证券行业双周报：新一批基金投顾试点出炉及基金业利好落地，继续看好券商估值修复行情

行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 7 证券行业双周报：新一批基金投顾试点出炉及基金业利好落地，继续看好券商估值修复行情 证券业观点： 多家券商业绩预增，我们建议关注券商板块估值修复机会。（1）当前港股上市券商公司平均PB估值仅为0.55倍，A+H股券商港股平均PB估值为0.60倍，估值偏低；而40家A股上市券商的一季报净利润合计同比+27%；多家券商发布中报预增公告，目前已公布12家A股上市券商净利润均有双位数增长，可见券商板块的估值与其业绩存在错配，具向上修复的势能；（2）流动性方面，中国央行加大逆回购投放以缓解流动性压力和市场情绪，市场利率有望继续围绕政策利率小幅波动至企稳，有利于券商板块业绩与估值的提升；（3）监管政策方面，主板注册制进程放缓、保荐机构监管趋严的负面影响已充分反映在券商板块的股价之中；新一批基金投顾试点资格的颁布及基金交易经手费下调将激发市场活力，年内或推行资管公司挂牌上市、深市股指期货等，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。 市场表现回顾（6 月 21日-7月 2日）: 香港市场: 恒生指数本期累跌0.6%；上周五，恒指收报 28310 点，跌549点，恒生国企指数跌1.3%，收报10416点。 券商板块：本期市场港股券商板块整体有所下滑，海通国际(0665 HK)累涨 0.5%，国泰君安国际(1788 HK)累跌3.9%，中信证券(6030 HK)累跌2.6%，HTSC (6886 HK)累跌1.9%。 近期行业事件及观点： 中证协就《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》修订版征求意见 6月23日，中证协就《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》修订版征求意见，要求各券商在6月30日前提交反馈意见。修订版的主要内容包括：增加措施约束低价竞争、引导行业弱化对承销规模的过度重视、项目质量恶劣将被扣分、及增加对评价期后事项的考量。我们认为，修订后的《评价办法》从指标出发，加强对项目质量的管理，并弱化对承销规模的过度重视，增加市场秩序维护指标和相应措施以杜绝债承价格战及维护市场良性竞争秩序，预计修订后的《评价办法》将有效遏制证券公司参与低价竞争开展债券承销。 沪深交易所基金交易经手费收费标准下调 6 月 30日，上交所和深交所发布《关于下调基金交易经手费和交易单元使用费收费标准的通知》。自2021年7月19日起，上交所基金交易经手费收费标准下调至按成交金额的0.004%双边收取，基金大宗交易经手费收费标准按调整后的标准费率同步下浮，下浮幅度维持不变，即按竞价交易经手费标准的50%向买卖双方收取。交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年5万元，下调至每个交易单元每年4.5万元；而自2021年7月19日起，深交所基金交易经手费收费标准由按成交金额的0.00487%双边收取下调至按成交金额的0.004%双边收取。基金大宗交易经手费收费标准按调整后标准费率的50%双边收取。我们认为，基金交易经手费下调降低基金投资者的交易成本，引导资金流入基金市场，可增加证券市场的流动性，而各券商为争夺市场份额而努力提升自身的财富管理能力，向财富管理的转型将加速。 第二批基金投顾试点陆续获批 新一批基金投顾试点机构出炉，截止7月2日，第二批取得基金投顾试点资格的券商已达17家，若加上2020年初首批7家获批的券商机构，目前已获得试点基金投顾试点资格的券商已扩容至24家。我们认为，随着基金投顾试点机构的不断增多，基金投顾业务有望向常规化发展，后续财富管理业务的推进将加速。券商向买方投顾发展，通过增值服务来创造更多利润将成为新的业绩增量。 中信证券(06030 HK)料中期盈利增最多30% 近日有12家证券公司披露中报业绩预告，业绩增速均在20%以上。其中，中信证券预计上半年归母净利润将增加17.9亿元-26.8亿元，同比增长20%-30%，即上半年预计实现归母净利润107.1亿元-116亿元，表现亮眼。公司称纯利增长主因国内经济持续向好，资本市场蓬勃发展，上半年各项业务均衡发展、稳步增长。我们认为综合实力强的头部券商，如中信证券，在风控监管指标、资金拓展和客户基础方面均存在优势，更能积极把握市场机遇，在资本市场平稳发展，交投活跃的市场氛围中，业绩表现更好、盈利能力持续改善。 图表：恒生指数本期表现 来源：彭博、中泰国际研究部 图表：沪深300本期表现 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 May.zhao@ztsc.com.hk 行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 7 近期监管消息梳理 主体/公司 政策/监管工作 香港证监会 《金融机构（处置机制）（合约确认暂停终止权──银行界）规则》刊宪 中泰观点 《规则》有助优化香港的处置机制，通过减低在进行处置时面临终止合约的失序风险，可提升香港金融体系抵御冲击的能力。 香港金管局 金管局发表题为《香港股票市场的城市买卖及高频交易：采用、市场影响及风险管理》的应用金融研究报告 中泰观点 应用金融研究报告的推出使市场参与者更为深入了解各金融市场上的城市买卖和高频交易，并意识到相关可能出现的潜在风险及了解相关的规管措施。 香港交易所 港交所主席史美伦透露，香港交易所正与香港各个金融监管机构合作制定绿色和可持续的战略计划，其中包括研究与全球标准一致的气候相关资讯披露和分类法，以及探讨在大湾区发展碳市场和支持全球低碳经济的转型。 中泰观点 合作制定绿色和可持续的战略计划可构建香港成为大湾区绿色金融中心，可帮助香港金融业走在国际趋势的前端，进一步多元化发展。 来源：中泰国际研究部 同业动态跟踪 公司/主体 事件 中银证券 (601696 CH)：持股5%以上股东股份质押展期 云南省投资控股集团有限公司持有公司无限售流通股1.65亿股，占公司总股本的5.94%。本次质押后，云投集团累计质押股份数量7201.42万股，占其所持公司股份数的 43.62%，占公司总股本的 2.59%。 中信证券 (600030 CH)：拟设立资管子公司 公司拟在 8 月 9 日召开的临时股东大会上审议设立资管子公司议案。注册资本不超过 30 亿元，初始注册资本 10 亿元，从事证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务，以及监管机构核准的其他业务。其中，公募业务待相关法规出台后方可申请。同时，中信证券视资管子公司风险控制指标情况，提供累计不超过 70 亿元净资本担保承诺。 东方证券 (600958 CH)：拟吸收合并全资子公司东方投行 拟吸收合并全资子公司东方投行全部资产、负债、业务及人员。东方证券表示，本次吸收合并完成后，投行业务牌照分割问题将得以解决，有利于充分发挥全牌照的优势，提高展业效率，进而提升公司综合金融服务水平。本次吸收合并完成后，能够有效解决东方投行作为子公司经营时，流动性风险等指标对开展投行业务的影响和制约。本次吸收合并完成后，东方证券投行作为部门整体运作，管理与决策效率将有效提升，有利于推动东方证券投行业务整体发展。 东吴证券 (601555 CH)：完成发行16亿元短期融资券 公司 2021 年度第六期短期融资券发行完成。发行规模 16 亿元，票面利率2.58%，期限 62 天。 中原证券 (601375 CH) ：股东减持 公司于6月25日收到持股5%以上股东渤海公司通知，渤海公司自2021年4月9日至2021年6月25日期间，通过集中竞价交易方式及大宗交易方式合计减持公司股份0.48亿股，占公司总股本的1.03%。 中信建投(601066 CH) ：非公开发行 A 股股票限售股份上市流通 公司本次限售股上市流通数量为 1.10亿股，本次限售股上市流通日期为 2021 年 6 月 28 日。 来源：中泰国际研究部 行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 7 图表 3：2021年初至今A股指数表现 图表 4：2021年初至今港股指数表现 来源：Wind、中泰国际研究部 来源：Wind、中泰国际研究部 图表 5：证券市场投资者数量统计（万人） 图表 6：沪港通、港股通净流入（亿元） 来源：Wind、中泰国际研究部 来源：Wind、中泰国际研究部 图表 1：2021年初至今A股日成交额（亿元） 图表 2：A股融资融券余额（亿元） 来源：Wind、中泰国际研究部 来源：Wind、中泰国际研究部 行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 7 来源：Wind, 中泰国际研究部 图表 7：券商估值与累积表现 行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 5 / 7 （上市券商包括：中信证券(600030 CH)、中金公司(601995 CH)、中信建投(601066 CH)、招商证券(600999 CH)、海通证券(600837 CH)、国泰君安(601211 CH)、华泰证券(601688 CH)、财达证券(600906 CH)、华林证券(002945 CH)、国联证券(601456 CH)、红塔证券(601236 CH)、中银证券(601696 CH)、浙商证券(601878 CH)、天风证券(601162 CH)、南京证券(601990 CH)、第一创业(002797 CH)、中泰证券(600918 CH)、方正证券(601901 CH)、长城证券(002939 CH)、兴业证券(601377 CH)、国金证券(600109 CH)、财通证券(601108 CH)、光大证券(601788 CH)、西部证券(002673 CH)、东兴证券(601198 CH)、中国银河(601881 CH)、西南证券(600369 CH)、申万宏源(000166 CH)、东方证券(600958 CH)、广发证券(000776 CH)、东吴证券(601555 CH)、国元证券(000728 CH)、华西证券(002926 CH)、长江证券(000783 CH)、国信证券(002736 CH)、华安证券(600909 CH)、东北证券(000686 CH)、国海证券(000750 CH)、山西证券(002500 CH)、太平洋(601099 CH)、中原证券(601375 CH)） 来源：中国证监会, 中泰国际研究部 图表 8：2020年各证券公司分类结果如下（按公司名称拼音顺序排序）： 行业报告 | 2020年07月06日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 6 / 7 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在 20% 以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于 5% 至 20% 之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于 -10% 至 5% 之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于 10% 行业投资评级： 以报告发布