rAImo的AI通讯#112：我们需要重新思考AI的数学吗？

雷莫的AI通讯第112期：我们需要重新思考AI数学吗？ 我们认为投资者需要重新思考他们的AI计算。迄今为止，一个主要的观点是软件将“被淘汰”。然而，在我们看来，这个计算并不成立。AI的规模已经过于庞大，不可能源自软件——从我们的角度看，劳动力似乎是主要的贡献者。 美国软件 正面 +1 212 526 2712raimo.lenschow@barclays.comBCI, US美国软件莱默·伦施奥（CFA持证人） Becky Sun+1 212 526 0416yuyao.sun@barclays.comBCI, US 以下公司为私营公司，不在巴克莱研究（Barclays Research）的覆盖范围内：Legora、Anthropic、OpenAI。关于这些公司的信息仅用于信息提供目的，并非巴克莱研究（Barclays Research）的投资建议。 感谢您在美国2026年Extel全美研究调查中，为美国软件类别投出的五星评价。查看我们的分析师» 为巴克莱投五星评价» 本周，我们深入探讨一个几周前在我们与Legora通话后（参见美国软件：rAImo的AI简报第111期：Legora，2026年5月18日）出现的主题，当时我们所说的TAM并非400亿美元的法律软件市场，而是1万亿美元的法律劳动力市场。我们认为这一观点更具普遍适用性。我们互联网和半导体团队今天上午发布了一份发人深省的报告，讨论了AI的预期之外的增长（参见美国互联网与半导体：AI的S曲线正在变陡峭，2026年6月1日）。下表展示了该报告中一个最有趣的数据点。到2026年底，大型AI供应商的估计合并营收增速可能达到约2000亿美元。 我们发现，对于Anthropic和OpenAI而言，软件代码创建是其中一个最重要的应用场景。再次强调，该应用场景的收入通常并非来自取代现有软件工具，而是通过提高开发者的生产力，或直接取代开发者来获得。 我们相信这是一个更宏大的主题。我们看到的人工智能（AI）玩家的数据量过大，不可能完全来自软件本身。在下面的图表中，我们将2000亿美元的人工智能（AI）经常性收入（ARR）与我们所处的领域的收入进行了比较。到年底，人工智能（AI）可能产生的收入将与我们所有软件公司合并起来的收入相当（我们在软件领域排除了那些帮助人工智能（AI）供应商的公司的收入，即微软公司（MSFT）、甲骨文公司（ORCL）和Crunchbase公司（CRWV））。我们的覆盖范围仍在增长收入，因此人工智能（AI）的资金需要从其他地方获得，我们推测劳动力很可能成为主要来源。 这并不意味着软件将完全不受影响，但我们不确定“SaaS-末日”这一主题能否解释当前行业正在发生的事情（参见《美国软件：软件并未消亡，只是正在改变》，2/10/26）。 其他相关AI新闻/资源 Anthropic 秘密向美国证券交易委员会提交S-1注册声明草案（Anthropic，6/1/26） “今日，Anthropic 秘密向美国证券交易委员会提交了关于我们普通股拟首次公开募股的S-1注册声明草案。这使我们在美国证券交易委员会完成审查后可以选择上市。拟进行的首次公开募股将取决于市场状况和其他因素。拟发行股份数量和价格尚未确定。本公告是根据1933年证券法修正案第135条发布的。这不是出售证券的要约；也不是购买证券要约的征集。任何证券要约、购买要约的征集或任何证券销售都将仅根据1933年证券法的规定进行。” 英伟达发布新芯片 将AI直接带入个人电脑（路透社，6/1/26）“英伟达于周一推出了一款新芯片，将人工智能功能直接嵌入笔记本电脑和台式电脑，从而与AMD、英特尔和苹果等公司展开竞争。正在台湾参加 COMPUTEX 会议的首席执行官黄仁勋表示，RTX Spark PC 芯片是英伟达与微软合作三年后，为 AI 时代“重塑个人电脑”努力的一部分。这款芯片由英伟达与台湾的联发科共同开发，将于今年秋季在戴尔、惠普、联想、华硕、微软 Surface 和微星推出的笔记本电脑和紧凑型台式电脑上首发，宏碁和技嘉的机型随后也将推出。行业专家表示，这款处理器将革新与 AI 的互动方式，因为它旨在本地运行自主 AI 代理，而非完全依赖云计算。在主导 AI 模型训练芯片之后，英伟达现正着力捕捉推理处理器需求的预期激增——这类芯片用于驱动 AI 对用户查询的响应以及处理日常任务的代理。” Anthropic 估值达 9650 亿美元，超越 OpenAI（Technology.org，2026年5月29日）“Anthropic 现在拥有人工智能领域最高的估值。该公司周四表示，其筹集了 650 亿美元的新资金，使投后估值达到 9650 亿美元。这一数字超过了 OpenAI，后者在 3 月份的融资轮后估值曾达到 8520 亿美元。H 轮资金迅速到位，紧随 2 月份 G 轮融资之后，当时 Anthropic筹集了 300 亿美元，估值达到 3800 亿美元。自那时起，其增长势头迅猛。该公司表示：“自 2 月份 G 轮融资以来，我们的全球企业客户的采用率持续增长，本月初我们的营收跑率已超过 470 亿美元。”如此巨额的资金往往伴随着上市计划。接近该公司的投资者和银行家表示，Anthropic 正为首次公开募股（IPO）奠定基础，而 OpenAI 也在类似的道路上。两者都希望获得公共市场提供的资金，因为现在训练新模型和运营现有模型需要消耗惊人的计算能力。上市可能最早在今年完成。” OpenAI聘请ServiceNow的首席营销官科林·弗莱明（Colin Fleming）担任其商业营销负责人，这传递出一个明确的信号：该公司计划作为领先的企业平台参与竞争，并建立与顶级全球科技和服务公司相媲美的品牌。弗莱明在加入OpenAI之前，曾在ServiceNow担任两年首席营销官；在此之前，他曾在Salesforce工作超过十年，期间晋升至全球营销执行副总裁。在两家公司，他都建立了将B2B营销从安全的潜在客户生成内容中转变的声誉。他转而专注于具有电影感、人性化的叙事营销活动，有时甚至刻意制造争议。在这种情况下，弗莱明的首要任务是将其先进的研发和产品计划转化为一个清晰的企业叙事，以便接受董事会审议，提升该品牌在全球顶尖科技和服务领导者中的地位。弗莱明向我描述这项任务为“帮助设定将AI安全、有用且大规模应用的标准”。 巴克莱 | 美国软件 分析师认证： 我，Raimo Lenschow，CFA，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2)我的任何薪酬部分或全部均未直接或间接与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及单独称之谓“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，并可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 若本研究报告涉及任何公司，有关这些公司的最新重要披露信息，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另致书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约市第七大道745号13层，邮编10019，或致电 +1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得报酬，该报酬基于多种因素，包括公司总收入（其中一部分来自投行业务）、市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所覆盖的资产类别中，公司投资客户对研究的潜在兴趣。 巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）的附属机构在美利坚合众国境外雇佣的研究分析师未在FINRA注册或获得资格认证。此类非美国研究分析师可能并非巴克莱资本公司的关联人士（Barclays Capital Inc.是FINRA的会员），因此可能不受FINRA规则2241（FINRA Rule 2241）关于与标的公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制的约束。 分析师会定期进行实地考察，以了解所涉公司的实际运营情况，但巴克莱的政策禁止分析师接受任何所涉公司为其此类考察所产生的差旅费用所支付或报销的款项。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究某一种类型中的建议可能与巴克莱研究其他类型中的建议不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为查阅巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为查阅巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 除非另有说明，否则价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构设立的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱股票研究部门提供的投资建议类型： 除巴克莱银行正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门分析师制作的、以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐形式出现的投资建议。任何此类投资建议应保持开放状态，直至其在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构制作的研究报告，这些报告包含与巴克莱股票研究部门发布的建议不同且/或冲突的建议。 巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露 巴克莱股权研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱股权研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请访问：https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 参与巴克莱研究的生产机构 巴克莱银行有限公司（英国） 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行墨西哥股份有限公司（BBMX，墨西哥） 巴克莱 | 美国软件 巴克莱资本墨西哥证券交易公司，S.A. de C.V.（BCCB，墨西哥） Disclaimer: 本出版物由巴克莱银行PLC的投资银行部门及/或其一个或多个附属机构（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。 It has been prepared for institutional investors and not for retail investors. It has been distributed by one or more Barclaysaffiliatedlegal entities listedbelow or by an independent andnon-affiliatedthird-party entity (as may be communicated to you by such third-party entity in its communicationswith you). It is provid