4月城镇社零同比转负主要受两方面因素影响:一是除补贴类消费品(汽车、家电、家具)外,消费动能整体放缓;二是城镇收入结构与消费行为更为脆弱。乡村社零增速强韧,主要得益于其收入结构中经营性收入占比高,且补贴政策对其拖累较小。展望5-6月,受宏观景气度偏弱、补贴类商品需求疲软、“618”大促“反内卷”等因素影响,城镇社零同比增速或继续低位徘徊,改善难度较大。5月行业信息显示,能源与资源板块价格高位,高端制造和科技TMT领域景气向上,消费板块明显承压,4月城镇社零同比增速转负,与乡村社零增速差扩大。新能源车内外销分化,储能需求旺盛,锂电池排产向好;光伏内需疲弱,出口同比高增,产业链价格暂稳。