无形的持仓 AI能帮你思考 但能替你投资吗

各投资者朋友们，大家好，欢迎收看无形的持仓第三期。 本期我们邀请到的是汇添富的基金经理罗浩总，来给我们进行一个分享。您先给我们。 大家打个招呼，投资者朋友大家好。 我是汇深富基金的罗浩，也特别期待罗总今天的分享。 首先我们还是先聚焦一下市场相关的话题，因为我们最近看到这个科技股真的是高处不胜寒，之前算力存储涨得比较好的，最近都有一波调整。 这到底什么原因？最近这个原因肯定是多样化的，但是我觉得最直接的原因还是在于说近期新加入的参与这些AI相关投资的人是大增的，这个我觉得是最核心的原因，实际上就是我们回顾过去可能两三年这个AI主线的话，无论是海外还是A股，实际上它这个波动是非常常见的。 如果是早期参与AI投资的人，像这样的这种短期的这种大幅下跌或者波动，应该说经历了不止一次了。 这不是第一次，只是说像近期我们看到可能在这个六月份，六月底、七月初，有大量的新投资者加入了这个AI I的投资，所以可能他这个AI的投资的覆盖面更广，那么它整个社会的反响肯定会更大一点。 所以这种情况下，对于这波大跌来说，很多人可能是前面没有吃到肉。 然后这一次挨到了打，所以就会有有有比较多的这样的声音。 但是我觉得总的来说，其实更多的还是在于当下对AI投资也有一定的价值的重构。 因为可能更早AI更多的还是以故事的叙事为主，但现在已经发展到这样一个阶段之后，更多的会去考虑这样长期的这样一个比较高资本开支的情况下，后续是否能真的会有个盈利的转化，就是可能从讲故事的阶段往这个业绩兑现业绩验证的阶段去发展。 那么很多很多这样的资金就会在当中有一定的调整，这也很正常。 但是具体看来我们觉得还是说当下的波动还是比较正常。 但不存在于说这个AI叙事的结构已经变化了，更多的还是情绪的宣泄。 因为你说如果真的以过去那样的速率持续向上的话，那还是比较夸张的。对对对，所以我觉应该是这样。所以就是从原来的炒预期，然后变成了炒业绩。但是您觉得这个AI的基本面是没有问题的？因为很多的科技类的公司，我看他的这个业绩挺好的，半年报的业绩啥的都挺好的。对，但是这个股价还是迎来了波动，我们投资者朋友们就不理解了，好像没有发。生什么事情。对，这个确实在投资里是非常常见的。就是他这个我们常常讲我们交易的是这个边际定价的这样的股价。其实它当中当然有预期的成分，但是更多的考量的是它的涨幅跟它的这个预期的变化是否匹配。就比如说我们它预期也很高，预期它这个业绩要涨40%，那它股价已经涨了50%了，或者说它真正出来的这个业绩也就是30%左右。那就是我预期很高，那30%也不是一个很差的增长率了。但实际上他没有达到一个比较高，或者它本身积累比较多的涨幅的情况下，自然它的定价在短期内还是会有波动。所以它实股价更多的反映的是实际的新的这些信息跟预期之间的一个差距，而不是说我这个预期绝对值有多高，它就一定能够持续的有行情发生，所以这也很正常。所以我们会看到说很多实际上就是在这个尤其是半导体领域，它这些业绩预期特别高，特别超预期的，它还是比较坚挺的。但是它虽然说绝对值可能增量也比较多，但是它这个本身涨幅积累比较多，同时没有达到说一个非常超预期的这样一个状态的话，那实际上它的股价也是会短期可能会沉压的。所以它实际上更多的是一个预期和现实之间的差距，更容易对这个当下的定价形成一个这样子一个推力。理解，就是它其实业绩还是增长的，只不过它的这个增速没有达到我的投资者的一个预期，它可能就会出现一些对。而且短期涨幅积累也比较多的话。会这样子。那您觉得现在我们全球资金对于这个AI硬件的预期发生变化了吗？我们觉得像全球预期来看的话，依然是没有特别大的变化，还是比较欣欣向荣的。 总的来说就是现在当下我们其实讲一个最简单的事实，就拿美国来说，硅谷的那些程序员。现在一个大厂的普通程序员，每天消耗的这个AI的算力的token的价格，就是总的价格可能是在500美金左右。一些小的创业公司，每个程序员可能他每天消耗在1000美金左右。然后像是那些可能个人这种卷王，就是每天的大量的时间就在做这个编程，做这种创新突破的话，那可能每天消耗在2000美金左右，那算然是非常大的数字。那你两千美金的话，一个月就是几万美金。我们有很多这样的人，然后再牵扰到大厂的话，其实我们看过去，你就拿这个互联网时代做比喻的话。我们在互联网或者说PC出现之前，大家的工作是跟电脑没有任何关系的那现在你想基本上那些在写字的工作，每个人一个一台电脑。我们讲AI时代A变革的这个革命，未来就是AI I它是一个普及化的一个基建，尤其是在工作当中，应该说几乎每个人都会用到这个东西。那你说过去我们讲现在IT的资本开支占这些企业可能超过20%到30%。那现在AI I实际上你每天即使每个人消耗500到1000美金。你总的对于这些企业一年的成本开支来看，可能也就不到5%。那当中可能还有20%到25%的这样一个空间。这个巨大的空间就一定是会对AI I的需求有一个持续的提振作用。你想全球这么多企业，他如果都要去接触AI然后都要去布局，每年投入这么多资本开支的话，那实际上他对整个AI的产业链未来的预期还是一个非常高的一个数字。所以周达现在是来讲的话，我们觉得它的空间还是非常巨大。同时它对整个产业的提振作用，它还是有长期影响。当下来看的话，我们觉得更多的还是在于说现在一方面是呃就A股来看的话，本身现在交易是比较活跃，而且过去一段时间估值也是拔的相对比较快一点。再叠加上近期海外的一些AI这个股票它有回调，所以当下是有一个流动性加上海外共振的这样的一个影响。但是整体来讲，我们从这个大的方向上来看，AI I依旧是一个主线。而且从未来的需求的预测来看的话，他应该说无论是从海外的机构也好，包括国内机构预测来看的话，它依然是应该是未来一段时间全球经济增长最主要的一个动。 但是为什么现在大家还是依然在讨论AI泡沫的问题呢？还说这个大厂的tapex跟不上经营性现金流，然后又说巴菲特老爷子手握这个电量的现金之类的。还是在一直在讨论这个AI泡沫的话题。但是从您刚才的这个聊天当中，我们也感受到他的这个需求还是很旺盛的。所以为什么呢？这个也很正常。其实我们回顾历史，我们都拿这个哪怕是1840年，就1850那个时候，这个工业革命，就铁路时代他也有泡，对吧？就是当时也是大量的资本涌入铁路建设，然后有导致后面这个有很大的泡沫。然后泡沫破裂之后，很多的这些项目被并购，企业破产重组。但是这个时代的车轮还是滚滚向前。你像这个铁路，到目前为止，他这个大量的铁路也是当时基建的，而且这个发展速度也很快。还有像这个互联网时代，互联网时代也有泡沫，对吧？当时可能就是千禧年的时候，也是积攒了大量的涨幅，然后可能一个月回调了30%多，对，然后然后也沉积了很长时间。但是整个互联网的发展，它是没有停滞的，也是继续向前。我们觉得它当中肯定会有这种泡沫，因为人类的发展就是这样子，我们一定是这个螺旋上升的，它这个一个东西景气的时候，资本必然是会涌入的，但是我们觉得现在谈泡沫更多的还是种担忧，而不是真实发生。这次的AI I的变革跟过去可能还是略有不同，因为过去可能我们觉得他渗透面还是没有这么快这么广，但这次AI的发展速度是惊人的。比如说像马斯克也说过，26年整个AI他对单一单个人的智能能力，可能是已经治力能力是要超过的到30年的时候，可能整个AI都超过了人类集体的一个智力水平。这个在过去的个变革里是没有发生过。想一下，对，因为过去的变革更多的是人类辅助工具的改变，工具的这种进化。但是这一轮很有可能是整个智力上，是这个群体智慧上的一次超越。这当中我们讲它的这个空间可能就要比过去更大一点。但是我们讲无论是A股美股，它是上投资者都会去担心这个泡沫什么时候破，或者说是否现在估值有点过高了，这个也很正常。但是从当下我们去判断的话，还是更多的以情绪为主。因为真正的泡沫破裂一定是以它的基本面无法再支撑他的这个股价的增速。 但当下来看的话，我们看到大量这些企业，增速还是保持一个比较高的一个数字的。而且我想近期可能海外这些龙头也要出财报了，大家可以关注一下，我们相信还是非常优秀的。像A股这些企业也从预期来看也是一个非常高的增速。所以你说现在就要谈泡沫破裂可能为时尚早。持续跟踪持续跟踪这些基本面数据能否维持在一个比较高的一个增长水平。只要是可以的话，我相信它整体来讲中枢还是会上的。是的，你说我没有投入这个资本开支，你说我估值这么高，我有泡沫，那正常。但是我在不断的投入，而且有新的变化。朱渐你还说我有泡沫？对，好，谢谢罗总。这个是有关科技我们进行了一个探讨。然后我们看到最近创新药也是有表现的，然后您也是管理了一支创新药的ETF相关的基金。对对对，所以创新药近期的行情您是怎么看的？包括接下来我们要是跟踪的话，有哪些核心的因素要follow一下。创世药我觉得也是非常值得关注的。因为当下过去一段时间AI I确实太火了，那么就大家对于其他一些板块其实关注相对少一点。但实际上我们觉得创新药它是目前我们觉得除了AI之外，也非常值得关注的一条主线。因为当下我们觉得中国的创新药的发展到当到现在这个阶段，其实是一个跟过去非常不同的一个时机。过去可能创新药以跟随是创新为主，到了今天，我们觉得他现在已经可以到达一个引领世界这样一个高度，中国创新发展速度是非常快的。就从我们讲这个一些数据来看的话，比如说26年上半年中国的所有创新要出海项目的总金额大概是1100亿1100亿美金左右，这个已经达到了去年全年的80%。而且我们看中国的这个创销申报，他大概是38家，上半年38个产品，然后其中全新的创销方向，大概名录大概是11个。然后这11个里面全部都是中国的药企的药，去年总共也是11个，但是只有4款是中国的药。我们就会看到说他中国创销发展速度非常快的，就当下在这高增速的情况下，它依然还是 保持一个很快的一个创新速度。 其实我觉得它核心点离不开几点。 第一就是工程师红利，这个大家比较普遍，其实我们现在中国应该是工程师最多的国家之一，那那实际上就是创销的研发非常需要工程师的支持。 因为它实际上早期是一个比较枯燥的一个工程，他他需要不断的去找这些分子结构，找靶点，去试错，这也就需要这种吃苦耐劳，勤劳肯干，这我们是有优势的，同时我们的成本相对也更低廉点。 我们同样一个岗位在这个生物医药领域，可能成本就是海外的2分之1到3分之1，那我们就可以用更低的成本，更勤劳的这些工程师去更快的去做一些研发迭代。 而且我们基本上在医药的全产业链都有布局，那这些人才实际上就可以应该说人尽其用，所以他对于整个创销的发展支持是很快的。 第二就是经过应该说十年的沉淀，现在当下中国的创销这些企业能力是非常强，我们现在这个口碑非常好。 首先就是我们比如说这个跟海外同一条管线，同一个靶点，就类似的话，我们的这个成本是它的3分之1，早期的临床试验数据是它的三倍，那必然就是使得我们的这个项目更有性价比。 这些海外跨国药企基本上首选的合作都是中国的这些创销企业，这个也很正常。 因为资本市场它肯定一定是以这个商业化目的为投票的导向的。 所以他既然这么选择，一定是我们能创造的价值是比较高的。 所以现在我们觉得在世界舞台上，整个创新药领域，中国现在是基本上是跟美国可以二分天下的，这个能力是非常强。 第三就是我们现在看到，其实就我们居民来说，对于健康，对于长期的健康的投入，实际上是持续增加的。 一方面我们现在是老龄化也是一个不可避免的话题。 我们现在可能每四个人里面就有一个60岁以上的老人，而且现在我们随着这个社会发展不断进步，大家对于长寿这个话题，实际上讨论越来越多，愿意的投入越来越多。 包括说我们当下尤其是AI时代之后，可能未来这个物质生活会比较的丰沛，对吧？AI I加机器人，这到我们很多这甚至可能已经达到这种按需供给的这样子一个状态。 其实大家对于自己的生命健康其实关注度会更高，投入欲更强。 所以就是伴随这老年病以及这种自免疫疾病，肿瘤疾病的这种可能会更多的出现的话，大 家重视程度会更高。 对整个创销的需求实样也是一个大幅的提升，在这个支付层面，实际上我们变革也比较多，