中信证券 再平衡之下的传媒板块 AI应用业绩红利传媒

核心观点与投资主线

在当前市场环境下，传媒板块的行情有望聚焦三条主线：

1. AI应用：近期弹性较大，包括AI营销和AI剧两个方向。

   • AI营销：Token运营为营销公司带来收入和业绩增量，部分公司代销和运营业务已起量，有望在2024年贡献规模化利润。FDE（Function as a Service）模式将AI能力直接嵌入企业工作流，提升ROI，为营销公司带来估值重估机会。
   • AI剧：海外短剧平台ReelShort预计2024年营收达10.5亿美元并实现盈利，AI剧占比持续提升。国内AI剧集产业规模有望突破400亿人民币，推荐关注有IP、产能和海外布局的公司（如中国在线、昆仑万维、阅文）。

2. 绩优及估值合理品种：游戏板块和部分营销个股。

   • 游戏板块：世纪华通、巨人、吉比特、凯英等公司上半年业绩增长显著，主要受新品放量、区域扩张和IP解约驱动。下半年存量游戏放量和新游戏贡献增量值得期待，大厂如腾讯、网易新品迭代和海外拓展也将带来结构性增量。游戏板块当前估值12-13倍，明年预期PE约10倍，配置价值高。AI赋能游戏行业从单点提效向完整研发流程延伸，短期看3D资产、动作生成等标准化环节，中长期看Agent和AI游戏引擎成熟将重构研发发行流程，打开盈利和估值空间。
   • 营销个股：部分公司经营亮眼但估值回调，推荐关注相关标的。

3. 高股息品种：分众、三七吉比特、部分出版公司。

   • 分众：广告投放保持平稳，互联网广告主结构从即时零售转向电商、AI办公等多元领域，食品饮料广告主暑期环比增投。公司经营稳健，分红率有望维持高位，当前股价对应股息率约7%，在传媒板块中较亮眼。
   • 其他：游戏板块中三七吉比特、出版公司高分红或规模有望维持稳定。

关键数据与研究结论

• AI剧市场：海外AI短剧日耗达2000万美元，占海外短剧投放超80%。国内AI剧集产业规模预计2024年突破400亿人民币。
• 游戏板块：世纪华通、巨人、吉比特等公司上半年业绩增长显著，下半年经营确定性强，明年有望通过利润率提升驱动盈利规模增长。
• 分众：广告投放平稳，新增互联网广告主持续进入，整体增投值得期待。当前股价对应股息率约7%，分红率有望维持高位。

总结

传媒板块在平衡之下，AI应用、绩优及估值合理品种、高股息品种是三条主要投资主线，分别对应AI营销/FDE、游戏板块及AI赋能、高股息标的，具备持续配置价值。