国联基金：A股科技回调与创新药、债券市场投资分析

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心行情与原因 1. A股今日整体下跌，上涨板块以银行、石油石化等防御板块为主，前期反弹较强的科技板块（通信、半导体等）跌幅较大。 2. 科技板块回调直接原因：一是美债收益率创近19年新高，带动美股、日韩股市下跌，全球权益市场受负面影响；二是科技板块半个月前启动反弹，已修复前期跌幅约50%，处于正常休整阶段；三是科技公司中报业绩未达市场预期。 二、核心投资领域分析 1. 光通信板块（含光模块）：是AI的“血管”，2026年市场规模预计285亿美元，同比增速约60%，未来5年复合增速或达20%；全球光模块中游产能中，国内厂商占7席，机构资金将其作为核心配置品种，国联高质量成长混合基金聚焦该板块。 2. PCB板块：是AI的“骨架”，核心驱动因素为AI服务器、交换机需求提升，及上游原材料涨价；国联产业升级基金聚焦该板块；当前调整为前期反弹后的正常波动，长线仍有机会。 3. 创新药板块：今年二季度启动反弹，估值处于5年低位；海外BD（出海合作）订单需求增长明显，国内政策扶持，基本面支撑较强；与科技板块相关性较低，可搭配配置以分散组合风险。三、其他市场与投资建议 1. 债券市场：当前十年国债收益率下行至历史低位附近，债市兼具静态收益和潜在资本利得，可适当配置债券型产品平滑组合波动。 2. 投资操作建议：投资者需结合自身风险承受能力、资金使用期限选择；科技板块波动较大，适合长期资金布局，可采用定投方式；避免单品种重仓AI相关板块，可搭配医药、债券等均衡配置；若行业周期未走完，单次大幅调整或为机会，若行业周期结束则需审视。 二、音频原文（转写） 嗯。你。嗯。嗯。 嗯。You. 自己。hello大家好，欢迎各位小伙伴来到国联基金直播间，欢迎大家。今天是啊，洋洋和南哥在直播间跟大家一起来聊聊市场啊，聊聊当前的A股市场以及我们的债券市场啊，大家有任何的问题都可以在弹幕中呢打出来啊，我们一起来讨论。 嗯，好的，那今天呢，呃，我们也看到其实A股这一块的话，呃，发生了一些回调的情况啊，然后有些板块包括这个成长啊，呃，科技啊，就像一些 一些板块呢也出现了较大。服的一个。啊，回调的情况。那我们先请南哥帮大家来解解盘吧，看一下今天这个情况是怎么样的一个。 啊，原因嗯嗯，今天呢大家其实看到了这个市场呢整体上是往下。呃，跌的哈嗯，目前来看呢，上涨的板块呢不多，可能更多的是这种防御性的，像银行、像石油石化呀、煤炭这些板块啊，其他的板块都跌幅啊，就是有些板块跌幅都比较多，像我们前期反弹比较强的这些。以科技 啊，为代表的像通信呀。啊，这些包括一些这种半导体。 啊，他们都跌幅比较多。那么我们看到哈，它这个影响市场下跌的一个最直接的原因，可能是因为啊昨天呢海外。啊，像这个美债收益率，大家也知道美债收益率可能是全球无风险收益率的一个锚哈。那么他呢，创了一个最近十九年的一个新高。 那么这个美债收益率。呃，越高啊，这个值越大的话呢。其实就对于这种。是股票市场哈，这种权益市场呢，影响的这个偏负面一些啊。 所以昨天呢。啊，这个美美股也是跌了。今天呢，这个亚太地区的像 韩国日本股市也是跌了哈，所以我们也是受到了一定的影响。另外呢，就是咱们聚焦在这个。 科技板块。科技板块呢，它今天跌幅比较多呢。一方面是对标了海外的这个。一些科技板块下跌。 啊，另外呢就是呃大家发现一点是。我们整个的这个科技板块从大概 うん。半个月之前哈开始反弹啊，因为其实是调整期，整个七月份是出现了非常 强势的一个调整。那么它这个反弹修复啊。 它其实是已经好多的品种，已经是修复了这个下跌幅度的一个大概百分之五十的一个水平。那么正常来看呢，到了这样一个位置呢，它可能就是有一个。反弹上的这种休整哈，所以这个呢也是我们至少从这种 整个走势的这种量价的角度来看的话呢。是比较合理的，只不过是这个板块它的特征就是。 呃 涨起来或者跌起来都非常的快速啊，可能一天。就能。嗯，涨完或者跌完，其他好多的交易的很充分，对交易很充分，很多的板块可能。一两周、两三周呃，涨跌的一个幅度。 那再接，再加上这个五期。这个公司啊，可能在中报啊。而且科技类的公司可能并没有那么的超预期。那么整体上它会形成一个负面的传导哈。 所以在这种情况下，我觉得大家首先不要慌。嗯，大家不要慌。要先静下心来去思考一下啊，这个后续啊这些板块哪些有戳杀。还继续能够修复的机会啊，而不是说一棒子说我看到市场跌了我就。 要跟谁都去撒爹哈。嗯，是的，是的。啊，我们也觉得这个呃 今天的一个下跌还是也有点突然的，对，有点突然。嗯，明显的利空，其实我们也。 暂时也没有看到太多哈，而且我们的这个 呃，像AI硬件呀，像一些呃光通信啊、PCB啊等等板块，然后包括我们的这个GPU，那这些硬件板块其实它的基本面还是在。呃，这个呃高速发展的一个情况啊，这个产业还是在向前。啊，不断的前进的。那我们也请南哥帮我们分析一下吧，因为其实 呃，产业层面和这个二级市场的层面，它其实中间还有。 呃，隔着很多的一个因素在啊，那我们先去。看一下它的基本面是不是有一些变化，嗯啊，然后我们再来判断接下来我投资可以的，嗯嗯，好。呃，首先呢，咱们今天呢，其实也是。あ。 不是太因为这个，就像光通信啊，像T C B这些板块啊，今天它跌幅比较多，我们就说哎呀，这个可能。 大家建议大家去规避，我们肯定不会。完全呢，其实跟随市场，我们更多的呢，还是 从这个价值分析的角度哈，从这个板块它内在呃潜在的这个。呃，紧急度的角度呢，去给大家带来一个比较。 呃，详细的一个分析吧。嗯，那么首先呢，我们看到一点就是 呃，对于科技啊，就是说咱们讲这个投科技板块。啊，投科技股。嗯，呃，你如果说看过去几十年啊，因为 欧美他们其实有一个。 非常。呃，成熟的这种大呃这个历史哈，嗯，牛熊交替还比较多。大家发现一个特点，就是。整个的这个科技的周期，不管它是处在一个什么样的阶段啊，它其实都有一个就是在一个完整的这个牛熊周期过程当中哈。 啊，咱们就说这个上涨的这个过程当中。啊，这个。一定中间会伴随着。数次嗯啊这个市场的这种波澜嗯啊。 对，那么市场的波澜它更多的是由什么引起的呢？一方面可能是阶段性的一些业绩。啊，不达预期，或者说在某些 角在某些时间。维度哈。 有一些宏观层面的宏观经济层面的一些负面的影响，它影响了整个的。呃，这个阶段性的。叫市场。那么股票市场一调的话。 那么这些板块会被戳穿。那么放眼望去，你会发现这些板块，如果你想把它投资过程当中整个的这个收益啊能够吃的比较呃充分的话，那么我们就要聚焦。他们本身的一个基本面。啊，而不能因为它它的一个波动啊，一个市场的走势。 嗯，那么首先我们今天要聊的呢就是 一个是。啊，这个光通信一个是PCB哈，因为大家也比较熟悉了哈，就是 啊，这个。呃，我们可以做这么一个呃比方吧哈。就是。 呃，大家看的哈，就是 GPU是AI的一个大脑哈，那么光模块。光通信这个东西，它就是连接大脑的一个血管。而T C D呢，它就是承接。这些芯片。 和这个器件的一些。骨架和电路板啊，就跟一个人体一样哈，那么。我们发现核心的这个。はい。 呃，这个身体的。东西呢，就是我们的这个。啊，光模块就是这个光模块PCB为代表的哈。嗯，那么咱们也知道哈，就是 大脑你再强，就是G P U再强。 那么如果你的这个血管堵了啊，骨架不稳。那么你整个人他其实是可 肯定是个病人了哈，他就躺在床上，他是没法是。就是正常的。站站不起来。 那么。在这个AI时代呢，这个算力呢也是发挥不出来它的这个功效。啊，所以说我们就讲呢，说为什么要投资两个板块，嗯。啊，那么。 从具体的这个数据哈，因为很多朋友可能会问的哈，这个。具体的一些数据上，那么这里呢，我们其实也是给大家。啊，好好的。呃。 列一些数据，让大家好好的感受一下。这个行业目前的一个热度哈。首先呢，大家。先看一下光模块。 整个光模块哈，大家知道。就是他在。今年的这个呃市场的一个规模呢，可能会有两百八十五亿。啊，美元这个数字不重要，关键是它的增速。 嗯，因为咱们在二级市场上做投资。看成长，对基金经理更多是看成长性，看这个行业。他是不是相比啊去年？有一个高速增长，对啊，现在这么几十个行业哈，如果我们细分的话，可能都有上百个，甚至两三百个行业。 那么基金经理会从这里面去找出来通密增速。更稳定且更有优势的，嗯，那么我们的 光模块很明显。它的这个稳定性以及它的这个增幅都是非常强的。啊，2026年预计的同比的增速呢，可能是百分之六十。 啊，其实这个已经是非常高了哈。嗯，在去年的时候，可能这个数值还要高。啊，可能都是。有些公司大家也看到了。 他发布的一些。季报啊，可能都是两三百，这是增幅哈。那么在这种背景之下，很多人会说。那么二七年呢？ 二八二九，甚至再往后看个几年。实际上。我们根据这个最权威的预测会发现哈。到五年之后，就是2031年哈。 那么平均下来，整个的这个。啊，市场的规模呢？可能他的这个。未来五年的一个复合综述。 啊，依然有可能会在版本。二十这样一个增幅。嗯，那么这个增幅在现在整个的这种经济环境背景下，哈，你放眼全球市场，嗯，各行各业你会发现。这个复合中速的这个。 预预测的哈，这个复合增速这个二十。其实是非常非常啊有优势的。嗯，啊，那么呃，所以在这种技术背景下呢，我们。但是。 啊，认为呢？这个资金啊，机构资金也好，个人资金也好，在投资的时候呢。还是会。把 这个光模块，这个板块。 当成一个很核心的这种配置的。啊，品种吧，你这个资产。啊，来作为他的一个 呃，未来几年的一个 呃，长期的一个一个一个配置。嗯，那么在这种背景下。 如果这个板块因为市场的因素，因为一些阶段性的 利空，它出现调整的话。那么我们相信哈，后面他修复起来还是只是时间问题。对，嗯，啊，是的，是的。啊，我们也可以看到其实 嗯。 呃，在那个呃北美像一些科技巨头，它的资本开支还是在持续增长的啊。然后又可以从一些大的公司的它那个财报可以发现啊，它这个巨头能比上个季度增长的那个呃资本开支，而且增速也在增长啊，这样的一个。情况啊，然后我们也 没有看到。说资本开支有一个拐点啊，说下降了，放缓了，其实还是。 在稳步的。啊，持续的去进行一个投投入的一个加大啊。而且我们也知道有一个这个人工智能的五层蛋糕哈。嗯，啊，这个呃底下是能源啊、基建啊这些，然后中间是像A A I硬件啊这样的一些。 啊，配置，然后到上面才是AI的应用，或者是这个物理AI。然后呢，现在呢，其实 啊，才到这个A I硬A I硬件啊，它这块去蓬勃发展的一个阶段，而且这个资本开支在这段时间还在不断的持续的扩张。而且一个从一个产业这么大的周期的一个。角视角来看，他比如投入的时间。 应该大概能够持续十年的时间，而现在如果我们从比如说二二年、二三年算是起始年，那现在啊才进行到一半，啊才进行到一半。所以的话啊，这个呃资本开支还没有看到它的一个放缓的一个迹象，所以大家也不用对这块特别的担心啊，不用担。所以这个A I硬件还是值得我们去 呃，在这个阶段去投入关注的啊，我我甚至认为当核心资产都不为过哈。你看咱们有朋友也一直在问，嗯，对，光模块的回答一下，李总光模块。 可能大家问的比较的直接哈，光模块还能呃进吗？还能买吗？实际上这个呢也是取决于。您现在这个一个是配置的情况，嗯，另外呢就是 呃，您对这种资产本身它的一个预期的收益和它的波动的一个理解，结合您自己的这个。 啊，风险承受能力和投资这些品种的这个资金的这个时间期限。嗯，啊，这个都是要结合在一起去看的。啊，那么我们其实也有相应的这种产品哈，啊，这个我们有一只就是叫国联高质量。啊，成长哈，这个产品呢，它其实就是。 呃，金经理就是比较聚焦在这个。啊，我们画这个。这个。板块上哈，大家可以关注哈，可以看看它。 呃，过去的这个。一两个月的时间，他的一个。呃，波动情况啊，一个走势。那么自己可以感受一下它的这种。 啊，是不是适合自己的一个承受哈？哎，对，嗯，当前这个产品呢是重点。关注在这个光通信的领域啊，从光通信的这个上游，然