中信建投医药早8点：翰森制药三十载迈入创新收获期

翰森制药三十载迈入创新收获期

一、核心定位升级

翰森制药已从国内创新转型标杆升级为具备全球竞争力的源头创新型大型药企，创新药收入占比超80%，处于行业领先水平。公司正从核心大单品驱动迈入多领域拓展、新靶点突破及全球化落地的创新价值收获期，2026-2028年将有多项创新管线披露关键数据、申报上市及商业化。

二、核心创新管线进展

1. 阿美替尼

核心创新品种，针对EGFR突变非小细胞肺癌，2025年国内销售额预计60亿元，联合用药协同下国内销售峰值有望达100亿元；多款联合方案处于临床阶段，四代EGFR TKI已进入三期临床。

2. ADC管线

• B7H3 ADC和B7H4 ADC：均获国内外突破性疗法认定。B7H3 ADC国内已开展3项三期临床，预计2026年国内申报上市，海外已启动小细胞肺癌等三期临床；B7H4 ADC针对铂耐药卵巢癌国内进入三期临床，预计2027年读数据并申报上市，海外2026年计划启动5项全球三期临床；CDH17 ADC、CDH6 ADC等处于全球第一梯队研发阶段。
• 其他ADC：如B7H3 ADC和B7H4 ADC均有望成为重磅品种，汉森制药在ADC领域处于全球领先地位。

3. 非肿瘤管线

• GRP1双靶点激动剂奥莱博泰：2026年6月底递交国内上市申请，海外授权再生元，2026年下半年启动2项三期临床，预计销售峰值30亿元；口服GLP-1分子国内针对肥胖和二型糖尿病进入二期临床；口服IL-23环肽获全球海外独家授权，2027年启动银屑病等三期临床，2028年推进注册性临床。
• 其他管线：自免领域布局口服IL-23单抗等，神经领域OXA2拮抗剂进入二期临床，均处于关键研发阶段。

三、盈利与估值预测

2026-2028年公司收入端呈双位数增长，2026年利润短期略低，主要因研发费用显著提升。采用DCF估值法，对应估值为2900亿港币。

四、风险与关注

1. 创新药研发进度及临床数据可能不及预期。
2. 海外管线商业化落地存在不确定性。
3. 行业竞争加剧可能影响产品商业化表现。

五、会议背景与声明

本次为中信建投组织的闭门会议，仅面向白名单客户，内容不构成投资建议，知识产权归中信建投所有。