固收深度报告：城投挖系列（十七）之赣江涌势，债稳业昌：江西省城投债现状4个知多少

江西省存量城投债规模约为4388.37亿元，位列全国第7，加权平均票面利率约为3.04%，低于全国均值。主体信用评级以AA+为主，债券剩余期限主要集中在1-3年区间，以公司债为主，票面利率以小于3%的区间为主。城投主体呈现“地市与区县平台共同扩张、区县平台数量占比较高”的格局，AA级主体为主要构成，资质分化可能较为明显。

江西省经济总量和增速均处于全国中游水平，财政自给能力相对一般，下辖各市财政实力分化显著。产业重心由第二产业向第三产业切换，第三产业已占据主导地位。地方债务负担加重，宽口径负债率和债务率均处于全国较高水平。

建议以票息策略打底+交易应对波段行情为核心的投资策略，优先关注省内AAA、AA+级平台和南昌、九江、新余、鹰潭等核心地市平台，以灵活仓位参与久期3-5年的品种，重点筛选现金流流畅、再融资压力可控的标的。博弈区县级AA及以下弱资质主体的超额收益，则需将久期控制在1-2年以内。

江西省城投债二级市场成交表现活跃，换手率高于全国均值，但平均收益率低于全国均值，利差压缩空间有限。2026年前二季度，江西省城投债发行总量为488.93亿元，位列全国第8，但净融资额为-117.06亿元，基本未发生新增融资。新发城投债平均票面利率为2.18%，显著低于存量票面利率，发行期限以1-3年和3-5年居多，债券种类以中期票据和公司债为主，主体行业集中于工业行业。

江西省城投债存在城投政策超预期收紧、数据统计偏差、信用风险发酵超预期的风险。未来3年，江西省城投债预计兑付金额共计2854.58亿元，其中2027年第一季度和2029年上半年到期规模较大，需重点关注集中兑付压力。