国联基金：全球创新药进入共振周期

一、核心要点

1. 本轮创新药行情驱动逻辑已从阶段性会议催化转向海外BD兴起，进入持续性增强的右侧初期阶段。
2. 医保局明确创新药不集采，定价体系有望摆脱仿制药降价螺旋，审评审批支持创新，支付端增量明确，构成长期利好。
3. AI制药通过大数据、大模型赋能药物研发，提升靶点发现、分子设计效率，实现研发降本增效，是创新药细分趋势。
4. 国联医药消费基金以医药生物为核心配置，同时关注农林牧渔、食品饮料等泛消费领域，当前关注养殖板块机会。

二、投资线索

1. 创新药板块处于右侧初期，机构、全市场持仓比例低配，下半年将迎来临床数据公布、BD模式升级、药企跨越盈亏平衡点三大催化。
2. AI制药细分赛道，关注产业链中上游企业的研发效率提升能力。
3. 泛消费领域关注猪周期养殖板块，当前产能去化接近底部，资金提前布局，后续猪价上涨有望形成共振。
4. 创新药同时关注A股与港股标的，重点考察公司质地与动态估值。

三、风险与关注

1. 创新药临床研发存在不确定性，需跟踪临床阶段数据（ORR、PFS、OS等），深度理解赛道壁垒。
2. 港股创新药易受流动性波动影响。
3. 需关注创新药出海可能面临的地缘相关担忧，整体判断不构成中长期趋势影响。

四、后续安排
国联医药消费基金可兼顾创新药与养殖等泛消费板块机会，建议关注主题基金配置创新药板块。