Kakao第二季度：没了KakaoTalk你能活下去吗？

Kakao Q2 财报超出市场预期，但股价反应平淡，反映出市场对其 AI 战略的疑虑。报告认为，Kakao 的 AI 战略核心在于能否快速变现其庞大的用户基础并推动 agentic AI 的普及。

关键数据：

• Q2 收入同比增长 9% 至 2.1 万亿韩元，运营利润同比增长 36% 至 2.77 万亿韩元，毛利率提升至 13.2%。
• 数字广告收入同比增长 14%，电商收入同比增长 10%。
• ChatGPT for Kakao 累计订阅用户达 1300 万，用户日均发送 6+ 条消息，日均使用时长近 8 分钟。
• Kanana 用户留存率提升至近 80%。

研究结论：

• Kakao 将 2026 年视为 AI 普及之年，2027 年作为 AI 变现的开端，2028 年将成为 AI 为 Talk Biz 贡献双位数收入的重要年份。
• Kakao 目标成为韩国面向消费者的 AI 领域的领军者，并争取获得政府的 "AI for All" 项目支持。
• 报告下调了 2027-28 年的 EPS 预测，并将目标价下调至 65000 韩元，对应 32 倍一年期 forward P/E。
• Kakao 的 AI 变现将从 2027 年开始，主要通过交易费、AI 订阅（ChatGPT for Kakao）和新的 AI 广告模式实现。
• Kakao 与 Coupang Eats 的合作是其 AI 战略的重要胜利，可能重塑韩国外卖市场的竞争格局。