有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单下滑，升贴水小幅回落，国内库存低位略累库。
• 海外市场：地缘扰动对市场冲击逐步淡化，关注铜基本面及美联储政策，部分TACO期待走高。刚果金矿出口禁令实际影响较小，资金冲高止盈。
• 观点：铜基本面支撑延续，家电排产后续改善，关注实际消费。国内社库矛盾持续，8-9月去库放大库存矛盾，LME注销库存提货加剧外围升贴水矛盾。铜处于右侧偏多阶段，突发事件冲高可部分止盈。

铝

• 价格与库存：沪铝、长江铝锭价格上行，国内氧化铝价格稳定，沪铝社会库存下降，交易所库存减少。
• 海外市场：LME持续增产但供需缺口存在，可提货仓单耗尽延长缺口时间，观察LME出入库情况。
• 观点：铝交易主题由强预期弱现实过渡至强现实弱预期，国内铝水比例高位，需求旺季或继续去库，但铝价反弹后加工费下行，去库放缓。长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会。

锌

• 现货与库存：LME锌近端升水，海外仓单减少，矿端偏紧，进口矿利润下滑，国内炼厂检修影响供应，下游刚需补货，国内库存累库。
• 观点：矿紧预期与高库弱需求博弈，短期震荡，可关注09-10正套机会，谨慎单边行情。

镍

• 供应与需求：纯镍6月产量环比下降，需求刚需为主，金川、俄镍升水偏弱，国内交仓放缓，库存走平，LME小幅去库。
• 政策与市场：印尼新增配额不及预期传闻后，最大镍矿供应商获批配额，反映政策放开补充配额和挺价的两难抉择。
• 观点：基本面偏弱，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 价格与库存：304冷卷、热卷价格稳定，库存维持，仓单小增。
• 供应与需求：钢厂300系产量环比下降，需求刚需，成本方面矿价、镍铁价格稳定。
• 观点：基本面整体偏弱，跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩。

铅

• 价格与库存：铅价反弹至15200-15800元/吨，原生高利润增产，再生亏损持续扩大，7月减量超5万吨，月底多家炼厂检修，下游开工修复，新国标压制两轮车电池需求，粗铅进口窗口打开，五地社库累库至7.06万吨。
• 观点：华东原生供给对冲充足，行情低位震荡，建议谨慎操作。

锡

• 价格与库存：锡价震荡上行，银漫矿业停产支撑近端供应，印尼7月出口低位运行，海外印度等国刚需补库去库斜率陡峭，国内消费淡季订单走弱。
• 观点：现货结构走弱，基本面无较大矛盾，向下存在供应端扰动支撑，向上缺乏现货驱动。宏观上科技股缩圈严重，锡基本面在横向对比中较强，底部支撑较强，但上方空间缺少关键驱动。Q4是基本面的关键验证窗口，长期具有逢低多配价值。策略上单边暂无趋势，月差可关注8-10反套和10-12正套。

工业硅

• 价格与库存：供给整体减量，甘肃、四川、宁夏、湖南、内蒙古减产，雅安可能停产，库存体量压力仍存，但动态平衡偏紧。
• 观点：价格预计沿成本区间震荡运行，关注产能出清进度及煤价走势。

碳酸锂

• 供应与需求：宁德云母锂矿复产不及预期，津矿集中到港逐渐放量，盐湖产量提升空间大，8月正极厂排产增速放缓，下游电池排产保持高速增长。
• 库存与价格：库存大幅去化，现货基差持续走强，上游挺价意愿松动，下游尚未大规模备库。
• 预期与风险：储能高增速可持续性、资源端远期恢复加重27年过剩风险。
• 观点：看好下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性，但当前远端预期定价明显，单边策略需配合市场情绪、信心变化及现货矛盾。