2025年第二季度：选择你自己的冒险

特伦斯·马洛恩*+ 1 212 526 7578 terence.malone@barclays.com BCI, US安德鲁·费雷米*+1 212 526 8257 andrew.ferremi@barclays.com BCI，美国美国股票产品管理组 最能抵御高利率受利率上升影响最大为韧性消费做好了准备定位不佳，消费者较弱在投资界的不确定性讨论中，我们希望为投资者提供选择这两个市场动态的“自选冒险”选项。为此，我们征询了我们美洲部门分析师对以下主题下相关个股的公开观点：我们强调了12支被我们的分析师视为为有弹性的消费者做好了准备的超重评级股票。这些股票的平均市值为~560亿美元。例如：ADBE、NWL和SWK。我们重点列出了10只被分析师认为受利率上升影响最大的等权股和低评级的股票。这些股票的平均市值为~280亿美元（不包括AAPL）。例如：BX、BYND和DPZ。本文中引用的所有研究均已发表。您可以通过点击本文中的超链接或访问巴克莱生活中的研究门户来查看完整报告，其中包括分析师资质和其他所需披露信息。此外，我们强调巴克莱欧洲战术手册 - 2025年第二季度：打好长线博弈发布于6月4日。一些旨在支持可支配收入和支出的措施。并且尽管与一项“现行法律”情景相比，在该情景下TCJA的个别条款允许在年末到期，法案的标称价格相当大，但他们的计算表明，相对于2025年的财政环境，刺激的规模是相当适度的。相对于当前政策基线，他们计算该法案在2025年对国内生产总值（和PCE）将不会产生实质性影响，并且将在2026年对GDP增长提供仅0.1-0.3个百分点的适度提振（美国消费者状态：如履薄冰,05/27/2025).我们重点介绍了16只被评为超重级的股票，我们的分析师认为这些股票对利率上升的隔离效果最好。这些股票的平均市值为~920亿美元。例如：ANET、GEV和JPM。我们强调了12只等权重的低评级股票，我们的分析师认为这些股票对于消费者需求疲软的情况定位不佳。这些股票的平均市值为~250亿美元（不含AAPL）。例如：AAPL、KSS和UPS。 2 目录2025年6月16日 3宏观概述. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42025战术手册. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .抵御高利率最能的五项. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 最受利率上涨保护：关键图表. . . . . . . . . . . . . .9 最不受高利率影响的领域：关键引言. . .. . . . . . . . .受利率上升影响最大的10个. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .受利率上升影响最深的13个：关键图表. . . . . . . . . . . . . .受利率上升影响最大的15个：关键引言. . . . . . . . . . . . . .15 优势明显，韧性消费. . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 准备好迎接有韧性的消费者：关键图表. . . .. . . . . . . . . . .19 赢得弹性消费者的关键引言. . . . . . . . . . . . . . .20 对弱势消费者定位不佳. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 消费者较弱时的不利位置：关键图表. . . . . . . . . . . . . .23 面对较弱消费者，定位不佳：关键引言. . . . . . . . . . . . . .23 宏观概述比賽場地就美国消费者而言，我们最新的跨资产分析揭示了一种情绪转变，因为大多数分析师已经从混合转向轻微负面，并且总体上存在高度不确定性并缺乏信心，这主要归因于与政策相关的逆风。具体从宏观角度来看，鉴于不断累积的逆风，团队认为消费者支出将在第三季度进一步减速，并在年底前持续在0.5-1.0%的季度同比非季节性调整（q/q saar）范围内保持平淡步伐。然而目前，收入基本面仍然相当为进一步强调这一点，巴克莱投资科学团队使用自然语言处理技术对5月联邦公开市场委员会会议的分析表明，与会者对当前劳动力市场状况和通胀的意见异常一致，但在经济前景方面却异常不一致。与会者似乎在货币政策上高度一致，这主要反映了一种共同的决心，即在调整政策利率之前，“等待并观察”经济和公共政策如何发展（FOMC 会议纪要 NLP 分析：政策达成共识反映了前景的不确定性, 06/03/2025).最近，在6月停电前的准备期间，fomc参与者表示他们对当前的政策立场感到满意。达拉斯联邦储备银行行长logan支持保持耐心，等待新数据，并确保与关税相关的价格上涨不会导致更持久的通胀。这些评论得到了波斯蒂克行长、哈克尔行长和库克州长的响应。相比之下，沃尔尔州长表示，他预计未来几个月关税将推高通胀和失业率，但他将支持忽略通胀上涨，前提是通胀预期保持稳定。事实上，他表示，如果底层通胀继续向2%的目标进步，且劳动力市场保持稳健，他今年晚些时候会支持降息。类似地，芝加哥联邦储备银行的古尔斯比认为，在贸易政策不确定性解决后，他可以看到美联储再次降息（美国展望：情况依旧..., 06/06/2025).在政策相关的逆风和不断加剧的地缘政治紧张局势中，不确定性已出现在每一个角落，让投资者不禁思考：接下来会怎样？尽管不确定性给投资者带来了困难，在过去的几个月中，除了关税之外，已经出现了两种主要的动态，即利率的路径（尤其是那些将保持较长时间的较高利率）以及美国消费者的状况。在利率维持较高水平的展望上，随着中美贸易冲突的显著缓和，巴克莱经济学家现在预计通胀的增幅将不再那么显著，且不会出现经济衰退美国前景和联邦公开市场委员会预测更新：中国贸易战降级：重演,05/13/2025)。因此，该团队预计美联储今年将仅降息一次，在12月，与其先前基准预期（今年7月和9月降息两次）相比，这一预期是基于美联储将采取平衡策略，既关注超目标通胀，也关注疲软的劳动力市场的假设。5月美联储会议纪要重申，与会者并不急于调整政策利率，因为关于特朗普政府实施的政策及其对通胀路径和劳动力市场的影响存在高度不确定性。与会者继续认为当前货币政策立场适度宽松，经济保持稳健增长，劳动力市场状况总体平衡，通胀略有上升。然而，他们认为不确定性很高，就业和经济增长的下行风险加剧，通胀的上行风险（）。美国展望：清晰度推迟，宁静永不, 05/30/2025). 4 2Q25战术手册最能抵御高利率四个关键主题考虑这些动态，2025年第二季度的美洲战术手册推出了50个个股创意。对于那些寻找如果利率保持高位更长时间的潜力股，我们提供一份16个“增持”评级股票名单，我们认为我们的分析师认为最能抵御高利率。支持性的，尽管他们预计宏观驱动因素在未来几个季度将提供减弱的动力。分析师认为哪个被评为超重的名称最能抵御利率上升？此外，关于财政刺激，在团队看来，国会正处于一个复杂的预算协调过程的中场；5月22日通过的两院议院~2500亿美元法案包含了一些支持可支配收入和支出的措施。而且，虽然该法案的标价与TCJA的各项条款允许在年末到期的情况下的“现状”情景相比要大得多，但他们的计算表明，相对于2025年的财政环境，刺激的规模相当适度。他们估计，与当前政策基准相比，该法案对2025年国内生产总值（以及PCE）没有实质性影响，并且将在2026年GDP增长中提供仅0.1-0.3个百分点的适度提振。美国消费者状态：如履薄冰,05/27/2025).为此版战术手册，我们调查了我们的分析师，收集他们对于他们认为最适合表达以下所列主题观点的股票的已发表看法。每位分析师在每个主题和每个覆盖领域都只允许选择一个。对于第一和第三个主题，仅允许选择评级为“增持”的股票。而对于第二和第四个主题，仅允许选择评级为“相等权重”和“减持”的股票。而对于寻求因消费者疲软而具有潜在下行空间的投资人，我们提供了一份分析师认为值得关注的12支等权重和低评级的股票清单。定位不佳，不利于弱势消费者。另一方面，对于那些若利率维持较高水平则定位不佳的名字，我们提供一份我们分析师认为的10支等权重和低评级的股票名单。受利率上升影响最大.与此同时，财富基本面通常也保持支持，股市现已扭转了2月至4月就职后的下跌趋势，房价仍持续上涨。在他们看来，这些财富增长有助于将储蓄率维持在相对较低的水平，消费者继续能够舒适地动用积累的财富，以补充支出。根据他们的估算，疫情期间积累的过剩储蓄在调整通货膨胀后，到3月约为5900亿美元，这可以支持3月的支出速度再持续12个月左右。然而，这种意愿可能与财富基本面有关，如果未来几个季度股市重演近期的下跌，储蓄率可能会迅速恢复到历史常态。对于那些可能从弹性的消费者中获益的名字，我们列出了12支被评为超重股的股票，这是我们分析师的推荐。被视为对具有弹性的消费者有利的。 5 受利率上升影响最大定位不佳，消费者较弱为韧性消费做好了准备分析师认为哪个等权重或低权重评级的名称最受利率上升影响？哪个体重评级名称被分析师视为处于良好位置，以应对坚韧的消费？分析师认为哪个等权或低权重的名称在消费者较弱的情况下定位不佳？我们的分析师从他们已发布的观点中，为每一个想法各选择了一只股票，我们将其汇总并在以下页面中呈现。 最能抵御高利率我们重点介绍了16只被评为超重级的股票，我们的分析师认为这些股票最能抵御利率上升的影响。这些股票的平均市值约为~920亿美元。例如：ANET、GEV和JPM。 0.00.30.50.81.01.31.5最受高利率保护：关键图表2025年6月16日图2。目标价的上/下潜在空间、上行情景和下行情景来源：巴克莱研究，彭博（价格截至2025年6月12日）图3. 360d实际波动率与目标价潜在上行空间来源：巴克莱研究，彭博（价格截至2025年6月12日）巴克莱看涨目标价 /360d实际成交量WIXELVJPMinvhTYL 核心与主要，公司（CNM）–总体来说，我们认为CNM在2025年在绝对和相对基础上地位良好，市场份额将明显增长，市政和基础设施支出将带来实际的上升潜力，再通胀带来的好处，毛利率持续进步，所有这些都是在CNM作为长期行业整合者和复合者的背景下。- 马特·布利（核心与主要，公司：核心领域的上行潜力 - 水基础设施支出、再通胀、利润率举措支持前景, 06/10/2025)最能抵御高利率：关键引言Elevance Health, Inc. (ELV)–伴随多倍扩张前景有限及不利mco催化剂日历，投资者可能对eps修订更为敏感，这对d部分及aca敏感股票不利。因此，我们对该集团仍持谨慎态度，并选择性地偏好类似elv的名称的多元化。同时，我们看到一个看涨的布局。ALNY –我们看到初始的Amvuttra启动指标令人鼓舞，并且随着整体ATTR-CM市场的持续增长，它支持重磅药物的潜力。我们将在2Q25寻找进一步的启动细节，并且继续看到来自管道开发的进一步上升空间，包括nucresiran（ATTR中的下一代沉默剂）。重申OW。– 王根（Alnylam Pharmaceuticals: 2025年第一季度保持势头；关注Amvuttra上市(2025年5月1日)达登餐厅（DRI）–“尽管近期橄榄园的波动性和因此的股价波动性非同寻常，但近期的改善令人鼓舞，我们相信更广泛的达登理论正在轨道上。我们对唯一的大型休闲餐厅保持乐观，它具备显著的规模、广泛的数据和洞察力、严谨的战略规划以及结果导向的文化。橄榄园