通信行业跟踪报告：AI光互联维持高景气，上游铟资源战略价值凸显

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周沪深300上涨2.32%，创业板指上涨6.55%，申万通信行业指数上涨9.69%，分别跑赢沪深300和创业板指7.38和3.14个百分点，在申万各一级行业中排名第4位。上周，Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%，其中数据中心系统和基础设施即服务（IaaS）是增长最快的细分领域。此外，美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，非GAAP口径重回盈利，数据中心业务收入首次突破1亿美元，增长重心加速由400G向800G迁移。管理层表示800G收入将在第三季度接近环比五倍增长，AI基础设施相关需求依然强劲，需求超出产能20%至40%。同时，为抢占高端光模块需求窗口，AAOI正在显著提高资本投入力度。我们认为，全球AI算力基础设施建设持续提速，带动国内外光互联需求保持高景气，800G加速放量、1.6T逐步进入规模部署阶段，相关订单能见度持续提升，相关厂商已进入业绩兑现阶段。国内核心企业凭借技术、产能及规模化交付优势，有望充分受益于本轮全球AI算力基础设施建设浪潮，建议关注高速光模块、交换机及光器件等光互联细分环节。此外，近期FCC拟限制进口中国制造光模块造成的短期供需影响相对有限，但进一步凸显长期视角下光通信产业链供应安全及关键环节自主可控的重要性。我国光模块产业目前已具备较强的全球竞争力，但高速光芯片及上游关键材料仍是产业链进一步提升自主供应能力的重要环节。随着单通道速率由100G向200G及更高速率演进，EML、CW激光器等高速光芯片对磷化铟衬底、外延材料及制造工艺提出更高要求，叠加全球高速光模块持续扩产，上游铟资源相关需求有望同步增长。我国在铟资源及原料供给端具备较强优势，为磷化铟产业链自主可控提供了良好的资源基础。随着高速光模块需求向上游传导，国内磷化铟衬底、外延及光芯片环节有望加快技术突破和国产替代。 海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署“十五五”算力网新增直接投资4万亿元，算力产业基础建设有望加速海外AI资本开支持续上修，中报业绩预告预喜率近六成 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）光模块：美国联邦通信委员会（FCC）正着手制定一项裁决，将禁止进口中国制造的光模块。对此，中方商务部决定将美国合规性测试公司列入反制清单，并采取反制措施。（2）智算中心：Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%，其中数据中心系统和基础设施即服务（IaaS）是增长最快的细分领域。（3）智算中心：美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，非GAAP口径重回盈利，数据中心业务收入首次突破1亿美元。（4）卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨23组卫星。 研究助理:张文博电话：17782990700邮箱：zhangwb@wlzq.com.cn 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月7日PE-TTM为 31.80倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................42市场行情回顾...................................................................................................................43产业动态...........................................................................................................................63.1光模块：美国FCC计划禁止进口中国制造的光模块，中方采取反制措施...63.2智算中心：2026年全球IT支出预计增长14.2%，达到6.37万亿美元.........63.3智算中心：AAOI表示需求超出产能20%，下半年资本开支将持续加码.....73.4卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨23组卫星..................................74风险提示...........................................................................................................................7 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）................5图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年8月7日）.......................................................................................................................5图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................6 1行业周观点 上周，Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%，其中数据中心系统和基础设施即服务（IaaS）是增长最快的细分领域。此外，美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，非GAAP口径重回盈利，数据中心业务收入首次突破1亿美元，增长重心加速由400G向800G迁移。管理层表示800G收入将在第三季度接近环比五倍增长，AI基础设施相关需求依然强劲，需求超出产能20%至40%。同时，为抢占高端光模块需求窗口，AAOI正在显著提高资本投入力度。我们认为，全球AI算力基础设施建设持续提速，带动国内外光互联需求保持高景气，800G加速放量、1.6T逐步进入规模部署阶段，相关订单能见度持续提升，相关厂商已进入业绩兑现阶段。国内核心企业凭借技术、产能及规模化交付优势，有望充分受益于本轮全球AI算力基础设施建设浪潮，建议关注高速光模块、交换机及光器件等光互联细分环节。此外，近期FCC拟限制进口中国制造光模块造成的短期供需影响相对有限，但进一步凸显长期视角下光通信产业链供应安全及关键环节自主可控的重要性。我国光模块产业目前已具备较强的全球竞争力，但高速光芯片及上游关键材料仍是产业链进一步提升自主供应能力的重要环节。随着单通道速率由100G向200G及更高速率演进，EML、CW激光器等高速光芯片对磷化铟衬底、外延材料及制造工艺提出更高要求，叠加全球高速光模块持续扩产，上游铟资源相关需求有望同步增长。我国在铟资源及原料供给端具备较强优势，为磷化铟产业链自主可控提供了良好的资源基础。随着高速光模块需求向上游传导，国内磷化铟衬底、外延及光芯片环节有望加快技术突破和国产替代。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业建议关注：1）运营商布局token运营探索新商业模式带来的业绩增长，AI工厂建设带来的投资机遇；2）超节点的加速布局，Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across发展带来的产业机遇，以及算力租赁市场的需求增长对算力产业链上游的提振；3）LPO、CPO、NPO等光互连技术方案演进过程中带来的价值量增长及需求提振；4）高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件、材料价格上涨带来的投资机遇；5）液冷产品在光模块、光互连等领域的渗透率提升以及英伟达Rubin世代及谷歌第八代TPU对液冷需求的提振。空天地一体化产业建议关注：1）卫星互联网产业基础设施的优化建设；2）可回收火箭的验证突破进程，以及卫星互联网产业链上游的成本变化、技术突破和创新研发；3）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”的加速部署；4）手机直连等卫星服务的应用落地进程；5）全球太空算力产业的布局进展，以及布局太空算力的领先企业。 2市场行情回顾 申万通信行业跑赢沪深300和创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业第4位。上周沪深300上涨2.32%，创业板指上涨6.55%，申万通信行业指数上涨9.69%，分别跑赢沪深300和创业板指7.38和3.14个百分点，在申万各一级行业中排名第4位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至8月7日累计上涨29.68%，位于申万31个一级行业第2位。2026年初至8月7日，沪深300上涨1.39%，创业板指上涨11.24%，申万通信行业指数上涨29.68%，分别跑赢沪深300和创业板指28.29和18.44个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年8月7日PE-TTM为31.80倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1光模块：美国FCC计划禁止进口中国制造的光模块，中方采取反制措施 美国联邦通信委员会（FCC）正着手制定一项裁决，将禁止进口中国制造的光模块。该组件广泛应用于数据中心，用于实现电信号与光信号之间的相互转换。该机构希望在今年年底前公布并生效此项裁决。 AI政策专家Divyansh Kaushik表示：“光模块确实构成风险。随着数据中心建设规模的扩大，必须确保数据中心供应链从一开始就是安全的。”美国政府担心这些组件可能被用于窃取数据、植入恶意软件或破坏美国数据中心的正常运行。光模块对数据中心至关重要，因为与传统铜缆布线相比，其能耗更低且速度更快。尽管美国本土也有Lumentum、Coherent和Applied Optoelectronics等制造商，但它们的规模和产能均不及占据全球27%市场份额的龙头企业中际旭创。 据悉，FCC旨在趁这些中国组件在美国AI数据中心大规模普及之前将其拦截。此前华为的情况便是前车之鉴：当禁令出台时，华为设备已在美国深度渗透，导致后续从所有系统中移除和替换华为组件的过程耗资巨大且历时数年。 对此，经国家反外国制裁工作协调机制批准，中国商务部公布《关于对美国合规性测试公司采取反制措施的决定》，自2026年8月5日起施行。依据《中华人民共和国反外国制裁法》第三条、第四条、第六条、第九条、第十条、第十五条，《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》第三条、第五条、第八条、第十条规定，中方决定将美国合规性测试公司（Compliance Testing LLC）列入反制清单，并采取以下反制措施：禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。（资料来源：C114通信网、中国政府网） 3.2智算中心：2026年全球IT支出预计增长14.2%，达到6.37万亿美元 商业与技术洞察公司Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%。 Gartner杰出研究副总裁John-David Lovelock表示：“数据中心系统和基础设施即服 务（IaaS）是增长最快的领域，表明企业正持续加速AI基础设施、云平台与智能应用领域的投资。搭建AI运行所需的算力体系是人类迄今为止规模最大的基础设施建设