宏观与政策周报：上半年工业利润分化显著

主要内容： 2026年第29期（总第895期） 本周看点 上半年工业企业稳中有进，新动能产业继续发展壮大，规模以上工业企业利润实现较快增长。上半年规模以上工业企业实现利润总额39,479.9亿元，同比增长18.7%，较一季度上升3.2个百分点，同期规模以上工业企业累计营业收入同比增长6.5%，较一季度上升1.5个百分点，是工业企业利润增长的主要驱动力。从月度数据看，2026上半年利润总额当月同比增速呈现先回升后边际放缓的走势。3月规模以上工业企业利润总额同比增速15.8%，受内需政策拉动、AI发展带动市场算力需求增长等影响，在2025年末低增长水平上开始回暖，4月利润总额同比增速继续上涨，达到上半年峰值24.7%；5月规模以上工业企业利润总额同比增速回落至21.1%，下降了3.6个百分点，6月同比增速继续回落至15.1%，增速较上个月下降6个百分点，主要是由于PPI环比增速转负，叠加5、6月国际原油价格震荡下跌，上游行业价格对利润的拉动作用减弱导致。 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 吴进辉wujh@cspengyuan.com 赵云蛟zhaoyj@cspengyuan.com 张芷若zhangzhr@cspengyuan.com 分行业来看，随着人工智能的快速发展以及跨领域融合的继续深化，带动市场算力需求大幅扩张，推动计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长96.9%，成为工业企业利润较快增长的重要驱动力。其中，集成电路制造、计算机整机制造、电子电路制造行业利润分别增长2579.5%、689.3%、26.9%。上半年新动能产业的加快发展，也带动相关材料行业的利润增长。其中，铝冶炼、再生橡胶制造、光纤制造、化学纤维制造行业利润分别增长117.1%、133.3%、410.4%、102%。除此之外，原材料行业利润也在快速增长，上半年规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%。其中，受益于铜、铝等有色金属需求向好，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长99.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长4.7个百分点。但上半年家具制造业、木材加工业、非金属矿物制品业和汽车制造业利润分别同比下降52.7%、33.7%、47.8%、19.5%，表明工业企业利润行业分化显著。 总体来看，上半年工业企业利润实现了较快增长，主要由电子、新动能和原材料行业拉动，K型分化加剧，家具、木材、汽车等行业利润继续下降。目前来看，工业企业利润增长仍面临国际局势动荡不定、大宗商品价格波动较大以及国内有效需求不足等挑战，要进一步推动新旧动能平稳转 换、加快培育新质生产力、推动传统产业转型升级，促进工业产业高质量发展。 宏观经济 上半年一般公共预算收入同比增长4.7%； 重要资讯、政策监管回顾 证监会：召开党的建设暨监管工作座谈会；证监会：召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会听取意见建议；财政部：以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策；发改委：支持香港全面参与和助力“一带一路”建设第九次联席会议在京召开；新增机构间REITs：沪深交易所发布ABS审核修订版指引； 货币市场 上周流动性宽松，回购利率全线下行；上周利率窄幅震荡下行； 一、本周看点 【上半年工业利润分化显著】 上半年工业企业稳中有进，新动能产业继续发展壮大，规模以上工业企业利润实现较快增长。上半年规模以上工业企业实现利润总额39,479.9亿元，同比增长18.7%，较一季度上升3.2个百分点，同期规模以上工业企业累计营业收入同比增长6.5%，较一季度上升1.5个百分点，是工业企业利润增长的主要驱动力。从月度数据看，2026上半年利润总额当月同比增速呈现先回升后边际放缓的走势。3月规模以上工业企业利润总额同比增速15.8%，受内需政策拉动、AI发展带动市场算力需求增长等影响，在2025年末低增长水平上开始回暖，4月利润总额同比增速继续上涨，达到上半年峰值24.7%；5月规模以上工业企业利润总额同比增速回落至21.1%，下降3.6个百分点，6月同比增速继续回落至15.1%，增速较上个月下降6个百分点，主要是由于PPI环比增速转负，叠加5、6月国际原油价格震荡下跌，上游行业价格对利润的拉动作用减弱导致。 从单位成本看，上半年规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.89元，较一季度下降0.04元；营业收入利润率为5.7%，较一季度提高0.59个百分点，为2024年以来最高水平，体现单位成本下降拉动企业盈利能力改善。但6月末产成品存货和应收账款分别同比增长9.5%和8.1%，分别较5月末增加0.7、0.4个百分点，说明规模以上工业企业仍面临一定库存压力和资金周转压力。 从三大门类看，上半年采矿业、制造业利润分别同比增长33.5%、20.1%，较一季度分别加快17.3、1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降4.2%。分企业规模看，各类型企业利润均有所增长，上半年，规模以上工业大型、中型、小型企业利润分别增长20.3%、21.3%、12.9%。 分行业来看，随着人工智能的快速发展以及跨领域融合的继续深化，带动市场算力需求大幅扩张，上半年推动计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长96.9%，成为工业企业利润较快增长的重要驱动力。其中，集成电路制造、计算机整机制造、电子电路制造行业利润分别增长2579.5%、689.3%、26.9%。上半年新动能产业的加快发展，也带动相关材料行业的利润增长。其中，金属材料相关的铝冶炼行业利润增长117.1%，非金属材料中的再生橡胶制造行业利润增长133.3%，光纤制造、化学纤维制造、半导体器件专用设备制造行业利润分别增长410.4%、102%、18.7%。除此之外，原材料行业利润也在快速增长，上半年规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%。其中，受益于铜、铝等有色金属需求向好，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长99.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长4.7个百分点。在全球石油产业价格震荡上涨的影响下，石油和天然气开采业利润同比上涨16.6%，化学原料和化学制品制造业利润增长67.8%。但上半年家具制造业、非金属矿物制品业、木材加工业和汽车制造业利润分别同比下降52.7%、47.8%、33.7%、19.5%，表明工业企业利润行业分布分化显著。其中，家具制造业、木材加工业以及非金属矿物制品业利润 下降主要是由于房地产行业处于深度调整期，竣工面积同比下滑拖累相关需求；汽车制造业利润下降则主要由于行业价格战拉低企业营收导致。 总体来看，上半年工业企业利润实现了较快增长，主要由电子、新动能和原材料行业拉动，K型分化加剧，家具、木材、汽车等行业利润继续下降。目前来看，工业企业利润增长仍面临国际局势动荡不定、大宗商品价格波动较大以及国内有效需求不足等挑战，要进一步推动新旧动能平稳转换、加快培育新质生产力、推动传统产业转型升级，促进工业产业高质量发展。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 二、宏观经济 【上半年一般公共预算收入同比增长4.7%】 上半年，全国一般公共预算收入121,047亿元，同比增长4.7%，财政收入平稳增长，逐月增速保持较高水平。其中，税收收入97,865亿元，同比增长5.3%；非税收入23,182亿元，同比增长2.3%。6月全国一般公共预算收入20,582亿元，同比增长8.65%，增速较5月提高2.07个百分点。从税收收入看，上半年证券交易印花税受A股市场总成交额大幅放量影响，表现依旧亮眼，同比增长97.3%，高于季节平均水平，成为拉动上半年税收收入的重要边际贡献项。资本市场拉动居民投资收益等收入增加，带动个人所得税同比增长13.1%，除此之外，受上游采矿、冶炼、化工等企业生产保持韧性、污染物排放基数稳定影响，上半年环境保护税同比增长18.6%。而土地增值税和契税依旧受制于房企开发销售盈利全线走弱、房地产行业承压，分别同比下降15.3%、14.7%，成为税收收入的主要拖累项。上半年，全国一般公共预算支出143,329亿元，同比增长1.5%，卫生健康、社会保障和就业支出增加较多，分别同比增长10.8%和7.6%，节能环保、农林水支出下滑较多，分别同比下降10.3%和8.6%。其中，6月全国一般公共预算支出29,452亿元，同比增长4%，实现自4月以来同比增速首次由负转正，主要由地方一般公共预算支出同比增速拉动。财政支出总体保持靠前发力，民生等重点领域支出得到较好保障。 上半年，全国政府性基金预算收入15,244亿元，同比下降21.6%，其中国有土地使用权出让收入9,778亿元，同比下降31.5%，土地市场持续低迷，仍是拉低全国政府性基金预算收入的主要因素。全国政府性基金预算支出38,705亿元，同比下降16.4%，支出规模较上年同期有所收缩。 综合来看，全国一般公共预算收入受资本市场交易活跃影响保持平稳增长，后续资本市场影响或将减弱，但房地产市场压力依旧存在；财政支出分化明显，优先保障卫生健康、社会保障和就业领域等刚性民生支出，压缩节能环保、农林水等部分非急需或非刚性领域支出。政府性基金预算收入受制于土地市场低迷、国有土地使用权出让收入持续下滑，增速持续走弱。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 三、重要资讯、政策监管回顾 1.证监会：召开党的建设暨监管工作座谈会 7月23日，中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会。 会议强调，面对百年变局加速演进，必须坚定信心、保持定力，坚持稳中求进工作总基调，更加注重把握好局部与全局、政策稳定性与灵活性、存量政策与增量政策、公平与效率等四方面关系，确保资本市场“十五五”良好开局。一是综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。二是深化改革提升制度包容性适应性。落实落细投融资综合改革各项措施，更好发挥股票、基金、债券、期货市场功能。三是从严监管维护市场“三公”。坚持打大打恶打重点，提高监管执法质效，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，加强新型业务监管，推进人工智能在监管中的应用。四是扶优限劣促进上市公司做优做强。进一步夯实财务造假综合惩防体系，更大力度推动上市公司规范治理，持续释放并购重组活力，推出更多典型案例。五是分层分类推动行业机构高质量发展。健全证券公司“1+N+X”监管制度体系，加快落实推动基金公司规范发展的一揽子措施，尽快出台期货公司监管办法，大力促进私募基金规范健康发展。六是防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。七是稳妥有序深化资本市场双向开放，进一步加强跨境监管合作。 2.证监会：召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会听取意见建议 7月20日下午至21日，证监会党委班子成员分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议。 座谈中，与会代表围绕进一步加强资本市场基础制度建设、落实中长期资金长周期考核机制、不断提升上市公司规范运作和治理水平、进一步规范量化交易行为、加大市场违法违规惩处力度、强化资本市场预期引导、进一步推动稳市机制制度化等方面提出了意见建议。会上，证监会负责同志表示，资本市场高质量发展，离不开上市公司、行业机构、专家学者等各方面的共同参与、共同努力。希望上市公司着力增强合规经营能力、提升核心竞争力，更好回报投资者；行业机构加大逆周期布局力度，切实提升投资者服务水平；专家学者积极建言献策、理性发声，共同营造良好市场环境。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。 3.