公司事件点评报告：半年度业绩同比大增，玉龙三期扩建将完成

2026-08-10 杜飞华鑫证券 EMJENNNY

业绩表现：西部矿业2026年半年报显示，总营业收入394.43亿元，同比增长25%；归母净利润41.69亿元，同比增长123%。
矿山产量：矿产铜总产量8.97万吨，计划完成率106%，其中玉龙铜矿产出8.24万吨，获各琦铜多金属矿产出0.58万吨。矿产锌、铅、钼产量分别同比增长1.64%、-16.01%、-6.22%，计划完成率分别为102%、96%、109%。铁精粉产量70.66万吨，同比下降1.72%。
选冶回收率：各矿山选矿回收率显著提升，如玉龙铜矿铜、钼回收率分别提升2.41、9.41个百分点，获各琦铜矿铅、锌回收率分别提升0.89、1.2个百分点。
冶炼产量：冶炼铜164040吨，同比下降9.99%；冶炼铅、锌分别为71797吨、84772吨，同比增长-16.29%、19.45%。

玉龙铜矿：矿产铜产量8.24万吨，同比下降1.22%，净利润50.59亿元，同比增长44.90%。新增铜131.42万吨、钼资源储量10.77万吨，资源体量大幅提升。三期扩建工程计划2026年末完成，年矿石处理量提升至3000万吨。
茶亭铜矿：2025年末收购安徽茶亭铜多金属矿，累计查明工业品级铜矿石量12180.3万吨，金属量65.67万吨。2026年5月地面钻探完工，探矿权已取得。

预测：2026-2028年营业收入分别为720.45、748.71、777.94亿元，归母净利润分别为76.51、88.44、93.39亿元，对应PE分别为13.4、11.6、11.0倍。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于玉龙铜矿三期扩建项目即将完成及当前铜价中枢抬升。

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西部矿业2026年半年业绩表现如何？

西部矿业2026年半年报显示，总营业收入394.43亿元，同比增长25%；归母净利润41.69亿元，同比增长123%。矿产铜总产量8.97万吨，计划完成率106%，其中玉龙铜矿产出8.24万吨。各矿山选矿回收率显著提升，如玉龙铜矿铜、钼回收率分别提升2.41、9.41个百分点。

有色金属行业发展趋势如何？

有色金属行业发展趋势受宏观经济、新能源需求及资源稀缺性影响。当前，新能源领域对锂、钴、镍等金属需求持续增长，推动行业价格中枢抬升。同时，矿山开采难度加大、环保要求提高，促使企业向资源综合利用、绿色开采转型。技术进步如选冶回收率提升，有助于提高资源利用效率。

玉龙铜矿三期扩建项目进展？

玉龙铜矿矿产铜产量8.24万吨，净利润50.59亿元，同比增长44.90%。新增铜131.42万吨、钼资源储量10.77万吨。三期扩建工程计划2026年末完成，年矿石处理量提升至3000万吨，将显著提升矿山产能和盈利能力。

当前市场对有色金属行业现状如何判断？

当前市场对有色金属行业的判断主要关注供需关系变化及价格波动。一方面，全球经济增长放缓可能抑制部分金属需求；另一方面，新能源、半导体等行业持续需求支撑价格。同时，矿山供应受限、环保政策趋严等因素也利好行业长期发展。投资者需关注价格周期性波动及政策风险。

研报提示哪些风险？

研报提示的主要风险包括：金属价格大幅下跌可能导致企业盈利下滑；项目进展不及预期影响产能释放；经营安全及环保风险需持续关注；工程建设手续不确定性可能延误工期；建成时间不确定可能影响投资回报；各项目产量不及预期也会影响整体业绩表现。