悍高集团机构调研纪要

调研日期: 2026-08-10 主要交流内容: 1. 问:在家居行业外部经营环境承压的背景之下,公司上半年业绩依旧处于行业优秀水准,但上半年增长较之前有所放缓,利润增速阶段性弱于收入增速,如何看待原因及对未来预期如何? 答:2026 年上半年,公司实现营业收入 16.78 亿元,同比增长15.74%;归母净利润2.92 亿元,同比增长10.12 %。收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具全业务板块均实现营收双位数增长,集团整体增长势能保持稳健,品牌影响力、线下渠道布局及高端的产品定位,均延续了此前的良好发展态势。 上半年营收增速出现阶段性调整,主要受两方面客观因素制约。其一,产能约束凸显,公司两大核心生产基地长期处于高负荷运转状态,收纳五金、基础五金等爆款品类产能供给紧张,产品自制比例有所回落。 其二,新品迭代处于过渡期,本年度新品投放规模高于往年,悍高系列的收纳及厨卫新品、陀飞轮全系列新品产线同步推进,产品研发、排产、交付均面临阶段性压力。 上半年利润增速低于营收增速,主要源于成本端与费用端的双重影响。第一,从成本端来看,上半年铝型材、不锈钢等原材料价格上涨,导致收纳五金、厨卫五金板块毛利率承压。第二,从费用端来看,上半年公司销售费用同比增幅较高,主要系公司为下半年新品放量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局,加大了广告展销费用及销售人员投入,上述投入均系中长期市场布局的必要铺垫。 下半年来看,公司高端新品集中放量将带来规模效应,摊薄固定生产成本;上游原材料涨价行情放缓,毛利率有望得到提升。此外,随着产品结构升级、产能释放及精细化成本管控,公司净利率将稳步回升,业绩增长韧性将进一步凸显。 2. 问:公司怎样平衡企业自身利润率、经销商盈利空间、终端售价以及市场份额四者之间的关系? 答:公司秉持企业、经销商、终端消费者三方共赢的经营理念。面对行业复杂的竞争环境,公司坚守高端定位,不参与低质低价的同质化内卷,通过结构性调价实现多方利益动态平衡,不断扩大自身市场份额。 产品端,对于主流品类,公司逐年适度下调售价,让利给渠道和消费者;同时依托产能规模效应与精细化运营对冲降价压力,保障整体毛利率稳定。此外,公司持续加快新品迭代进程,以高附加值新品承接老品市场份额,稳定集团整体盈利水平。 渠道端,对经销商实施持续赋能与差异化品类适配策略,公司营销人员持续加强经销商开业、培训、客户开发等支持工作,并根据经销商能力属性适配不同类型的产品。同时,公司持续孵化新赛道,向渠道开放高毛利新品,拓宽经销商盈利空间。 未来,公司将依托新品矩阵与高端产品线带动盈利,在巩固龙头份额的同时,推动利润率稳步上行。 3. 问:公司各大业务板块上半年均实现双位数增长,请介绍各板块增速出现结构性分化的原因? 答:报告期内,公司各主营业务板块均实现营业收入双位数增长,具体如下: 收纳五金板块上半年营业收入同比增长 11.5%。作为公司核心优势赛道,公司已确立行业龙头地位,市场渗透率持续稳固提升。该板块以高端化升级为核心发展方向,陀飞轮系列、希勒5.0 等新品市场反馈良好,市场需求向高端系列聚集,产品势能持续提升。基础五金板块上半年营业收入同比增长15.95%。当前,公司基础五金产品已构建起较强竞争壁垒,板块毛利率水平良好。未来,公司将持续加大基础五金产品的研发投入,向市场推出更多较强功能属性的铰链、滑轨产品,待第三总部生产基地投产后,储备的新品将逐步释放业绩增量。 厨卫五金板块上半年营业收入同比增长19.12%。报告期内,公司持续加快线下卫浴门店开发、完善分销网络,线下渠道及电商渠道销售规模增速较快,但前期营销费用投入有所增加。下半年,公司将合理管控厨卫五金板块营销投入,优化原创产品定价,毛利率水平有望得到提升。 4. 问:三四线城市的下沉拓展进度如何? 答:随着三四线城市存量房翻新需求的逐步释放,现阶段公司依托终端业态创新、经销商网络深耕、云商渠道赋能等方式稳步推进下沉市场布局,网点覆盖面、终端质量以及客户规模均实现稳步提升。截至2026 年6 月末,公司境内线下经销商合计470 家,公司云商核心大客户已经达到 231 家,上半年增量大多集中于三四线及区县下沉市场,低县级区域渗透率持续提升。 此外,公司在 C 端渠道层面落地了 22 家厨卫原创馆、48 家全屋收纳旧改店,依靠两类特色门店分别打开高端体验市场与旧房翻新存量赛道,并不断推进万店升级项目,从门店形象、运营培训、营销帮扶等方面赋能下沉区域经销商。 5. 问:关于隐藏轨和三段力铰链等基础五金潜力单品目前市场反馈如何,以及后续如何平衡前期投入和产能放量节奏? 答:今年公司聚焦全品类新品研发落地,基础五金板块重点打造三段力铰链、隐藏轨等高端潜力单品。其中,三段力铰链销量大幅提升,契合行业内从传统二段力铰链向三段力新品迭代的发展趋势;自主研发的隐藏轨受产能限制,目前正处于持续技术优化及降本方案阶段。公司对下半年隐藏轨、三段力铰链等新品的放量充满信心,将在实现技术突破的同时,持续优化产品盈利水平。在中长期产能规划方面,公司将结合市场需求及产能释放进度,有序推进新品渠道渗透,合理统筹前期研发、生产投入与规模化放量的节奏,通过持续的产品迭代,匹配终端消费升级需求。 6. 问:二季度收入和扣非业绩增速环比有所改善,改善的主要因素及下半年持续性如何? 答:公司二季度营收环比改善显著,主要得益于以下因素:一是公司前期渠道拓展与品牌建设的战略投入逐步释放效能,云商及电商等新兴渠道保持较高增速;二是随着公司整体运营效率稳步提升,有力支撑了经营业绩的表现。未来随着新品放量和产能释放,公司经营将延续稳中向好趋势。 下半年,公司经营目标将同时兼顾营业收入的增长与毛利率、净利率等盈利指标的提升。随着原材料价格走势趋于平稳,并伴随多款高端新 品集中交付,公司盈利能力将得到进一步改善。 7. 问:新推出陀飞轮高端子品牌重点在哪个渠道推广?单客户价值量比传统衣柜五金高多少?有无中期收入体量规划?答:陀飞轮(Tourbillon)是公司布局高端五金赛道的战略产品线,承担着推动国产高端家居五金进口替代、实现品牌向上突破的重要使命,旨在完成从"单一收纳"到"收纳艺术"的品牌跃升。 市场推广方面,陀飞轮品牌优先布局海外及国内一二线城市高端家居卖场,设立专属展厅,同时依托高定品牌推进沉浸式场景落地。 产品设计方面,陀飞轮统一采用意式极简设计理念,聚焦象牙白、陨石黑两大核心配色,生产工艺标准高于常规家居五金产品线。凭借高端定位、精细化定制属性及严苛的品质管控,该系列产品定价及毛利率水平较传统收纳五金显著提升。 目标客群方面,陀飞轮品牌锁定国内一二线城市及全球核心都市高净值人群,核心解决高端全屋定制、存量住宅高端翻新场景中"极致顺滑"、"空间极致利用"等核心痛点。 当前高端收纳五金赛道国产替代空间广阔,高端细分市场需求旺盛。公司以长期运营思维推进该品牌市场培育,短期将其作为高端产品线与 原有业务协同运营,借助成熟渠道资源逐步铺设线下门店,依托高端产品线稳固整体品牌层级;中长期计划将其打造为公司全新的业绩增长板块。伴随线下终端网络持续完善、规模化生产红利逐步释放,陀飞轮系列将成为公司提升品牌影响力、优化整体盈利水平的关键抓手。8. 问:基础五金提份额是过去几年增长的核心逻辑,今年以来行业竞争趋势、公司竞争力及市场份额提升情况如何?后续份额提升规划如何? 答:当前下游家居五金行业正处于深度调整阶段,市场呈现明显结构性变化。随着家居建材市场日趋成熟,低线城市竞争持续加剧,存量房翻新及局部改造需求逐步成为新的增长极。在此背景下,国产高端品牌凭借较强的渠道渗透力与产品适应性,迎来良好发展机遇,国产替代进程全面加速,消费者对兼具设计感与品质的国产品牌认知持续提升,长期来看,市场资源向头部企业集中将成为趋势。公司核心竞争力聚焦于持续的产品研发创新及成熟的渠道壁垒。后续公司将坚持差异化发展路线,持续推进新品迭代与原创设计落地,深耕下沉市场拓宽经销渠道,升级智能制造产能,依托产品力与渠道优势稳步抢占市场份额。 9. 问:上半年销量增速明显快于收入增速的程度?以及后续资本开支规划? 答:从经营趋势来看,上半年公司整体产品的销量与营业收入均实现同步增长,产品出货规模及市场渗透率持续提升。现阶段公司资本开支聚焦于第三总部独角兽基地项目建设及相关设备购置,短期暂无其他大额资本开支计划。 10. 问:能否说明上半年公司经营、投资、筹资净现金流的变化? 答:报告期内,公司经营活动现金流净额为 2.47 亿元,同比有所回落,主要系阶段性备货增加及资金支付时间错配所致。为保障生产稳定、并确保下半年多款新品放量需求,公司加大了原材料及多品类新品的库存储备,使得经营活动现金流净额有所回落。 投资活动现金流净额为-4.07 亿元,资金投入主要用于独角兽第三总部基地在建工程、生产设备等固定资产投资,同时支出 2.52亿元完成第四总部超时空要塞基地的土地购置工作。 筹资活动现金流整体运行平稳,本期现金流变动主要系短期借款归还所致,公司债务结构合理,整体财务风险处于可控范围。 11. 问:独角兽基地产能上限能达到多少水平?后续折旧摊销幅度怎样? 答:独角兽基地正按建设节点稳步推进,本月将完成封顶,计划年末逐步投产。基地满产满销后,预计营收规模可达 20-30 亿元,未 来将大幅缓解公司产能瓶颈,实现生产调度、货物转运、厂区管理等制造运营效率提升。 公司将采取分阶段平稳释放产能的策略,快速扩大产销规模以摊薄固定折旧费用;该部分折旧在整体生产成本中占比较低,依托公司产品较高的毛利率及盈利水平,可完全覆盖相关摊销压力。 12. 问:目前海外发展情况、全年销售目标设定,以及未来 3-5 年海外定位和目标? 答:公司长期推进全球化布局,未来将持续优化境外业务营收结构,稳步提升海外市场营收占比,向国际化家居五金品牌迈进。 现阶段,公司海外业务布局较为分散,后续将转向重点区域集中攻坚:成熟高端市场聚焦欧洲、北美,依托陀飞轮高端产品线,优先在欧洲落地高端品牌展厅,后续推进北美渠道布局;东南亚等新兴市场主推专属精品系列,开展全域推广。 海外渠道采用"全球产品设计+本地化运营服务"模式,短期依托国内智能制造产能,在核心海外区域布局品牌展厅、设立驻外办事处,拓展经销商并搭建海外分公司;待区域市场规模达到临界点后,再评估海外建厂方案,以对冲关税及跨境物流成本。公司坚持自主品牌出海,深耕海外品牌知名度,长远来看,海外市场营收规模有望超越国内市场,成为公司长期核心增长赛道。