国债期货周报

核心观点与市场特征

国债期货市场本周呈现长端情绪偏弱、短端相对稳健的特征，收益率曲线阶段性陡峭化。长端利率波动幅度显著大于短端，30-10利差处于较高水平。市场受“沪七条”影响，止盈和避险情绪较浓，长端因节前快速下行存在止盈压力，同时超长债供给担忧和政策不确定性导致长端情绪偏弱。短期资金面宽松格局未变，市场对央行维持流动性稳定的预期较强。

政策与市场环境

中期维持大方向看震荡偏空的观点，主要因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等因素。政策层面，央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0%，支持外汇市场发展；中共中央政治局会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。

市场数据与持仓分析

分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加10.55%，外资减少1.03%，理财子增加0.82%；周度变化：私募增加12.18%，外资减少4.16%，理财子减少2.26%。前期持仓量较高的T2603逐渐完成移仓换月，对2606的影响同步衰减。

风险提示

货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期、固收产品赎回超预期。