7月行业信息回顾与思考：当消费不完全等于内需

消费观察：弱复苏、出口韧性、AI重塑 当前消费呈现“内需弱复苏为底色、出口韧性为缓冲、AI重塑为潜在变量”的三重趋势。具体来看： （1）内需：总量触底企稳，但复苏源于短期共振而非根本性修复。7月公布的6月社零同比+1.0%，结束连续两个月负增长，环比+0.4%创近一年新高，消费动能确有边际改善。但拆分细分品类来看，6月社零的同环比改善更多源于低基数+“618”促销错期的短期共振，而非消费意愿的根本性修复。居民储蓄意愿边际增加，预防性储蓄动机仍在强化，消费修复的斜率预计较缓。考虑到25年下半年低基数，三季度社零同比大概率维持正增长，但改善幅度温和。 （2）出口：7月家电出口金额同比+6.6%、汽车及底盘出口量同比+58.3%、跨境电商海外仓出库订单累计同比暴涨193%。排产及订单显示，8月家电外销、汽车出口景气度有望延续，义乌海外订单已排至9月。当前家电出口金额约占内销的66.4%，汽车出口量约占国内零售量的48.9%，跨境电商进出口额约占国内电商零售额的19.6%。消费已不仅是内需的故事，外需成为消费企业重要的补充增长极。 （3）AI重塑：效率端已现一定成效，但总量贡献尚不明显。①效率端，86%消费者每周使用AI工具，79.4%在购物时主动咨询AI，AI导流转化率比非AI来源高出54%，AI开始重塑消费决策链路与商业转化效率。②增量端，消费级AI硬件“618”成交额同比+200%，26年市场规模预计突破1.27万亿元，但对比25年全年社零的50.12万亿元，占比仅约2.5%，对消费增量的影响有限；AI情感陪伴市场预计28年超595亿元，年复合增长率达148.7%，但当前体量不足40亿元，情感消费作为AI催生的增量需求赛道，其意义或更多在于远期想象空间，而非当前对消费的实际拉动。 （4）总结：当前国内消费总量恢复温和而缓慢；消费品出口出海高景气成为消费企业重要的补充增长极；伴随AI发展，消费级AI硬件产品以及AI情感陪伴类需求有望为消费提供局部的超预期动能，但对消费总量的拉动尚不明显。三季度及下半年，宜以“韧性中寻弹性、结构中觅增量”的视角对消费加以审视，重点关注三条线索——消费品出口出海趋势的延续性、居民储蓄意愿和收入预期的边际变化，以及AI对于消费行为和增量需求的潜在影响方向。 7月行业信息回顾： 1）能源与资源板块：煤炭供给仍存约束，需求小幅走弱下价格边际回落；金属供给紧张格局略有缓解，需求相对平淡，价格涨跌互现；出口金额同比高增，结构上以AI产业链相关产品为代表的高价值商品出口景气度维持高位。2）地产板块：7月全国楼市热度继续减退，月底政治局会议定调稳地产；投资端维持低位运行，传统建材需求依旧承压。3）金融板块：7月市场情绪回落明显，科技回撤较大；6月信贷数据略低于预期。4）中游制造板块：6月机械设备、重卡销量延续高增长。5）消费板块：6月社零同比增速转正，服务消费增速边际走弱，大宗消费品内外销分化。6）TMT板块：7月AI科技龙头业绩密集发布，云业务营收同比高增，缓解市场对于AI叙事担忧。7）新能源板块：新能源车内外销分化，储能需求平稳，锂电池排产上行；光伏终端需求低位小幅改善，但整体仍显疲弱，产业链价格走弱。总结： 回顾7月行业信息，经济整体延续弱稳运行，结构性分化依然明显。出口与AI产业链是当前经济的重要支撑项，而投资整体维持低位运行。消费虽有初步复苏迹象，但改善更多源于低基数与“618”大促的短期共振，而非消费意愿的根本性修复。居民储蓄意愿仍处历史高位，消费复苏的斜率预计较缓。当前消费板块宜以“韧性中寻弹性、结构中觅增量”的视角加以审视，重点跟踪三条线索：消费品出口出海趋势的延续性、居民储蓄意愿和收入预期的边际变化，以及AI对于消费行为和增量需求的潜在影响方向。 风险提示 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。 内容目录 7月行业信息思考...............................................................................4消费观察：弱复苏、出口韧性、AI重塑........................................................47月行业信息回顾...............................................................................67月能源与资源板块基本面回顾...............................................................67月地产板块基本面回顾.....................................................................87月金融板块基本面回顾....................................................................107月中游制造板块基本面回顾................................................................117月消费板块基本面回顾....................................................................117月TMT板块基本面回顾....................................................................147月新能源板块基本面回顾..................................................................14总结..........................................................................................15风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：6月社零同比增速转正...................................................................4图表2：6月非补贴类消费品零售额同比增速改善...................................................4图表3：26Q2消费者预期一年后家庭经济情况净变好的的比重略有下降................................4图表4：26Q2居民储蓄意愿继续走强..............................................................4图表5：7月家电出口金额同比高增长.............................................................5图表6：7月汽车包括底盘出口数量同比高增长.....................................................5图表7：8月白电外销排产同比增速显著好于内销排产...............................................5图表8：79.4%消费者购物会主动咨询AI工具......................................................6图表9：43.7%的消费者认为主动咨询AI工具对决策存在影响........................................6图表10：6月原煤产量同比降幅继续走扩..........................................................7图表11：7月铜、铝价格（美元/吨）高位震荡.....................................................7图表12：7月黄金价格（美元/盎司）继续小幅回落.................................................7图表13：7月港口完成集装箱吞吐量同比增幅下行..................................................7图表14：7月能源与资源板块高频数据跟踪........................................................8图表15：7月水泥价格指数低位继续走弱..........................................................9图表16：7月玻璃期货价格维持低位..............................................................9图表17：螺纹钢表观消费量（万吨）处于近年来低位...............................................9图表18：线材表观消费量（万吨）处于近年来低位.................................................9图表19：热轧表观消费量（万吨）处于近年来低位.................................................9 图表20：冷轧表观消费量（万吨）处于近年来高位.................................................9图表21：7月地产板块高频数据跟踪.............................................................10图表22：7月金融板块高频数据跟踪.............................................................10图表23：6月挖掘机销量同比维持高增...........................................................11图表24：6月重卡销量同比增速维持较优水平.....................................................11图表25：7月中游制造板块高频数据跟踪.........................................................11图表26：7月国内、国际执行航班量同比增速走弱.................................................12图表27：7月日均票房收入同比增速回升.........................................................12图表28：6月家用电器零售额同比降幅收窄.......................................................12图表29：5月乘用车零售销量同比维持双位数负增长...............................................12图表30：7月消费板块高频数据跟踪.............................................................13图表31：7月TMT板块高频数据跟踪.............................................................14图表32：6月动力电池装