证券行业报告（2026.08.03-2026.08.07）：跨境国债期货挂牌，债券投顾新规落地

核心观点与关键数据

• 跨境国债期货挂牌：证监会主席吴清宣布五大两地协同举措，为全球投资者配置人民币债券提供对冲工具，打开债市外部增量空间。
• 债券投顾新规落地：中证协发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》，设6个月过渡期，2027年2月正式施行，明确展业门槛，隔离跨业务利益冲突，引导机构投资行为更趋稳健。
• 资金面：Shibor3M利率长期低位企稳，中期流动性极度充裕，支撑十年期国债收益率单边下行，中债新综合指数持续走牛。
• 权益市场：股基成交额大幅缩量，两融余额显著回落，存量博弈下缺乏明确上攻主线。

研究结论

• 投资建议：优先关注同时具备跨境衍生品资质、头部债券做市能力与全牌照债券投顾业务的头部综合券商，可同时享受两大政策红利，业绩确定性最强。其次可关注债券投顾业务布局早、中小机构客户储备充足的特色中型券商，新规落地后其细分赛道份额或将快速提升，业绩弹性可能高于行业均值。
• 行业基本面跟踪：
  • SHIBOR3M利率：近期呈现“阶梯式下行后低位走平”的清晰轨迹，宏观流动性极度充裕，预计未来1-2周将继续在1.42%-1.44%区间内窄幅波动。
  • 股基成交额：经历急剧缩量后企稳回升，但市场缺乏明确主线，预计未来1-2周量能难以有效突破。
  • 两融情况：融资融券余额持续下降，杠杆资金情绪退潮明显，预计将保持观望。
  • 债券市场指数及成交金额：中债新综合指数（总值）财富指数持续上涨，资本利得贡献绝大部分涨幅，预计未来1-2周收益率低位震荡，中债新综合指数将在255-256点区间运行。
  • 股债利差：十年期国债收益率单边下行，无风险利率中枢加速下移，预计短期将在1.69%-1.72%区间内低位震荡。沪深300股债利差在5.0-5.3的高位区间宽幅震荡，权益资产相对债券的配置性价比持续处于相对较高水平，预计未来1-2周将在5.0-5.2区间震荡。

行情回顾

• 上周A股：申万证券Ⅱ行业指数下跌1.06%，跑输沪深300指数4.39个pct。券商板块相对1年前下跌10.36%，远逊于沪深300指数14.12%的涨幅。
• 行业排名：上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第26，强于非银金融板块。港股证券和经纪板块表现强于金融业整体。
• 个股涨跌幅：上周A股券商个股涨幅居前的分别为华安证券、长江证券、招商证券等；港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为意力国际、兴证国际等。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。