国债期货周报

本周国债期货波动不大，整体情绪略偏强，超长端表现强势，中短端相对稳健。周初，中短端在月初资金宽松的支撑下表现偏强，买断式逆回购加量续作助推盘面反弹，随后期债维持盘整格局。周五，海关总署公布7月进出口数据均不及预期，后期债继续走强。

核心观点：

• 基本面偏多：7月PMI三大指数同破荣枯线，内需不足是核心矛盾，企业被动累库压力上升。
• 政策预期升温：政治局会议延续“稳中求进、更积极财政货币、加大逆周期调节”表述，市场对边际降准降息的定价在下旬明显升温，构成超长端突破的核心叙事。
• 出口高增长但存在下行压力：全球AI投资热潮下，芯片等相关产品出口额大幅增长，但伴随全球经济下行压力，后期我国出口增速存在下行压力。
• 通胀数据低于预期：7月CPI、PPI同比均低于预期，汽油价格回落是主要原因，扩内需仍是政策发力点。
• 海外方面：美国7月非农数据意外转负，美联储9月加息预期减弱。
• 资金面：本周央行公开市场累计净回笼12255亿元，短端持续净回笼，但资金面仍保持宽松。

关键数据：

• 7月出口额同比增长23.9%（美元计价），低于上月27.0%的同比增速；进口额同比增长27.5%（美元计价），低于上月36.0%的同比增速。
• 7月CPI上涨0.5%，同比涨幅比上月回落0.5个百分点；CPI环比下降0.1%。
• 7月非农就业人数减少2.3万人，失业率降至4.1%，主要原因是劳动参与率持续下降。

研究结论： 偏弱的基本面与宽松预期延续对债市形成持续支撑，期债易上难下，预计维持偏强震荡。操作上，建议逢回调做多，维持宽幅偏强震荡。

走势回顾：

• 10年期国债期货：103.71-106.80
• 5年期国债期货：101.38-102.98
• 2年期国债期货：105.04-121.04
• 30年期国债期货：105.04-121.04

现券分析：

• DR利率：DR001%和DR007%保持相对低位。
• 国债到期收益率：2年、5年、10年期国债到期收益率分别为1.30%、1.55%、1.80%。
• 国债期限利差：10Y-2Y、5Y-2Y利差分别为25BP、35BP。
• 基差分析：T2509、TF2509、TS2509 CTD券基差呈波动走势。