清洁电器峰会所思：短期竞争不减长期机遇

行业研究 证券研究报告 家电2023年08月28日 家电行业周报（20230821-20230825） 清洁电器峰会所思：短期竞争不减长期机遇 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 行业基本数据 2022-08-29~2023-08-25 14% 4% -6% -16%22/0822/1123/0123/0423/0623/08 家电 沪深300 相关研究报告 《家电行业周报（20230814-20230818）：复盘显示技术迭代，观行业龙头变迁》 2023-08-20 《家电行业增量赛道（清洁电器&智能投影&小家电）7月数据分析专题：清洁电器持续增长，小家电&投影表现分化》 2023-08-20 《家电行业周报（20230807-20230811）：城中村改造启动，龙头厨电有望受益》 2023-08-13 家电周观点：清洁电器短期来看处于品牌格局开始出清阶段，竞争压力提升，但国内清洁电器渗透率仍低未来空间广阔，同时随着未来规模效应提升，硬件成本下降，品牌企业盈利能力具备较大提升空间，长期来看具有品牌力、渠道力、完善供应链的龙头企业具备剩而后战潜质。 板块行情：本周（2023年8月21日-2023年8月25日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.15%，跑赢沪深300指数0.83pct。从子板块周涨跌幅来看，零部件/白电/厨电/黑电/照明设备/小家电分别为 股票家数(只) 79 占比% 0.01 总市值(亿元) 15,262.11 1.72 流通市值(亿元) 13,528.67 1.98 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.6% -0.3% 6.1% 相对表现 -1.4% 8.4% 16.0% +0.6%/-0.5%/-2.8%/-3.5%/-4.7%/-5.2%，较上周 +3.3%/+0.7%/-1.3%/-1.6%/-3.2%/-3.7%，其中小家电板块周降幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第6位。从行业PE （TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.5倍，位列申万28个一级行业的第 23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：三花智控（+4.5%）、海尔智家（+1.0%）、美的集团（+0.9%）、海信家电（+0.0%）；跌幅前四：雅迪控股 （-15.1%）、比依股份（-9.7%）、北鼎股份（-7.2%）、科沃斯（-7.0%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.11%；SHFE铝价格相较上期 +0.60%；SHFE铜价格相较于上期+0.78%；DCE塑料价格相较上期+1.58%。 液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升20.5%；商品房住宅销售面积累计同比下降6.5%。家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726.0亿元，较2022年同期减少5.50%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3台，同比增加32.0%，总销量1661.0万台，同比增加25.0%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比 -14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+1.0%/+1.4%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年6月冰箱产量761.6万台，同比增加21.5%，总销量783.7万台，同比增加19.2%。其中内销量为362.2台，增速为+5.8%，而外销量为421.4万台，增速+33.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7 月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年6月洗衣机产量623.7万台，同比+19.9%，总销量633.2万台，同比增加21.0%。其中内销量为303.8万台，增速为-0.5%，外销量为329.4万台，增速为51.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，，2023 年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比 -13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/+1.3%，产业结构升级持续。 油烟机产销量及零售：2023年6月油烟机产量253.9万台，同比-2.4%，总销量253.7万台，同比+1.1%。其中内销量为154.9万台，增速为+3.5%，外销量为98.8万台，增速-2.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月油烟 机线上/线下零售额同比-6.0%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.4%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.3%/+1.0%。 投资策略：随着清洁电器持续普及，规模效应、硬件降本效果渐显，龙头盈利能力修复空间较大，建议持续关注石头科技、科沃斯等行业龙头。 风险提示：宏观经济波动，产品需求不及预期，市场竞争加剧。 目录 一、清洁电器峰会所思：短期竞争不减长期机遇5 二、本周行情回顾8 （一）板块行情8 （二）个股行情10 三、行业重点数据12 （一）原材料指数变化12 （二）地产及社零变化13 （三）细分品类产销及零售14 四、重点公告及动态18 （一）重点公告18 （二）近期动态19 �、风险提示19 图表目录 图表1清洁电器逆势增长5 图表2清洁电器销售额及增速5 图表3清洁电器销售量及增速5 图表42023年1-7月线下销额占比提升6 图表5新兴电商销额占比逐渐提升6 图表6下沉市场销额同比增长呈上升趋势6 图表7中国家庭清洁电器支出较高6 图表8机器清洁为现阶段的主要问题7 图表9扫地机用户痛点调查7 图表10年初以来家用电器指数与沪深300指数走势8 图表11家用电器子板块周涨跌幅8 图表12各行业周涨跌幅比较（按申万分类）9 图表13各版块PE（TTM）对比9 图表142022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%）10 图表15重点公司本期涨跌幅10 图表16白电重点公司估值及周涨跌幅10 图表17小家电重点公司估值及周涨跌幅11 图表18厨卫重点公司估值及周涨跌幅11 图表19清洁电器重点公司估值及周涨跌幅11 图表20智能微投重点公司估值及周涨跌幅11 图表21两轮车重点公司估值及周涨跌幅12 图表22钢结算价格走势图12 图表23铜、铝结算价格走势图12 图表24塑料结算价格走势图13 图表25液晶面板价格走势图（美元/片）13 图表26家电成本指数13 图表272017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%）14 图表28社会消费品零售总额变动情况（亿元）14 图表29家用电器和音像器材类零售额变动（亿元）14 图表30空调7月产量及总销量情况15 图表31空调7月内外销情况15 图表32空调零售情况同比变化15 图表33空调零售均价同比变化15 图表34冰箱6月产量及总销量情况16 图表35冰箱6月内外销情况16 图表36冰箱零售情况同比变化16 图表37冰箱零售均价同比变化16 图表38洗衣机6月产量及总销量情况16 图表39洗衣机6月内外销情况16 图表40洗衣机零售情况同比变化17 图表41洗衣机零售均价同比变化17 图表42油烟机6月产量及总销量情况17 图表43油烟机6月内外销情况17 图表44油烟机零售情况同比变化17 图表45油烟机零售均价同比变化17 图表46扫地机零售情况同比变化18 图表47扫地机零售均价同比变化18 图表48洗地机零售情况同比变化18 图表49洗地机零售均价同比变化18 一、清洁电器峰会所思：短期竞争不减长期机遇 家电行业普遍承压，清洁电器逆势增长。2019-2022年，家电行业整体承压。据奥维云网推总数据，家电大盘4年CAGR为-3.5%。在此背景下，清洁电器逆势增长，4年CAGR达17.2%，增速居家电行业第三位。 图表1各品类2019-2022年复合增长率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：奥维云网，华创证券 清洁电器发展近十年，增速逐渐放缓。2022年，清洁电器销售额达322元，同比增长4%；销售量达2548万台，同比下降15%，呈放缓态势。纵观清洁电器发展历程，可分为三个阶段： 第一阶段（2015-2019年）：清洁电器行业销额和销量均呈高速增长态势，系以石头科技和小米为代表的LDS激光技术带来的革命性创新。 第二阶段（2020-2021年）：清洁电器迎来第二波增长，驱动因素：1）疫情期间，消费者居家时间及短视频观看时间增长助力营销；2）以云鲸为代表的拖地自清洁产品和添可为代表的洗地机进入市场，较好满足中国硬地板的需求。 第三阶段（2022年-至今）：清洁电器行业增速逐渐放缓，预计2023年销额为343亿元，同比增长7%。在此背景下，清洁电器产品的参数、功能以及形态的同质化逐渐显现，品牌商间竞争激烈程度加深。 图表2清洁电器销售额及增速图表3清洁电器销售量及增速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201520162017201820192020202120222023F2024F 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201520162017201820192020202120222023F2024F 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 销额（亿元）yoy（右轴）销量（万台）yoy（右轴） 资料来源：奥维云网，华创证券资料来源：奥维云网，华创证券 线上线下全域布局，新兴电商占比提升。国内清洁电器内销以线上为主，线下占比提升，2023年1-7月，线下销额占比达13.8%，较2022全年增长2.6pct。对于线上渠道，新兴电商销额占比逐渐提升，2023年1-7月为20.3%，同比增长7.1pct。 图表42023年1-7月线下销额占比提升图表5新兴电商销额占比逐渐提升 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20222023M1-M7 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022M1-M72023M1-M7 线下销额占比新兴电商销额占比 资料来源：奥维云网，华创证券资料来源：奥维云网，华创证券 国内市场价格下沉呈趋势。2023年以来，低价格的清洁电器销额逐渐上升，上半年同比增长36%，其中5月、6月分别同比增长158.7%、99.7%，主要受618活动影响。在行业增速放缓的背景下，各大品牌商纷纷打起价格战，而对比国外主要国家，中国家庭清洁电器支出占平均收入的占比较高，预计未来国内产品均价进一步下降。 图表6下沉市场销额同比增长呈上升趋势图表7中国家庭清洁电器支出较高 200% 150% 100% 50% 0% -50% 23.0123.0223.0323.0423.0523.0623H1 下沉市场销额同比 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 美国西欧日本中国印度 清洁电器/户均收入 资料来源：奥维云网，华创证券资料来源：Euromonitor，华创证券（注：为2022年数据） 用户认知逐渐加强，产品痛点尚待解决。在渠道