申万宏源食饮九谈白酒进入战略布局期茅台调价 不只是调价

00:00:00 大家好，欢迎参加申万宏源食饮酒坛白酒进入战略布局期。茅台调价不只是调价，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:48 各位尊敬的投资者大家好，我是深蓝食品饮料的分析师吕昌。 00:00:52 呃，今天呢我们继续我们呃系列的白酒电话会议。呃，那么今天的主要内容呢， 00:01:00 呃也是讨论一下茅台的这样的一个价格调整啊，因为周末的时候呢，那么根据多家媒体的这样一个报道，呃，茅台的自营店，呃，再次针对一部分产品进行了一个价格的这个调整，那么这里主要是包括飞天。啊，五星茅台，经典马年生肖茅台，呃，精品茅台啊，主要涉及这四款产品啊，其实这里面主要还是三款啊，茅台马年和这个精品。那么其中呢，飞天的话呢是调整到1753元啊，之前的话呢是1700元出头啊，然后马年生肖的话呢是调整到1951元啊，之前的话是1899，那么精品茅台的话是调整到2410元。那么之前的话呢，呃，大概是2300多。呃， 00:01:50 三款产品调整的幅度都不大。但是呢，呃，这次调价的话呢，是针对全国茅台的这个40多家直营店啊自营店，而爱茅台和其他经销商的这个渠道，包括代售的这种渠道的话呢，是不做调整的。呃，那么这次调价呢，实际上也是对上个月整个这个价格的一个调整啊，实际上是一个延续。那么呃除了这个价格的这个调整之外呢，那么根据媒体的这样一家报道，呃线下的这个直营店也开始向个人的消费者啊开放购酒啊，所以说这个是整个呃周末 这个出现的这两个变化。 00:02:33 那么今天我们主要还是来讲一下，就是说呃因为茅台今年以来的话，如果算上这一次，其实已经算得上是4次价格的这个调整了啊，调整的幅度呢和频次的话，实际上还是比较多的。然后另外的话呢，就是部分投资者一些也是觉得就这样的一个调价啊，一会儿是这个价格一会儿那个价格。 00:02:56 那么呃这个到底是什么样的一个一个一个意图啊，怎么样去解读啊？ 00:03:02 所以说我们主要是还是呃针对这几个疑惑吧，然后进行一些展开。 00:03:07 呃，那么前三次提价的话分别是在这个3月底啊，然后包括5月中旬，然后就是上个月7月18号。主要的话其实提价幅度较大的还是3月底和7月中旬那次，就针对飞天茅台啊包括这个出厂价格，对经销商的这个合同价格进行了调整，然后包括爱茅特的直销价格啊进行这样一个调整，那么。 00:03:32 呃，我们认为这次提交的话呢，呃实际上是对刚才提到是对上个月提交这样一个延续啊，但是呢它比较重要的一个点是呃也向个人投资者开放购酒啊，就是40多家直营店啊，大家以后如果说想去买酒的话呢，实际上是可以通过这个渠道去买。当然这个直营店的这个家数不多， 00:03:54 但基本上都是分布在全国的，这样的一些一线的省会的这样的一些重点城市。 00:04:01 嗯，我们认为这样的一个价格调整的话，再结合上个月按茅台啊的这样一个价格调整，实际上呢除了这个这个调整本身之外，更重要的是呃实现了线上和线下的双管齐下啊，那么能够去压缩黄牛的这样一个利润空间，提高真实供给的便利性。我们觉得这个点的这个意义实际上是比较大的， 00:04:26而且我们认为通过这几次的这样一个价格调整，是能够实现这样一个作用的， 00:04:32 呃，那么首先的话呢，就是说，呃，你茅台的价格实际上。呃，如果说大家对茅台价格了解不是那么细的话，实际上它的价格实际上有几几条线嘛，一个的话呢就是经销商的签约价格啊，签约价格就是直接给经销商的价格。另外呢现在有一个就是爱茅台的这样的一个线上的这样一个销售价格，大家直接去买。那么现在飞天的话在爱茅台上就是1639这样一个价格，然后另外一个的话呢就是直营店的这个销售价格，就是现在的这个1753元啊这几个价格。 00:05:05 那么这几个价格还有对应的市场上的两个价格，主流的两个价格。市场上两个价格，一个的话就是我们这个最常用的批发价格啊，批发价格实际上呢就是经销商之间的同行之间这样一个交换价格。 00:05:19 然后另外的话呢就是这个消费者的这个成交价格啊，就是大家如果说是到呃这个经销商或者烟酒行啊，或者其他一些渠道能够真实平均成交的这样的一个价格那么。真实成交这个价格呢其实是比市场批发价格啊是要多的啊是要多的。呃现在批发价格可能主流的话是在1700左右，但是真诚的成交价格的话呢，平均成交价格应该是已经接近在1800元了。那么这个的这个价差啊，实际上呢就是这个呃你可以说是。呃烟酒店或者二批商或者是黄牛等等这样的一个渠道的这个利润啊， 00:06:03 然后另外呢，卖茅台的这样的一个直销的这个价格，跟真实市场成交价的这样的一个价格，它的价差其实也是这样的一个呃，渠道的或者是黄牛的这样一个利润空间。所以呃通过上个月把爱茅台的这样的一个呃直销价格啊给提上去啊。同时的话呢再通过这个直营店把直营店的这样的一个价格进行调整， 00:06:29同时还向个人投资者开放啊可以说就是说呃双管齐下，呃一方面是提高整个黄牛的这样它 的一个成本。因为主要还是从爱茅台上去把货给刷下来嘛。另外的话呢，这个又通过这个自己的这个线下直营店增加了终端的这样一个投放啊，对这种消费者真实的这个成交价格啊形成这种这种影响啊。 00:06:55 这样也能把真实的成交价格能够这个实现这个调节啊，控制在一个合理水平， 00:07:01 从而在两端呢，共同是挤压渠道的这样的一个呃，这个黄牛的这样一个群体的这样一个利润啊。所以说是使得这个这个爱茅台啊，提高了它真实的这样的一个供酒便利性。呃，同时线下呢也打通了像C的这样的一个这个端口啊，所以说我们认为这是呃上个月这个月就是两次这样一个提价，呃两次这样一个动作，它这个很重要的一个作用啊，我们认为会产生这样一个作用是积极的啊，所以说这个是。整个这个提价的这个我们的第一个啊这个观点，呃第二个的话其实就是这个对利润的这样的一个影响了啊，其实这次的这个调价对利润的影响并不大并不大。 00:07:46 因为呃直营店呢它的这个茅台这几个渠道的这个体系，呃我们如果说大概的话讲一个划分就是直销和经销啊，那么经销的话呢，就是传统的经销商啊。然后这个直销的话呢主要就是两块儿，一个是线上直销，那么现在主要是按茅台啊一块儿的话呢就是线下直销，也就是全国的这些这个40多家的这样一个这个直营店。那么呃，从目前的这个情况来看呢，我们估计大部分大部分的直销都是通过爱茅台然后去走的，爱茅台是实现了这个向飞的直接面向C端消费者的这样一个覆盖。 00:08:25 直营店的话呢，从过去几年来看，呃去年的这个量应该还是这个不小的啊。但是呢，直营店过去其实它主要面向的客户是企业团购客户，企业团购客户，呃所以说这个今年呢， 00:08:40 因为整个的这样一个呃消费群体消费者画像。还有渠道的这样一个调整，呃，那爱茅台的话实际上是增量不少的啊，所以说直营店本身今年的量不，我们预计不会像之前那么大了那么大了啊。 00:08:54 所以说呃这个这次提价又只是针对直营店的啊这些产品，然后幅度的话其实并不算很大，因此呢就是对从全年的这个程度来看， 00:09:05 这次调价本身对全年的收入和利润的增厚，我们测算的话大概就零点几个点啊，不像这个上个月这个调整这么大。它更多的意义呢，还是我们觉得是刚才说的形成一个呃综合的一个价格的一个体系啊。从这个按茅台的价格，然后再到终端这边的一个价格，使得茅台在线上和线下都打通了TOC的这样的一个端口，能够进行这样的一个供需的一个调节，从而实现呢定价权的这样的一个真正的这样一个回归啊。所以说这个我们才是说呃茅台的提价其实它也不完。完全只是这个提价啊，只是这个提价啊，所以说这个就是我们对于提这个价格调整的这样的一个，这样的一个解读。 00:09:53 那么呃最后再说一下观点，就是对茅台也好，还有对白酒板块也好，那么呃由于这几次的这个提价以及今年这样一个综合这样一个改革，呃从目前来看呢，取得的效果我们认为是不错的啊，也是符合我们预期的。 00:10:09 所以说从这个季度的这样的一个增速的一个节奏来看，那么我们也是预期从这个二季度、三季度、四季度到明年的这个一季度，那么逐季的这样一个增长，呃报表的表现啊应该是去改善的啊。那么到了这个三季度，那就是一个旺季，呃，那么四季度的话呢，去年的话基数是很低的啊。那么我们都知道去年Q4的话，呃茅台在收入和利润上都出现了明显的下滑，基数是很低的，而明年的一季度的话呢，实际上是今年所有的这个气价都会全部体现在一季度，因此明年一季度的这个这个弹性的话，我们觉得是值得期待的啊。所以说对茅台来讲，我们依然是这个在。 00:10:54 坚定地看好，那么整个白酒板块儿的话呢，呃，我们依然觉得从这个这个战略配置的这样一个角度，那么今年呢，茅台已经实现了价格的一个这个这个反转，经营的话其实也发生了重大的积极的这样一个变化。那么茅台的价格企稳是在今年的年初啊，在春节，那么现在已经过去了这个半年多的一个时间。因此在接下来的下半年到明年啊， 00:11:20 我们认为呢，这个高端的这个其他的品牌，包括其他的优秀的企业啊，应该会发生一些具体的这样一些变化，因此接下来其他企业的这样一些调整啊是非常值得关注的。 00:11:32 那么我们整体的这个推荐除了茅台之外，那么重点还有泸州老窖、上西汾酒还有金徽酒啊。以上的话呢就是呃全部的这样的一个这个汇报啊，如果大家对呃这个呃白酒，不管是茅台还是其他的这个品种感兴趣的话呢，也欢迎联系我们或者是销售啊，这个去对接路演啊，感谢大家的收听，再见。 00:11:58 参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。