中信建投医药早8点CXO板块Beta向好 个股订单加速兑现

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. CXO行业经历2022-2024年调整后，2024年起头部公司海外订单复苏，2025年国内创新药大规模授权带动内需企稳，2026年新订单与业绩加速增长，板块进入新发展阶段2. 国内CXO估值：2026年平均PE约25倍，12个月前瞻PE15-20倍，多数公司距2027年1倍PS有空间 3. 行业数据：2025年行业收入增速14%、利润增速33%；2026年上半年国内创新药投融资达42亿美元，为2025年的82%，创历史新高的海外授权首付款；2026年头部CXO资本开支预计超220亿元，同比增长约30% 二、行业趋势与分化 1. 需求端：全球创新药研发需求火热，2025年获批新药中小分子占67%，CXO作为药企降本增效的核心外包，需求持续提升；新兴治疗领域如ADC、双抗、新一代小分子景气度高2. 地缘政治影响：2024年初生物安全法案曾引发板块估值下探，后续实质影响有限，头部公司积极布局海外产能应对3. 海外CXO：2026年一季度业绩改善，需求结构性分化，药明康德、康龙化成等海外收入占比高，临床前CXO企业仍有提升空间 三、重点公司跟踪 1. 药明康德：2026年上半年营收近290亿元，同比增长48%，在手订单664亿元同比增25%，上调全年收入指引至585-605亿元2. 药明生物：2026年上半年新增项目69个，同比增超50%，预计全年收入同比增13%-17%3. 合全药业：2026年维持美元收入增速超35%指引，上半年内生增速或达38%-40%，海外份额提升至24%以上4. 康龙化成：2026年上半年订单增超30%，小分子CDMO订单增超50%，全年收入增速有望达12%-18%上限5. 凯莱英：2026年一季度新兴业务收入增74%，在手订单多品类高增长，预计全年收入增19%-22% 四、风险与关注 1. 海外敞口大的CXO企业受人民币升值、中东地缘政治影响，利润端存在压力2. 汇率波动、产能整合进度不及预期或影响部分公司业绩3. 创新药投融资波动可能传导至CXO需求五、后续投资线索 1. 高壁垒、高技术、产能优势的CXO企业利润韧性与成长性更强2. 关注AI制药驱动的前端企业、多肽CDMO、稀缺型专业精药标的3. 边际改善的CXO临床服务及临床前板块标的