年国内供应增速略小于需求增速，价格因地缘冲突等国际形势反弹；2025年预估出口56万吨，2026年或突破63万吨，进口量处于低位；下游区域分化，欧美需求缩量，中东、东南亚等需求增长。 6. TDI供需与利润：2026年上半年TDI利润同比2025年同期大幅增长，因3、4月价格 达2万以上涨幅明显，甲苯供应充足价格涨幅低，成本控制较好；上游为甲苯、硝酸，中游利润坚挺，上中下游整体利润缩减；行业供需从紧平衡转宽松，利润小幅回落，寡头垄断使行业红利未完全消退；特种异氰酸酯（HDI、LDI、XDI）因技术未突破，处于国产替代窗口期，利润高昂。 7. TDI产能与海外情况：TDI产能增速放缓，明确落地新增仅华鲁恒生，东方盛虹液相光气法项目若批复顺利或新增产能；海外日韩装置稳定，印度两套装置开工负荷稳定性低，属半开工状态，目前无明确宣布退出的产能，缩减量或集中在印度装置；近年TDI产能利用率约七八成，成因包括新装置技改需长停车磨合期、每年7套装置轮检每套1个月致长期无产出，若无新装置进入，产能利用率或逐步提升，但需求难达100%及以上。 8. TDI下游与短期展望：TDI下游需求结构明确，软体家居占总需求65%-80%，固化剂/胶粘剂占比其次，需求增速平缓，未来新增市场空间有限；一季度、三季度为传统小旺季，二季度供需错配、多地缘因素曾致价格波动，近期多装置检修致价格回升至17500-18000元/吨；8月供需偏强，9月待需求恢复情况，供应缓步恢复，“金九银十”需求预计缩量，9月或僵持或回落；9月份TDI供应若无法回落，10月将明显回落，下一次供应缩减亮点在11月中下旬常规检修；危化品新规、铁路运输等影响行业，科思创独有气相光气法为绿色工艺，非光气法工业化难度大。二、投资线索 1. 聚合MDI：关注沙特装置恢复、日韩到港、原油成本对价格的影响，当前7-8月淡季挺价，短期价格或难大涨，9月中下旬后或回落。 2. 纯MDI：关注装置检修进度，当前短期偏强震荡，9月后或随需求抵触回落。 3. TDI：关注新增产能规划（如东方盛虹项目）、下游需求增长（高端海绵、新能源汽车内饰、海外出口等）、印度装置开工变化，2026年出口或破63万吨，为需求增长核心，短期8月供需偏强，9月或僵持或回落。 4. 特种异氰酸酯：国产替代窗口期来临，具备技术储备和产能布局的企业或受益。 三、风险与关注 1. 聚合MDI：沙特装置恢复不及预期、日韩到港异常、原油成本大幅波动，或影响价格走势。2. 纯MDI：装置检修进度变化、9月后需求抵触超预期，或导致价格回落幅度超预期。3. TDI：东方盛虹项目批复不及预期、印度装置开工意外变化、下游需求增长放缓，或影响行业供需格局。4. 行业外部风险：危化品新规调整、铁路运输政策变化，或增加生产、运输成本，影响行业运行。5. 市场通用风险：产品供需格局变化、海外竞争对手产能调整，可能压缩行业利润空间。 四、未来关注点 1. 聚合MDI的沙特货源恢复情况。2. 纯MDI的装置检修进度及9月后需求表现。3. TDI的东方盛虹新增产能规划审批及落地情况、印度装置开工变化、下游需求分化情况。4. 原油成本对MDI、TDI价格的影响。5. 危化品新规、铁路运输政策对行业的影响。