清洁电器竞争缓和窗口打开，盈利能力迎来修复机遇

清洁电器竞争缓和窗口打开，盈利能力迎来修复机遇 glmszqdatemark2026年08月10日 推荐 维持评级 中国品牌推动海外扫地机快速增长。2025年以来海外扫地机器人需求持续高景气，成为全球市场增长核心驱动，2026Q1全球扫地机出货量同比+28.8%，其中海外同比+37.4%，欧洲表现最为抢眼，同比+81.4%，占全球出货量比重提升至35%。海外市场高增，主要得益于中国品牌持续引领，全球TOP5品牌已全部为中国企业，合计占据70%+出货量份额，其中追觅、石头海外份额快速提升，科沃斯稳健增长。与此同时，扫地机性价比价位段产品占比提升，德国亚马逊数据表明均价短期有所波动，全球清洁电器的竞争已逐步演变为中国品牌之间的竞争。 全球清洁电器竞争缓和窗口或打开。追觅2021年以来依托精准的产品定位和扎实的渠道运营快速成长，持续斩获海内外市场份额，成为影响全球格局的重要玩家；与此同时，公司自2024年起快速横向拓展多元业务，组织规模和资金需求快速增长。随着近期融资节奏调整，追觅2026年中重新聚焦智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道。我们判断，追觅当前对成熟清洁主业的经营将更多聚焦盈利能力改善与盈利质量提升，并更加重视既有经营现金流的使用效率，横向扩张和市场份额争夺节奏或趋于理性，有望打开行业竞争缓和窗口。 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 龙头有望把握盈利能力修复机遇。一方面，清洁电器龙头SKU扩张和市场全面扩张的节奏有望放缓，销售资源集中及规模效应释放或将推动销售效率提升；另一方面，经历前期较为激烈竞争后，龙头营销投放和人员扩张也有望进入优化阶段，后续销售费用提升有望更加匹配收入增速，经营效率持续改善可期。此外，科沃斯、石头科技积极拓展新品类，依托品牌与渠道协同放量，为利润增长提供新动能。综合来看，全球清洁电器竞争烈度趋缓，龙头有望同时受益于销售效率提升、费用率优化以及新品类贡献增量，实现盈利能力修复，业绩修复弹性值得关注。 投资建议：2025年以来中国品牌出海推动全球清洁电器行业高增，但竞争较为激烈，盈利能力有所承压。后续看，原材料价格及汇率对经营的扰动或渡过压力最大阶段，且行业竞争进入缓和窗口期，行业竞争有望由份额提升转向经营质量提升。在此背景下，龙头企业有望受益于销售效率提升、营销投放优化及新品类海外放量，同时割草机器人、泳池机器人、洗地机等新品类持续贡献增量，为龙头打开新的成长空间。我们认为龙头或有望把握盈利能力修复机遇，后续业绩弹性值得关注。维持“推荐”评级，持续推荐主业稳健增长、因地制宜发展新品类、投资收益持续兑现的科沃斯，以及海内外份额提升、洗地机全球扩张的石头科技。 相关研究 1．海外家电财报跟踪：Whirlpool降幅收窄，北美价格趋势向上-2026/08/052．家电行业事件点评：如何看FCC新规对扫地机行业影响？-2026/08/033．海外家电财报跟踪：北美商用暖通高景气，龙头上调全年指引-2026/08/024．家电行业专题研究：消费级3D打印：高景气持续成长，关注中国龙头机遇-2026/07/315．海外家电财报跟踪：Electrolux Q2超预期，重组降本推进-2026/07/30 风险提示：原材料价格大幅上涨，关税及外需不确定性。 投资聚焦 研究背景 近年来全球扫地机器人延续较高景气，且中国品牌已占据全球TOP5，行业竞争逐步由中外品牌竞争演变为中国品牌之间的竞争。与此同时，前期激烈的份额争夺使龙头销售费用提升、SKU扩张，盈利能力有所承压。站在当前时点，海外需求仍保持较快增长，行业竞争能否由份额优先转向经营质量优先，成为影响清洁电器龙头盈利弹性的核心因素之一。 区别于市场的观点/方法 本报告并不着眼于SKU级别的价格折扣，而是着眼于行业内重要企业的经营约束，从而判断行业竞争趋势。一方面，结合IDC与奥维云网数据，拆分测算海外扫地机分品牌份额，更准确刻画中国品牌海外竞争格局；另一方面，系统梳理追觅融资、组织扩张及业务布局变化，判断其横向扩张和份额争夺节奏或趋于理性。进一步结合亚马逊SKU数量、Sensor Tower下载量分区域格局以及Meta体系营销投放等数据，判断竞争缓和窗口或打开，龙头有望把握盈利能力修复机遇。 近期催化 追觅近期调整融资及业务扩张节奏，重新聚焦智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道，清洁主业经营或更加重视盈利质量；2026年Prime Day期间，石头、科沃斯德国亚马逊畅销榜SKU数量同比减少，销售资源或更加集中，规模效应释放趋势初现。同时，原材料及汇率扰动或已渡过压力最大阶段，科沃斯割草机、泳池机器人及石头洗地机等新品类加速海外放量，有望共同催化盈利预期改善。 结论与建议 我们认为全球清洁电器行业有望延续需求较快增长，在此基础上竞争缓和窗口期或打开，经营质量改善机遇期来临。持续推荐主业稳健、新品类拓展及投资收益兑现的科沃斯，以及海内外份额提升、洗地机全球扩张的石头科技。 目录 1中国品牌推动海外扫地机快速增长...........................................................................................................................42全球清洁电器竞争缓和窗口或打开...........................................................................................................................83龙头有望把握盈利能力修复机遇............................................................................................................................134投资建议..............................................................................................................................................................185风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1中国品牌推动海外扫地机快速增长 海外扫地机出货量2025年以来持续高增长，推动全球规模扩张。据IDC，2026Q1全球扫地机出货量同比+28.8%至656万台，其中中国市场同比+0.4%，主要由于国补高基数仍有一定压力，海外市场同比+37.4%，相比2025年各季度进一步提速。进一步拆分区域看，欧洲市场增速领跑，2026Q1欧洲、北美、其他（主要是亚太）地区扫地机出货量分别同比+81.4%，+5.7%及+27.3%，欧洲市场占全球比例已经提升至35%。参考下载量数据趋势，清洁电器海外高速增长的趋势2026年或稳步延续。 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 中国品牌推动海外扫地机市场规模快速扩张，但竞争日趋激烈。目前全球扫地机市场以中国品牌为主导的格局愈加巩固，据IDC，截至2026Q1，全球TOP5扫地机出货量品牌已均为中国品牌，出货量合计占比超70%。具体看，追觅与石头的增长贡献最为显著。2024H2起石头全球扫地机份额与其他对手拉开明显差距，2025H1起追觅也开始发力，科沃斯全球份额总体平稳。截至2026Q1，在IDC出 货量口径下，全球扫地机市场追觅份额第一，达23.7%，石头紧随其后，达21.1%。 IDC全球扫地机数据涵盖中国市场，而厂商国内外经营表现可能存在分化，举例来说，追觅2025Q3-Q4国内营销策略有所调整，国内扫地机份额有所收缩，但同一时间追觅海外仍在快速扩张，海内外冷热不均。我们以奥维云网全渠道数据和线上、线下分品牌数据加权估算中国全渠道分品牌份额，并据此进一步推算海外扫地机分品牌份额分季度变动情况：汇总看，2024Q2以来石头科技海外市场显著发力，2025Q4单季度海外份额创新高，而追觅2025Q1起也快速发力海外市场，2026Q1反超石头，此外2025年以来科沃斯海外份额总体平稳、跟随市场增长，iRobot海外份额收缩较多，云鲸、小米海外份额小幅收缩。 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 资料来源：奥维云网，国联民生证券研究所 资料来源：IDC，国联民生证券研究所（注：部分品牌分季度数据以半年度份额进行增补） IDC出货量的趋势与各清洁电器品牌的APP下载量数据趋势基本吻合。据SensorTower，追觅2023年以来海外份额扩张势头较强，其中欧洲市场扩张最为明显，同时亚太、北美市场均有一定份额斩获，进入2025年，追觅品牌MOVA也在欧洲市场开始扩张，尤其在德国市场收获一定份额。整体来看，以iRobot为 代表的海外扫地机品牌在北美得益于自身品牌积累，仍保有一定市场份额，但在欧洲的份额已显著萎缩，清洁电器海外市场竞争已进入中国品牌相互之间的较量。 资料来源：SensorTower，国联民生证券研究所 资料来源：SensorTower，国联民生证券研究所 资料来源：SensorTower，国联民生证券研究所 资料来源：SensorTower，国联民生证券研究所 在中国品牌竞争带动下，海外扫地机高端产品价位下沉，此前聚焦入门款机型的消费群体主动向上升级成为趋势。据亚马逊数据，2026年PrimeDay大促期间，德国、美国亚马逊扫地机性价比价位段（300-500欧元及300-500美元）占比相比2025年PrimeDay大促及2025年底大促均有显著提升，与2023年中国扫地机市场趋势较为相似。但考虑到欧洲、美国市场竞争激烈程度有所不同，均价表现也有一定分化，2026年6-7月间，美国扫地机均价仍延续同比提升趋势，但德国亚马逊均价转为下滑。 资料来源：美国亚马逊，Sorftime，国联民生证券研究所（注：已剔除小于100美元的产品，入门<＄300，性价比<＄500，中高端<＄900，高端≥＄900） 资料来源：德国亚马逊，Sorftime，国联民生证券研究所（注：已剔除小于100欧元的产品，入门<€300，性价比<€500，中高端<€900，高端